2018年4月19日星期四

給想買俄鋁的人

近半月股價一直於$5.5上下的俄鋁(0486),因為受美國制裁,這幾天股價急插,最低見$1.32,由高位計大跌近八成,股息率一度超過10厘。今天收市股價$1.79,市盈率只剩2.86。這些數字,會否引來一批投資者買入博反彈,甚至食股派,別人貪婪時恐慌。



事源是俄鋁被美國制裁,第一個想法,這可能是一個好機會。合理地想一想,要判斷這次是否買入機會,需要估算影響範圍。美國制裁,俄鋁只做美國生意的嗎?不如看看美國佔俄鋁生意額多少,最多把這部分都當成壞帳處理,再看看這影響有多少。

上網看了看資料,有以下的發現。

原來美國只佔俄鋁收益15%左右,就算賺少15%,也不應該跌至這個樣,這不是跌過了頭嗎?

再看看制裁內容,發現美國要求美國公司沽掉俄鋁,只可以沽出,不可以買入,於是大量沽盤不問價沽貨,大家都不想做最後沽貨的一員。有報導指一些國際銀行如渣打也立即只准客戶沽俄鋁,而不可以買入。

對價值投資者來說,這是好機會,因為政治考慮而沽貨,這理由與價值關係不大,實質影響又不是這麼大,是錯價吧。如果基於以上原因作買入,看似合理,但其實有更大的風險,甚至違約、清盤。

制裁內容中,有幾點問題相對大。首先,美國不單停止與俄鋁做生意,亦限制美國人或企業與俄鋁交易,否則被制裁。而且若非美國人或企業促成了俄鋁和其他人交易,也會被制裁。按此情況,其他美國的友好國家,未必再與俄鋁做生意。這個收益的影響就不再只是15%了,問題可以比想像中大得多。

另外,一切俄鋁的資產進入美國管轄的範圍內,即被凍結。俄鋁有多少美國資產呢?全部變零,凍結資產令流動性大減,還要計算很多與這家母公司有關連的子公司資產,問題到底有多大呢?很難猜測。

而且,債務違約問題,俄鋁曾發了不少歐債作融資,約11億美元。這些債券有機會受到制裁影響,要解決,可能要俄羅斯銀行提供融資才能保持流動性。

近日有多個交易所立即保守地斷絕讓俄鋁進行商品交易,這包括港交所早年買入的倫敦金屬交易所。交易所指,除非它可証明自己不會構成違反美國制裁的行為,否則不能恢復交易,這會導致俄鋁商品交易合約出現一些技術性違約。

我認為最最最大的風險,是美國,是Trump Trump,他的玩法可以朝令夕改。例如一時話會盡快打敍利亞,過一天又話未會太快,之後一早起床就發現已發射火箭。對於俄國企業的制裁,還有多少招會出呢?誰也猜不到(除了twitter,哈哈)。

一個資本主義地方,不是最保護私人財產的嗎?要對付俄國,就找個該國一間大企業來開刀,話制裁就制裁,說了算。之前,美國對多家國際銀行罰款都是這樣,說了算,實在說不過去。還可以有什麼後著?實在很難估。

以上數項制裁實在令人卻步,能於別人恐懼時貪婪,不只是一個口號,而是需要比別人知道得更多。若要做到所謂的「撈底」,至少要看見有機會令俄鋁約違、清盤等風險都明確地消失。否則,單單看市盈率,低見2.xx,看股息有10厘,就買入,隨時出事,小心。

今次這個制裁事件,是危是機?我覺得算得上精明的買入,有兩個情況。第一是看見其價值,透徹估計到它絕不可能破產,買入一段時間後雨過天晴,這就算是好操作。

要做到這點,除了財務數字資料上要看很準,更要對國際政治有所洞悉,這個實不容易。雖然,我總覺得Trump Trump只是說說,有人話這制裁只是做戲,為的是解脫他的「通俄門」事件,向美國人證明他對付俄國絕不手軟。不過,要我肯定俄鋁今次一定無事,我又做不到。

第二個精明買入的情況是做好風險管理,對這個投資項目有明確認知,知道自己的無知,知道這個最壞情況,可能是「吐吐螺絲」(total loss),認定這是賭一賭運氣,控制好注碼,並無不可吧。

最壞操作就是以為自己好清楚,人棄我取,一注獨贏買入博反彈,贏就英雄,輸就狗熊,依這概念走下去,就算今次贏。。。上得山多終遇虎。

15 則留言:

  1. 最壞操作就是以為自己好清楚,人棄我取,一注獨贏買入博反彈,贏就英雄,輸就狗熊,依這概念走下去,就算今次贏。。。上得山多終遇虎。

    就好似獅子山會創辦人

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    1. 佢唔係上得山多終遇虎
      但每次上山都遇虎,俗稱燈神

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    2. 沈大仙、家聰哥及湯大仙個人認為是屬於必須長期追蹤的對象。柯柏文無乜追蹤,但聽聞燈味也很濃。

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  2. 平日投資就像捉棋,看你棋藝有多高。
    現在買俄鋁,等於捉盲棋,只能靠運氣。

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    1. 這個比喻很好,最重要是知道自己在捉盲棋,就如買六合彩,知道其機會率,小注買下無妨,但以為自己是在「投資」六合彩,這就問題大了。

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  3. 嘻嘻,我又買,不過唔係俄鋁,買左少少廣汽XD

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  4. 分析事件本身意義唔算大,新聞已被分析過一百次以上,應該分析堆股價有無被充分price in 到
    如果買股票只係買"確定性"咁所有人都應該只係買中電,港燈,
    投資投機從來都分唔開,分別只係注碼控制

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  5. 小弟以為俄囡這間公司本身就是一個謎團,似是一家國家公權力保護下的巨大怪物,上市以來表現卻似扑傻瓜四處cap水的老千股,所謂世界最大的生產商又如何?一家管理不善的企業,哪管什麼規模或市佔,一樣可以胡亂花錢消耗利潤,甚至或賤賣貨物資產傳送利益,投資在這種公司身上本身何其不智。

    至於俄囡是否這種公司,就請看官們自己探索一下吧...

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  6. 所以投資和投機的分別是很大,若有空閒錢,做少量資金的投機亦是無防~~

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  7. 學沈大師話頭, 大注又太博, 細注又無咩用, 算了。

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  8. 今次中興通訊的危機,可能是實踐價值投資的好機會。股神的明句,別人恐懼時我貪婪。

    但都要看看中興的基本面有否變差,還有其管理層是否有能力化今次的危機

    美國佬今次係打七傷拳,傷人傷已。美國芯片公司冇左中國這大客,亦不會好過

    積奇

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    1. 「七傷拳」,這個形容在網台聽過。

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  9. 美國佬亂印錢紙,搞亂環球經濟,令資產價格不斷上升

    美國佬練精學懶,印美金買其他國家的服務及貨物,自己不事生產,比中國追左上來,自己冇得一言堂,就搞貿易戰,股市變左政治市

    積奇

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  10. 多謝文章刺激思維!

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