2018年4月5日星期四

毛毛上市古惑數字。。。學睇上市文件

毛記葵涌(01716)3月28日上市,公開發售部分錄得超額認購6288倍,成為史上超購王。抽一手1000股中籤率只得0.8%,要抽1000手,即200萬才穩獲一手。這個認購風潮,應該引來不少沒有投資股票經驗的散戶也來湊個熱鬧吧。




100毛上市,本來是三個窮小子發奮成功的故事,廢青至做老闆,再把公司搞上市,出人頭地,實在勵志。本來都替他們高興,不過看看整個事件,初初上市,被拒,再提上市,如此eager to be listed,好似有點不太對勁。

近日從網台聽到不錯的評論,節目請來一位退休人士作嘉賓談論分析,他退休前是經常處理公司上市的行內人,這令我也很有興趣看看毛毛的上市文件。大家可以一面看,一面對照他們的討論,學睇上市文件。

一開始要先思考一個問題,上市是有費用的,而且不便宜,起碼要二千多萬元,還未計算一些「造數」成本(如有需要)。三位窮小子能否拿這個成本出來上市呢?好明顯背後應該有老闆,這一點之前在《與釗一會》也有討論過。

自己拿這成本出來的確困難,所以要找老闆,搞IPO的老闆,多喜歡分一點實貨,如果這支上市公司需要派一些免費貨給老闆,老闆會於市場上沽貨獲利,以取回成本。估計這支股票,一上市就有很大成交額,股價很快就會急插。

招股上限上市$1.2,第一日炒到上$9.6,的確出現很大成交,第一日成交額就15億元,估計老闆已經出貨,賺了一大筆。不過這些財技操作,聽聽算了,還是從學習閱讀上市文件,看看財務數字。

簡單的上市文件,也有不少值得注意的地方。例如於股息一項,公司於上市前已經決定了派特別息予股東,總數2200萬元。是否以派息來找數呢?這個金額很容易觸動監管機構去查。

全家公司只得五千多萬,一上市就清空了這筆現金,真的空空如也,整家公司沒多少資產,就連寫字樓也沒有。其實,聯交所曾經出指引,並不建議這類marginal case上市。

網台嘉賓指,一家公司,如果是真數,做實業賺真錢,搞上市當然無問題。但若為了上市而造數,要把盈利數字拼湊出來,這會非常辛苦。細心觀察一下,該公司確實有不少蛛絲馬跡。例如2015年到2017年的盈利結構出現很大改變,有點似為上市而造出來。

看看上市文件,其收入主要有三項,第一項是數碼媒體服務,第二項是印刷,第三項是其他,包括做event、藝人管理之類。若以造數的角度看,尾兩項很難處理,因為它們有真實成本,如印刷廠有單據,如要用錢把業績造上去,真實付不少錢。

因此,若要造業績,無理由花錢到第二及三項,用如此高成本去造,而第一項就較容易拼湊,因為拍片宣傳,近乎無成本,賺多賺少,張單任你說。所以若老闆要把錢「泵」入去公司,造靚盤數,一定會多選第一項。

看數字,2015年第一項所得的收入,佔總收入不到六成,但到2017年3月,已經佔總收入近八成。再向後推止2017年3月後的8個月,更佔九成之多。收入結構如此轉變,可能事出必有因。

嘉賓分享經驗之談,為上市要湊數,最重要選取頭幾大客戶,因為行內人知道auditor會留意什麼,讓他們有數位正經客以作audit,這會容易過關。這些agent客會是大客,大客、正經客多不會與你配合,被查起來也讓整盤數「正經」得多。除了數位agent客外,一般會加入多點細客,即end user,頭幾大客戶以外的end user可以很散亂,讓人難以核查,數字可謂「任造」。

這個狀況都很似毛毛盤數,2017年end user多了很多,大客就一直只得幾個,銀行、電訊、食品,其他單就出到細細張。

毛毛收客戶的價錢比TVB高若干倍,其中一個銀行客,一張單收812萬元。大銀行應該不會配合亂來,這應該是實情,得到這單實在本事。另一個食品客為566萬元,兩個客加起來已經有千三萬元。2017年3月後的8個月總數有五千多萬,兩張客單已經佔去27%,頭六個客總二千多萬元,其他的客都可以是散客,可塑性高好多。

還有多個迷思仍想不通,除了上市所需成本外,上市後公司升價十倍,一隻主板殼值六七億,三位大股東合共持有67.5%,即身家多了四億元,若真的有莊家,為何會借錢幫他們上市,上市後只取回上市所需的成本這麼簡單?

一個動人故事,由窮小子奮鬥到上市,這一刻一般是最激動人心的時刻,是出人頭地、吐氣揚眉之時,何解不是三位大股東走出來示人致詞呢?反而找一位小角色出來?

這公司是否在做實業呢?三位大股東是否當這生意是baby呢?一般老闆多會擔心公司業務,怕夥計不夠糧、怕成本太高之類,很少會在公司資很高的糧,更少有在公司「cap水」。

三位大股東,共收近4百萬年薪,當中徐生的fb page post一些廣告宣傳,原來一年賺一二百萬元,此乃不計入公司的「除外業務」。如此收入,似是在公司打工的CEO、執董多於真正的公司老闆。

一些參考數字,剛退休的周松崗,在港鐵當CEO時,年薪過千萬元,後來到港交所當主席,年薪只是數十萬元。李嘉誠46年來年薪只是5000元,但霍建寧年薪卻過億。巴菲特也只領10萬美元年薪。從薪金收入大概可窺視到老闆與打工的分別,大家值得想想,若毛毛內三位大股東不是老闆,哪老闆是誰?

該嘉賓從事上市事務多年,有一些感想。他覺得上市是一條不歸路,若正經做生意的公司,股票有股票炒,實業有實業做,這就無所謂。若要造數的,把公司造上市了,每年都要跑數、湊數,莊家老闆又給壓力,證監又會核查,越填越大,很辛苦。

加上上市受盡監管,其規條有如聖人。有特別賺錢方法的公司都不想上市,因為要把賺錢的方法公開,盈利又與人分享。近日,身邊有位生意高手分享新的生意情況,很賺錢,有人打趣地說:「幾時上市呀?」,誰知他回一句:「公司賺到錢,又怎會放上市同人分呢?」

近期上市很危險,主因早期的仙股事件,不少內地人損手後投訴證監會,要證監會加強監管。不少莊家老闆都知風頭火勢,所以莊家股、細價股沒有太多動作,證監會可能想找人「殺雞警猴」。

還有,分析這家公司的資產,只得幾千萬元,當它是一隻殼來施財技的話不太方便。例如有老闆想注入項目,動不動數億元,操作上都很困難,因此不應憧憬這股票會有大變化。莊家操這隻殼可以怎樣做?最大機會是不停向下炒,cap水,一直跌,再合股,再跌。

此網台嘉賓所言未知是真是假,大部分是一些真實數字配合個人估計,但由於他處理這類上市動作多年,說起來就好像有一對「法眼」,一些不起眼的數字原來有機會暗藏意思,長知識了。



https://www.youtube.com/watch?v=AbTHCCCYcbw&list=PL2FflE5xSM4SB9vazF_dcYmop-HiucsPD



https://www.youtube.com/watch?v=UAqZWSacXPw&list=PL2FflE5xSM4SB9vazF_dcYmop-HiucsPD


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29 則留言:

  1. 他們開始時打著反建制旗號,跟蘋果日報一樣,抽水惡搞,儲了大批忠粉,現在水鬼升城瑝,三位創辦人身家過億,我好奇如果再有佔中這類行動,他們會不會紓尊降貴訓街支持?

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    1. 看來牛腩兄不太喜歡他們噢。

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  2. Student says:

    This is market.
    I learn from the market.

    Thanks for sharing.

    ^_^

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  3. 七十後5/4/18 12:18

    上帝要你滅亡,必先讓你瘋狂。

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  4. 放長雙眼就知真功夫

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    1. 留言時留個名字,方便交流。

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    2. 他是另一位七十後,久不久也有來留言。

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  5. 打民主旗號cap水, 反感!

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  6. 有篇新聞串蔣麗芸間家族企業震雄市值仲低過毛記。人家震雄做實業,年年派息俾小股東。希望毛記唔止市值比得上人家,對小股東都有同等良心。

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    1. 暫時未看到這公司如何對待小股東,希望會好吧。

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    2. 令我諗起翠如BB股高峰時市值拍得住TVB。如果有基本價值投資概念,就知道這類新上市股炒的不是基本面,而是一個將火棒傳給下一個傻瓜的遊戲。
      三才劍客

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    3. 「傻仔論」,哈哈。

      http://cpleung826.blogspot.hk/2007/09/blog-post.html

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  7. 首日接了火棒的小股東就9成9遭殃了。。。

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  8. 日久見人心,走著瞧吧。

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  9. 佢D 片係幾好睇.
    東方昇仲開SHOW 搵真銀, D 飛都唔算平.

    有冇盈利就唔知了, 不過毛記好睇過無視. (而家D片無以前咁黃啦...)

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    1. 毛記的片現在都賣廣告,
      身邊的朋友喜歡capTV多於毛記呢

      沒想到在facebook 賣廣告居然比電視上還貴,看來電視業真的末落了

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    2. CAPTV完全抄片改字而已。。。

      毛片好多唔係廣告喎。。。

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    3. 我都有留意東方昇的show,能捧紅藝人,沒有牌照,沒有高成本製作,有這能力很不錯。

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    4. 各花入各眼 😯 你喜歡就好

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  10. 讚呀。長知識了。

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  11. 有人將毛記3位老細和上市與黃子華和黃牛飛類比,或許有些相似吧。
    又,世上沒有永遠的朋友和敵人,只有利益才是永恆的。多用利益角度去分析現象背後,有時得出驚訝的結果。不要立場行先,證據擺兩邊。
    三才劍客

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  12. 一直都不明白這間公司憑什麼上市,甚至突然成為超購王,現在大概能猜到部份原因了...

    雖然個人不喜歡民主派,但願他們別太不要臉,別要欺負小股東圖利。要錢請找某世界強權國際標準金主拿吧,他們要印多少就有多少。

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  13. 成個名加埋NUMBER都係玩嘢...... 我初時以為啲人講笑, 原來係真上市....

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  14. 已不再理會新股行情,常聽身邊有人講抽中一手就賺幾多幾多,但希望能繼續保持不再抽新股的習慣。

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    1. 或許就只有兩種情況的IPO值得留意吧。

      http://cpleung826.blogspot.hk/2015/11/blog-post_29.html

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  15. 表面證供呢隻野都係造殼,只係"希望"佢地三個係有心搞而唔係cap 水就人啦

    我試下喺第二個方面諗啦:

    上市派盡股息係一般操作, 唔派先至奇怪。

    至於從好嗰方面諗佢點解要上,萬華要exit個機會都大。畢竟valuation 應該都幾難傾得掂。

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  16. 你可以睇下 the Wolf of Wall Street, 裡面其實有講冇所謂老闆,都可以搵大錢,包銷,到打樁
    ,及國際配售

    至於分析都不用。。。。五千萬,曬時間,香港豪少少 d 屋都過億, 根本都係做個市出黎等人炒。。。

    認真便輸了

    Samson

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