2018年4月2日星期一

鋤書會友...《投資簡義》

由兩位年過七旬的投資大師所著,Burton Malkiel(54年經驗)與Clarles Ellis(50年經驗),這本"The elements of investing"集結了兩位作者多年投資經驗,薄薄的一本書,一個下午就看完了。




兩位作者,合計有超過100年的投資經驗,緊貼專業文獻,在頂尖的研究院教授投資,曾任職全球各地的投資委員會,寫出一本小著作,內容簡單直接,內容提及該書只有92頁,我手上的是中文版也只有170頁左右。

著作的中心思想也只有六步曲,包括建議大家由儲蓄(量入為出)開始,有錢才可以開始投資。買指數基金,這與John Bogle的另一本小著作"The little book of common sense investing"相似,見《一本書學識投資》與《imoney訪問John Bogle》。

再討論分散投資的重要性,當中舉了一個在Enron工作的員工,主要收入與退休金就投到Enron的股票,Enron被清盤,該員工的下場可想而知。避免出錯,巴菲特2000年避開科網股,2005、06年避開了次按資產。還有「簡單至上」與「對抗逆境」,六個部分都是重點中的重點。

簡單的概念,是兩位殿堂級大師縱橫股海多年的結精,真的很精,全書廢話實在不多。簡單的著作,當中亦有一些令我印象深刻的內容。



其中一個是著作內提到《華爾街日報》於2009年1月刊出一個有趣報導,截至2007年12月31日,有14隻基金在之前九年間連續跑贏標普500指數,到2008年,到底還有多少隻基金繼續跑贏標普500指數的基金呢?



答案只有1隻,值得注意的是,2008年,金融海嘯,標普500指數於該年的回報是-37%,本身已經差勁非常,誰知其他基金更差勁。


另一個印象深刻的是討論平均成本法當中的一條數。若我們以平均成本法去供基金或股票,到底於波動市場有著數,還是於平穩上升的市場有著數呢?

假設每年供$1,000,供款5年。於波動市場中,價格於5年間大上大落,分別為$100、$60、$60、$140、$100,5年後變打回原形,即$100。


於上升市場中,由$100慢慢升至$140,5年間的價格分別為$100、$110、$120、$130、$140,5年後價格為$140,比起最初大升4成。

在哪個市場供款回報更高呢?


那要看看供款所購得的股數,再乘以最後的價格。由於每年都買$1,000,於$100時購得股數為10,於$60購得股數為16.67,如此類推。

於波動市場中,最終購得60.48股,按第五年價格$100計算,價值為$6,048。

於上升市場中,最終購得42.25股,按第五年價格$140計算,價值為$5,915。

原來,於兩個例子中,於波動市場中供款會賺得更多。

20 則留言:

  1. 簡單的分享,但已提出了投資的一些重要思想。 謝謝止凡兄提醒。 :)

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  2. 通常月供都係當儲錢同埋銀彈唔算多個陣做.
    但如果銀彈唔夠, 個市一路升, 個人心定D.
    波動市的話, 能夠唔懷疑自己, 呢個絕對唔係揀月供0既初哥仔...
    不如趁價格下跌時一次將之前儲蓄投入股市.

    不過, 書有書講吧.

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    1. time the market的能力。

      http://cpleung826.blogspot.hk/2017/09/blog-post_5.html

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    2. 我想在此多謝止凡兄 (我是其中一位深被影響的), 也要多谢七十後兄刺激腦袋的文章和回答, 真是獲益良多。感謝

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    3. 大家都是有緣人,繼續努力。

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  3. 請問香港有無債劵ETF可以買

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    1. 在港投資不需要局限於香港,開個美股戶口,選擇應該更多。

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    2. 香港ETF 概覽:
      http://www.aastocks.com/tc/stocks/etf/default.aspx

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    3. 多謝 Ch Liu, 這些好像簡單的資料對我這些新手多寶貴。也把止凡兄極好的文章豐富了。谢

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  4. 最後的例子很有意思

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  5. 我把2018年3月3日貼在巴黎兄的blog文《談投资幸運的因素》的跟帖在止凡兄的這篇文章下轉貼如下:

    謝謝分享!
    我相信巴黎兄在這裡講的“投資”專就證券投資言,所以我就結合投資理論、實戰以及績效去考察那些教人投資的論著。大致上可分三類:
    一、絕大多數是無用的。經不起實戰檢驗,毫無戰績可言。巴菲特10歲時已經把他家鄉奧馬哈市市立圖書館的“投資”書全讀過,有些還讀了兩次,照著動手畫圖等,完全沒有半點用。直到19歲讀到The Intelligent Investor才改觀!
    二、有一些用。都是叫人買進指數基金,被動投資,績效略低於大盤,因為需要支付“不高”的手續費。這批人中最佳的是John Bogle,他所寫的每一本書都可以讀,寫得最好的是2009年的Common Sense on Mutual Funds: Fully Updated 10th Anniversary Edition,但他的功勞最大的是在1975年創立The Vanguard Group以及世界上第一個指數基金。他雖然鼓吹被動投資,但對價值投資學派的大宗師John Keynes, Benjamin Graham與Warren Buffett的投資理論與實踐非常敬仰,不敢有半句不恭之詞。另外還有三位,分別是Charles Ellis, William Bernstein與Burton Malkiel。Charles Ellis早於1975年之前即提出被動投資,可能是第一個提倡投資指數基金的人,而當時美國市場上還沒有任何一個指數基金!他的Winning the Loser’s Game可以讀,但他自己的資金卻大多數委託主動投資的價值投資者John Neff去管理,績效斐然!Bernstein本職是一位精神內科醫生,但在金融學方面的知識幾乎無人能及,他所寫的The Intelligent Asset Allocator與The Four Pillars of Investing: Lessons for Building a Winning Portfolio寫得很好,前者還在書後推薦價值投資者Christopher H. Browne的What Has Worked in Investing與Benjamin Graham的The Intelligent Investor二書,但後來寫的好幾本書就跟Burton Malkiel的A Random Walk Down Wall Street一樣,一說到價值投資(基本面分等等析),總是拿巴菲特與彼得林奇來說事,意思是說世界上沒有幾個巴菲特與彼得林奇,而且他們靠的是運氣,你看,彼得林奇後期投資績效就越來越差,只好結束他的基金!Burton Malkiel還故意歪曲Benjamin Graham晚年的一段談話說Graham晚年也贊成有效市場假說!他的書可以讀,但你真的照著他所說的穿著他特製的漫步鞋去華爾街漫步的話,投資績效就僅僅略低於大盤,而遠遠達不到下面一大串價值投資者!
    三、非常有用。從Benjamin Graham的Security Analysis(1934)與The Intelligent Investor(1949),John Keynes的 The General Theory of Employment, Interest and Money(1936),Philip Fisher的Common Stocks and Uncommon Profits (1960),John Templeton,Warren Buffett,Charlie Munger,William Ruane, Irving Kahn ,Walter Schloss,Christopher H. Browne,Peter Lynch,John Neff,Seth Klarman等等等等……一長串,不少於30人,他們的論述與著作,實戰以及績效,都異常精彩!最大的特色是:長期打敗大盤。最厲害的是Benjamin Graham與John Keynes,他們的投資歷史都經歷兩次世界大戰與1929年的大蕭條。在大盤整整下跌了89%後再重新出發,發展出與奠定了兩套偉大價值投資理論,而巴菲特正好集這兩派理論與實踐之大成!
    經歷兩次世界大戰以及大盤整整下跌了89%的Benjamin Graham與John Keynes,在投資歷史來說,屬於運氣很不好的人。但仍能長線打敗大盤,真是厲害!投資有沒有運氣成分?當然有!所有奉行價值投資的人都沒幾個遇上兩次世界大戰與大盤整整下跌了89%,你能說不是很好運媽?假如你一開始就專門研讀第三類“非常有用”的書,瀏覽瀏覽第二類“無害”的書,避開第一類“有害”的書,那你的運氣又提升了非常之多,對吧!

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  6. 匿名18.4.18

    止凡兄:

    在下是你的blog 的忠實支持者,首先非常感謝你無私的奉獻,分享了很多有用的財務知識,令我這平凡的打工仔看到一條有機會達致財務自由的道路

    我很認同你說價值投資是尋找優質公司,以合理價格,在有足夠的安全邊際下,買入並長期持有該股票,等待其升值。而且還可以利用複利的強大威力,獲得好的回報

    積奇

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    1. 短短幾句就能總結了一個好操作,很不錯呀,多謝支持。

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  7. 匿名18.4.18

    香港的通脹問題都不容忽視。

    假設香港每年的通脹是5%, 如果有100萬放在香港的銀行,每年應該會輸掉$50000元的購買力

    我很認同複利的威力,但是通脹對港幣購買力的侵蝕都是以複利計算

    如果投資回報在扣除通脹的因素,相信很多投資都未必有理想的回報

    例如中電股息率為3.6%, 假設香港每年通脹率是5%,3.6%-5%=-1.4%

    我的理解是買中電股票收息會輸錢

    請問止凡兄我這樣理解是否正確

    積奇

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    1. 那要看看該股票的價值會否增長,派息只是反應價值的其中一個方法,有興趣不妨看看小弟的著作《跟著價值走的12堂課》,會弄得更清楚。

      http://cpleung826.blogspot.hk/2017/05/12.html

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  8. 匿名18.4.18

    止凡兄:

    你所有的投資作品在下都有買,而且已經看完。你以生活實例及故事形式生動地表達原本沉悶的財務智知識,使我對增加財務智識的動力大增。期待你在積財智技後的新作。

    我覺得香港的通脹嚴重侵蝕港幣的購買力,所以我想了解你對通脹侵蝕投資回報的看法

    謝謝

    積奇

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    1. 你的想法很正確,投資其中一個原因正是希望辛苦賺來的血汗錢能保持購買力。

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  9. good illustrative example. as the order of magnitude increases, its effect become more significant

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    1. 你指定期供股的例子嗎?

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