2019年7月4日 星期四

港鐵因遊行而價值大升?

過去多日因政府的修例風波,令不少香港人上街遊行,遊行人數相當誇張。有消息指港鐵因這些事件而受惠,皆因乘搭港鐵的人數大升,自然生意大升吧。



立即看看港鐵股價,過去一段時間的確有些異動,過往的三星期左右,股價由$48升至近$53,不足一個月約有10%的升幅,這麼大市值的公司有這個短跑能力,相當厲害。

看見乘搭港鐵人數多了,因此港鐵賺多了錢,令股價大升,這邏輯成立嗎?大家感覺如何?兩者其實有多大關聯呢?

看看記錄,6月9日據報有103萬人遊行,6月16日有200萬零1人遊行,再大膽預計7月1日再有大型遊行(執筆時還未到7月1日),假設也能達100萬人。先排除遊行人數中的「水份」與數字的真確性,又假設每位遊行人士都乘港鐵到目的地,往返遊行地點令每人乘搭港鐵兩次。

假設以上討論的都是附加上去的人數(其實平日假日的基本人數可能因遊行關係而減少,或重覆計算了),這幾次遊行事件令額外的人數增加800萬人。如此誇張,股價升10%不奇怪吧,對不?

讓我們看看怎去考慮,首先要看看港鐵的載客人數。據2018年年報顯示,本地鐵路服務,每年近16.7億人次,平均每日460萬人次。因此,額外多出的800萬人次,相對一年的載客量,大約多了不到0.5%。

載客量多了0.5%,收入是否就多了0.5%呢?再看看港鐵的收入結構。2018年其總收入為539億元,當中香港客運業務收入約為195億元,而本地鐵路部分佔其中的132億元,即約佔總收入的25%左右。因此,載客量上升多少個百分比,相對總收入所受的影響其實會少一點。

再看盈利,以EBITDA比例來看,總經常性業務EBITDA為188億元,鐵路部分EBITDA約為82億元,大概相當於鐵路部分的盈利佔經常性業務中的45%左右。股東應佔盈利約為160億元,經常性業務盈利約90億元,即56%。

了解過收入與盈利的關係之後,粗略估算一下。鐵路部分盈利增加了0.5%,大概經常性業務盈利增加了0.225%,相當於股東應佔盈利增加了0.126%,即扣減成本後大約多賺了2,000萬元左右。按每股盈利為2.64港元計,增加了0.0033港元。

增加程度是多是少?若市場給予的市盈率不變的話,股價應該增加0.126%,即升$0.06左右。何解由$48升至$53?價值與價格不一定一致,而且不容易解釋。

以上數字分析未必精準,想帶出一點,投資者最好對年報中的數字有點感覺,了解一下公司的盈利結構對投資會有幫助。以港鐵為例,與其說港鐵三兩天的乘客大升會令其盈利大升,不如說其物業落成銷售成績理想,有大量盈利入帳,那可能會較貼近事實。


此文同見於《經濟通》的《財識兼收》專欄

32 則留言:

  1. 其實更簡單的想法,可能是預期資金成本下降,資金對回報穩定的資產需求上升,對市盈率要求稍微寬容了。這現象近來在REITS也明顯。

    T

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    1. 也要看看影響有多大,最好自己看看分析,以免被人誇大。

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  2. 普通人有這推論不意外,因為不少人都以為港鐵的收入就只得車務。想知道這說法是真是假,其實看看它的收入比例就知道。

    不過,大多數人都是「憑感覺」來買股票,而這感覺是基於個人對該企業的印象,還有股價的升跌,而不是實際的數據。假如港鐵的股價是跌而不是升,即使當時乘港鐵的人數沒變,坊間的解讀可能反過來,變成「遊行人士阻塞港鐵站,影響港鐵運作」了。

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    1. 對呀,好多時市場會替一些已發生的事實而安排一個解釋。

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  3. 止凡分析得很對,不知道66最近是否被推高了還是較前一直被低估? 未來港鐵依然有新的路線增加經常性收入,站內多了鋪租收入,站上蓋多了地皮可拍賣,未知是否市場提早price in股價?

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    1. 這都是已知的事實,突然price in,這又有點神奇。

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  4. 人地當笑話咁講,你又當真,煞有介事去分析?有基本常識都知道票務只佔港鐵收入少部份.

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    1. Common sense is not common.
      做人切忌自視過高

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    2. 之前有寫過今天港鐵的收入及盈利結構。2017年,票務佔利潤35%,計乃車站商務,佔超過六成。

      http://cpleung826.blogspot.com/2018/08/blog-post_26.html

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  5. 其實對比66及2800的走勢,其實兩者回升都是時點都差不多,且2800在這其間也有約8%的升幅,所以我會理解只是與大市同步。

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    1. um...明白你的看法,但始終短期升跌難測。

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  6. 參考大師的說法, 港鐵也只是限着整個大市都在升而已

    遊行和抗爭對股市的影響
    http://decky88888888.blogspot.com/2019/07/blog-post_15.html

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  7. 又係 D 黃絲 文...,在 財經版 加入政治...

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    1. 黃絲文?不太理解。

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    2. 有消息指港鐵因這些事件而受惠,皆因乘搭港鐵的人數大升。

      正常人也講不出吧...

      我又作下先,有消息指"百佳"因這些事件而受惠,皆因買蒸餾水的人數大升。

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    3. 這篇文章正要指出謬誤呢。

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    4. 抱歉。原來是出至你手筆。

      為何誤會:
      1) 經濟通一直是黃絲傳媒。
      2) 正常分析,只會說 200 萬。 200萬+1 是黃絲 language.

      見諒。

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    5. 明白,立場先行,看事物會有所不同。

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    6. 知錯能改,善莫大賢。

      原諒林鄭吧,給香港一個休養生息的機會。

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  8. 木工男6/7/19 07:45

    止凡兄好,在吃饭其间有个同事也分亨过这样的观点:不买东江水贫死中国,转去马来西亚买,那边便利店的水比香港低买很多。

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    1. 真的有選擇嗎?

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    2. 下...買東江水,一年唔夠50億。
      問下你同事,50 億點貧死中國呢 ?


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  9. 正呀!漂亮,又用了懂看數據來說實事的例子,利用年報內的會計數字,看清公司財務上的實際狀況,遠離謬誤,十分喜歡這些文章。

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    1. 借題發揮,也可分享點點財務知識。

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  10. 坊間分析港鐵是今次事件的最大得益者, 邏輯是說今次事件令政府造地計劃受阻, 而在中期內, 港鐵是坐擁最多供應的地主之冠(有2萬伙), 在長期內, 港鐵是坐擁最多供應的地主之一(有超過1,000萬平方呎)。邏輯上並沒有錯。

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    1. 多謝分享,這個思路我可又沒有聽過,但也算曲線推高其價值,值得想想。

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  11. 宜家反送中係咪變咗推翻政府行動?
    https://forum.hkgolden.com/view.aspx?type=CA&message=7080488&page=1

    路人1234:
    真係好笑, FF到推反中共...
    成班依家仲可以係網上自HIGH!
    係因為香港有利用價值,
    一旦無得再利用既話,
    成個香港即時Stop la,
    將香港搞到慘過第3世界國家都仲得!

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    1. 陸振球﹕香港告別「黃金時代」?
      https://news.mingpao.com/pns/%e7%b6%93%e6%bf%9f/article/20190708/s00004/1562524043537/%e9%99%b8%e6%8c%af%e7%90%83-%e9%a6%99%e6%b8%af%e5%91%8a%e5%88%a5%e3%80%8c%e9%bb%83%e9%87%91%e6%99%82%e4%bb%a3%e3%80%8d

      吉利是否真的已告別「黃金時代」,投資者自有判斷,筆者更關心的是香港是否也已告別「黃金時代」?筆者身邊確有朋友因近日的亂局賣了樓,打算移民澳洲,他說亂局不是他最擔心的,他指亂局反映香港的教育出了問題,不想一下代被灌輸滿是仇恨的教育云云。當然,這是朋友的判斷,並不代表其他香港人的想法。

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  12. 多謝止凡兄分享~~~~

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  13. 初時都以為,遊行會帶動港鐵票務,昨日電視直播,示威者在東鐵綫遊走時,大隊是衝閘不買票的,原來帶了頭盔口罩是不需要負責任的,所有斯文人都不再斯文

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    1. 先分析數字再決定,這會好一點。

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