2018年4月29日星期日

陰乾股 國壽

某網台有指買股票最緊要是買入「陽光股」,別買入「陰乾股」,「陰乾股」指其股價只會一步步地下跌,國壽是他們口中其中一支「陰乾股」。




「陽光股」則指股價上升的,市場寵兒,例如近年的騰訊、平保等。網台主持的概念是偏向洞悉股票莊家大戶的操作,指由於大戶們都手持大量「陽光股」,因而會把它們的股價造高。相反,「陰乾股」則是大戶於過往高位時早已沽出,現在只有散戶持有,大戶已經沒有誘因把它們的股價造高了。

國壽就是其中一支,大戶於2007年把國壽股票沽出獲利,大部分已經賣給散戶了,當年任何價位買入至十年後的今日,基本上都要蝕錢,還未計算機會成本呢。

以上的觀點,信不信由你,股票市場當然不可能排除人為的因素。若從價值投資的角度看,國壽的「陰乾」也不無道理。早前有位blog友私訊問了一個很有趣的問題,其實近年的「陰乾」,以前能否預視呢?


網友G:

止凡,想請教一下價值投資的問題。

根據2009年和之前的收入或EPS(每股盈利)的資料,中國人壽都好像比中國平安還要好。

2009 || 2008 || 2007 || 2006 || 2005 || 2004 || 2003

Total Premiums Earned
平保(2318)>> 108,667 || 84,660 || 94,032 || 78,845 || 67,384 || 61,496 || 63,697 
國壽(2628)>> 277,611 || 268,521 || 197,337 || 181,823 || 159,626 || 148,805 || 133,486 

EPS
平保(2318)>> 0.95 || 0.10 || 1.05 || 0.59 || 0.27 || 0.10 || 0.03
國壽(2628)>> 1.16 || 0.68 || 0.99 || 0.51 || 0.19 || 0.10 || 0.03

如果在2009年根據之前的業績買入中國人壽(舉例當$38蚊買入)而沒有買入中國平安,那到現在為止也回不到本。(如你所提過的文章:http://cpleung826.blogspot.hk/2014/01/blog-post_6.html)

當然,在2010往後的業績也看到它的收入下降等情況。

2017 || 2016 || 2015 || 2014 || 2013 || 2012 || 2011 || 2010

EPS
國壽(2628)>> 1.13 || 0.66 || 1.23 || 1.14 || 0.88 || 0.39 || 0.65 || 1.19 

我想請問:
1) 業績變壞多少年才決定放棄(或轉軚)所持有的股票?
2) 如果是根據2009之前的業績,然後在2009年去決定投資中國人壽,是否就是錯誤的做法,錯誤會在那裡?


止凡回應:

多謝你的問題,你令我回想到自己的文章,曾經早於數年前發現國壽的問題而全數沽出,這感覺很難以一個很科學化的數字去計算。

有個有趣比喻,例如兩夫妻,老公有事騙老婆,到底要騙多少次?程度有多大?這才足以離婚?相信答案人人不同吧。

公司業績,看看數字不符合預期的程度,原因是因為可控還是不可控的呢?管理層的誠信如何?他們應承了的東西有多少得兌現呢?

說起來很抽象,而且沒有標準答案。有興趣不妨到小弟blog處找找有關沽掉國壽的心路歷程。


後記:

現貼上兩篇文章,分別於2011年小弟對國壽有點不滿,見《國壽的市場》。
http://cpleung826.blogspot.hk/2011/08/blog-post_2476.html

到2013年,正式與國壽說再見,見《想與國壽話別》。
http://cpleung826.blogspot.hk/2013/04/blog-post_2.html

網友G的發現,其實我於5-7年前早有發現及討論,因為國壽正正曾經是小弟的愛股之一。一向喜歡buy and hold,其實不時也有沽股的時候,國壽正是其中之一。

沽股原因,絕不是認定它是「陰乾股」,亦不能預視它的股價於往後幾年大大跑輸大市,只是它的業績,不達標,解釋不了,接受不了,因此緣盡了。

網友G問的問題很有趣,一家公司的業績變壞,要多少年才決定放棄呢?我相信不同情況會得出不同結果吧,也視乎股民個人背景而定。我回應中兩夫妻的比喻,大概正是這個意思。

說回「陽光股」與「陰乾股」,其實我認為若國壽的業績能保持強勁,增長動力回勇的話,不管莊家大戶手中有沒有貨,長遠同樣能替股東帶來好回報,只可惜這沒有發生。

8 則留言:

  1. 不知止凡兄知道國壽增長不了的原因是什么? 與平保相比,同样是險壽股,為何相差这么大? 難度真只和企業管理有關?

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    1. 就是不明白,這才可怕。

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    2. 我嘗試猜想一下,
      05-07年,中國經濟增長,適逢中國將國有(金融)企業上市,必然造好盤數,又因國家隊優勢,國企能夠輕易取得好deal,並非透過市場競爭取得,例如中移,國壽,四大銀行。在高盈利增長和高估值(PE)的雙引擎推動下,股價以倍數上升。
      但好deal有盡時,又因經歷大大小小的金融波動,國家隊當然要為國家服務,做接盤俠等,於是盈利下降,估值下降,股價進入熊市。(盈利上升,但PE下降,股價還是會陰乾的)。管理層因只是打國家工,亦沒有誘因去提升盈利。
      另一方面,民營企業因為在競爭中成長,得到市場認可,所以股價一枝獨秀,例如平保和招行。
      國壽可能揸住太多A股, A股半死不活, 國壽也好不了。
      其實圖表早已反映國家(金融)隊跑輸同業,圖表是不錯的alert。
      三才劍客

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    3. 送上投機之王利佛摩名言:
      「在我的腦海裡,股價波動,升或跌才是重點。當然,波動必有因,但報價機從不提供解釋。某股走勢,箇中乾坤,日後也未必知道,不過,這重要嗎?」
      三才劍客

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    4. "國家隊,辛苦了。" "為人民服務!"

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  2. 很無奈就是自己認為研究完才買入, 買入後就開始業績轉差...

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  3. 不論大戶操作如何,作為價值投資者,好應該拿數字拍埋對比一下吧。嘩!原來以2017年業績計,國壽依家PE都仲係高過平保!是不是利潤被誰私吞了,落唔倒股東袋?

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  4. 幸好走甩哂換左希慎收息, 應該不會出事

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