2019年3月13日 星期三

檢討十年出事股

早前寫過好幾篇10 years challenge的文章,提過匯控(00005)十年回報好麻麻,只有單位數字的年回報。樓市、恒指都好好,雙位數字,十年以倍計的升幅。



而一些耳熟能詳的優質股亦相當好,若於十年前,即2009年金融海嘯後買入持有至今,簡直有股神級的回報率,十年升6倍,年回報超過兩成。然而,買股票就是這麼容易的嗎?

容易不容易?我會話知易行難,道理是簡單的,操作亦簡單,但要實行卻不容易。單是持之以恆地做極之無趣味的動作,這已經令9成人跟不上了。

除此之外,簡單的行動,亦要有慧眼去避開中招的股票。如上一篇文章談及十年出事股,找些同樣是耳熟能詳的恒指成分股來看看,虧損可以很驚嚇,這篇想討論一下這些股票出事的一些觀察。


被踢出指數

恒指成分股變化了不少,久不久就有新股票加入,同時又會有舊成分股被踢出去,被加入與被剔走的恒指成分股,股價一定受到波動,因為全球有不少與指數相關的基金追貨或沽貨以控制持股比例。不幸被踢出成分股,股價自然「水瓜打狗」。

好似東亞銀行(00023),業績表現未見出現大問題,但當2018年8月初宣布將於9月被踢出恒指時,股價即日從約$31跌至$28,之後反覆再跌至$25,帳面損失兩成。

這正是所謂的「狗股投資法」要小心的地方,這投資法原意想每年買入股價表現落後的成分股,因股價低而股息率被提高了,希望持有一年後,其股價回升而獲利。然而,業績差而令股價落後的話,若該年剛巧被踢出恒指或指數,這會是一大風險。


行業先天不足

身處先天不足的行業也是致命傷,如富智康(02038)所做的手機加工,坊間不少討論其毛利極之微薄,一部iphone的主要盈利都跑到Apple公司。這些加工、代工只是雞肋工作,食之無味,棄之可惜,開工廠拿來養人可以,賺大錢就很辛苦。


行業被時代淘汰

有些生意隨著時代進步會變得難做,如主要賣電腦的聯想(00992),由於智能手機與平板電腦面世,傳統電腦市場需求縮減,變得經營困難。即使沒有手機,電腦這些電子產品生意都不見得容易做,多年觀察,電腦規格愈來愈勁,售價卻愈來愈平。


派息與盈利能力不穩

看看那幾支出事股的特性,有一個觀察,是其派息多不穩定,相信因為其盈利能力不足以支持一個穩定的派息政策。如思捷(00330)與國泰(00293),這十年來派息時高時低,有時更沒有派息,相信因為本業難以維持平穩盈利有關。


管理層跳船 公司一下子變質

思捷這個經典,經歷了十多年大升數十倍,一家賣衫的何解能年年增長3成?市場給予市盈率總在30倍以上呢?之後公司變質,管理層跳船,這家賣衫的公司被打回原形,股價瘋狂大跌,最後連成分股都不保。


行業波動性高

國泰做的航空生意都相對難做,受油價影響深遠,對沖與否都會出事。好似之前不做期油對沖,油價升,蠶食盈利,到2017年及2018年做足期油對沖,誰知油價大跌,又輸掉好多錢,嚴重影響盈利。預測原油走勢一向難度高,做生意要預測原油走勢,難免出事。

出事股很多時其股價的波動性頗大,這並非因為炒賣行為,而是其生意本質如此。因為周期性強,例如對石油價格的敏感性,又或者產品供求關係。


這篇沒有特別討論東亞的本業問題,因為表面上未有看到大問題,它於2018年尾才被踢出去,當時加入了如中國生物製藥(01177)這些新股,恒指成分的考慮可能與其行業多樣性有關吧。東亞及後會否變質,高手不妨深入了解與交流。



此文同見於《經濟通》的《財識兼收》專欄

20 則留言:

  1. 畢竟怎樣研究一間公司,了解的都只是其中的冰山一角,而一個系統夠複雜下變數自然會變多,總有數不完的意外(黑天鵝),簡單來說就是未來不可預測,我們能做的只是減少錯誤,謀事在人,成事在天;所以近排越來越興月供股票/盈富,對大多數人來說,未嘗不是一個好選擇。

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    1. 我喜歡這個概念,不用每次都大賺,只要長期保持不出大錯,最後就能大勝。

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  2. 我會自己選擇一些不欺負小股東的香港管理層,或在香港有大量業務的公司,而盡可能避開中國人做管理層或大部分業務在中國的公司。分散幾個行業,大約10隻股票是我的目標。

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    1. 管理層取態的確重要,若不好的話,公司賺多多錢都不會落入小股東袋。

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  3. 很少看到止凡兄在文章中寫那麼多股票和對它們的看法~哈。

    買股票其實也要講一點運氣,因為我們要賭管理層和公司發展在未來是否符合自己預期。最後出了意外,也是常有之事。但過往有良好紀錄的公司,符合預期的機會率的確會高一點,意外發生的機會也小一點。

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    1. 所以買股票唔好一注獨贏,要買多幾間公司股票減少風險。

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    2. 在imoney分享過,一注獨贏對財務自由計劃風險不輕。

      http://imoney.hket.com/article/1984047/%E8%B2%A1%E5%8B%99%E8%87%AA%E7%94%B1%E8%80%85%E7%9A%84%E9%80%80%E4%BC%91%E8%80%83%E6%85%AE

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  4. 正所謂當局者迷, 面對選擇錯誤, 要修正時是很困難的, 當思捷股價跌了一半時, 怎樣分辨是入市良機還是變質廢股?
    最近的瑞聲 (2018) 好像也有這種跡象, 升升跌跌我看不通, 止凡兄怎樣看? 大家也請隨便給點意見吧, 最終決定的是我自己, 輸贏與人無尤.

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    1. 睇唔通,就避開它吧
      股票N咁多隻,買d自己熟識,穩陣d,賺得慢唔梗要,好過輸

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    2. 2018,我無研究過。有虛疑貨幣KOL在facebook page指會碌卡訓身投資,希望投資者小心為妙。

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    3. 瑞聲靠APPLE,APPLE賣得唔好,4G手機功能又已無新突破,前景已經可以預見,APPLE傳聞會出VR眼鏡,除非你對管理層轉型好有信心,否則都係少沾手為妙。

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    4. 多謝各位意見, 其實我早在前陣子高位時忍痛出清了, 但跌左又心郁郁想買返. 我是很清楚2018在業務上目前面對不少挑戰, 但又覺得現在跌到一個值摶率甚高的水平, 尤其是對比外面小陽春下雞犬升天的情況. 我會好好控制注碼, 多謝大家!

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  5. 選股時,以思捷為例,曾也因股價大跌跌到跳樓價而心動,該司也提出了很多銳變及改變管理層的方案,但當試過走進其店舖,立馬知道買唔過,正所謂一葉知秋,產品以及人流都不合格,連自由行既大媽大叔都引唔到,可知該司仍有不少根本性的問題未解決。

    所以平,也要視乎平得有無理,作為想作長線持有的股東,如果自己都找不到該股亮點,建議還是光棍佬教仔,便宜莫貪。

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    1. 其實投資思捷這類股票,香港投資者有機會可以親身到其店內走走,以消費者角度看看,會發現一點線索。

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  6. 自己買股票都係一样,希望能買試過或了解過的,這样成功的機會率相對較大~~

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  7. 思捷、聯想,如果常來這裡,應該不難理解其死因,而國泰看過一些Blogger分析,更會知道遲早出事。
    價值投資,有時不一定要買中一些倍升股為目的。
    而買一些自己了解、控制或能力範圍內,價格低於價值的企業股權,就算多年來不升反跌也好,只要我買入的價格夠低就很適合我,這是我暫時覺得的確是這樣,可能只計收息,每年有5%的派息回報已經覺得很合適自己了,只要其價格低於價值就使我很安心繼續持有。
    (補充:但自己也盡量選擇一些不是完全沒有人留意的企業股票,否則,可能其價值會長期甚至一直永遠低於其價格下去。)

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    1. 感覺AC兄的投資取態頗穩健,不用大賺(能大賺當然好),最重要先不要蝕本,才能打穩守突擊。

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  8. 對於我來說,一直選股票中看得重中之重的是護城河和生態圈。通常也是由自身角度出發,去想像公司的業務是否有足夠護城河支持,顧客是否能夠拒絕此公司的產品/服務。有些行業感覺是夕陽行業,公司再優秀股價也難以再提升。

    航空業和時裝業面對的競爭真的太大,自己坐飛機從來都是價錢主導,時裝多數也是買外來牌子。說實話,真想問一下當年買思捷是否有買思捷的衣服呢

    有些時候,從自身角度出發選股可能有意外收獲呢!

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    1. 從自身角度出發選股,這是Peter Lynch提出的好方法。思捷股票之所以能大升,其中一個原因是管理層三子能好好管理基金經理的期望,亦每次都交到功課。

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