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2017年5月12日星期五

財力覺醒

剛看畢黃國英先生的著作《財力覺醒》,本來對基金經理一向沒有留意,亦不想留意,但自從在網上看過黃先生的講座《十倍奉還》之後,對他改觀了,亦不時有留意他的文章與觀點,從他身上學到不少知識。



這本著作綜合了黃先生近年的觀點,算是相當一致。其中一個觀點是他不看好中國內地,主因政府與企業的誠信都十分不足,不少民企可以「無厘頭」跑去投資一些非本業項目。其實即使他本身持有的股王騰訊,近日亦有這些「無厘頭」操作,突然入股Tesla,因為錢太多吧。

內地還有一個特點,就是週期味甚濃,每當資金見到某生意好的時候,就會一窩蜂去投入,搞到無得搞為止。記得以前有寫過一篇文章講述《中國大媽》的投資理念,看完後大概會明白這為何事。

外資不敢或不會進入內地,主因其匯率貴、債券貴、股票貴、樓價貴,黃先生認為內地股市是在閉門吹泡沫,但中央政府又似不懂處理,不想去令泡沫爆破,情況不太樂觀。

與不少基金經理一樣,他並不看好內地銀行,尤其早年因壞帳問題而被迫「債轉股」,這算是「硬食」風險,內地經濟又不知衰多久,隨時似日本的衰退情況。

今時今日的資金環境,低利率、資金氾濫、金融監管多,就連國際銀行也不會有從前的霸氣。因此,他不會買國內與國外的銀行股,投資策略主要集中買「債仔」而不買「債主」,因為資金泡沫時代,他覺得風險都在「債主」一方,這個概念頗新鮮。

一向認為黃先生喜歡新經濟,看投資時又很有角度,在書中也給我有這感覺。如內地的經濟發展,他總結為「無品牌」、網店相當強,因此,除科網股外,他會買一些主要做顧客體驗產品生意的股票,例如有電影與旅遊,因為它們所銷售的產品是有關顧客的實體經歷,這些都是網店所不能取代的。

我發現黃先生在投資時善於「攻擊」之餘,也不忘「防守」,意思是尋求回報的同時也不忘避開跌浪,聰明地鎖定已賺得的利潤。這主要因為他市場觸角靈敏,亦不奢望去「摸頂、撈底」。因此,很多次市場出現動盪時,他都能避走,保住之前所賺得的回報。

尤其,著作內有一篇文章提到,在亂市中他會採取踢足球「901」陣式,即一支進攻股票(騰訊),加九支穩陣股票作防守,如公用股或房託,這策略令他能多次成功保住盈利。

有一點很值得欣賞,就是黃先生表示他作投資操作之餘,會盡量多見客,即使平日工作忙碌,也會盡量抽時間。因為見客這個動作會提醒自己,他所管理的並不只是一堆「冧巴」,而是客人用好長時間所累積的血汗錢,要小心處理。

著作中提到一個點子令我印象深刻,就是所謂的「宜家效應」。當我們到宜家家居(IKEA)買了一套DIY的傢俱回家,組件需要自己動手裝配,當裝好之後,即使最後發現有點缺陷,多還是會自覺滿意。此時,若有人出價要買這裝好的傢俱時,要價也會提高。相反,如果直接到舖頭買入一件完成品,傢俱若有點點缺陷,相信我們也未必會收貨。

這個「宜家效應」主要是因為產品由自己經手,看似有了一個自我增值的假象,使我們對產品的價值出現了偏見。

這現象很常出現在股票買賣之上,黃先生認為,如果散戶對某股票研究很深入,也會出現這個偏見,很多時會「見樹不見森」,看不清大環境大方向。

書中有一個比喻,一位投資者對一家菲林公司十分了解,每家工廠、銷售點、生產技術都可以如數家珍,卻未有發現數碼相機已經普及,時代已經改變了,賣菲林的只有死路一條。由於那位投資者研究得非常深入,對公司有一些「感情」,怎也捨不得賤賣手中股票。

這是對長線投資者一個很好的提醒,意思就是不要執迷,要看大局勢。當然作為長線投資者,未必需要於短期、中期中爭朝夕之長短,但對數十年後的光景總需要有點掌握。然而,黃先生作為基金經理,業績每年每季結算,這使他更加不容許有任何「執迷」。

43 則留言:

  1. 「宜家效應」對研究事務的心理影響,這點很有趣。我們在研究怎樣的投資策略適合自己時,會否有同樣的bias?

    T

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    1. 這的確要注意,所謂不要與股票談戀愛,大概就是這個意思吧。

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    2. 黃國英的書講過,每年6%的回報,心理要懂得承受40%的波幅。有人認為能在波幅中賺錢,有人想迴避波幅,有人希望戰勝市場,有人希望保存實力。市場就是有許多不同的人,才會這麼精彩。

      T

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    3. 相當同意,要習慣與不同投資理念的人一起,從中賺取盈利。

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  2. 踢到内地来的外资,在我这里称为“龙筹股”,可惜这些股表现都不是很好
    虽然财报一直表明公司有足够资金,却不时要集资发附加股或者合股等,也非常少发股息
    有基本分析股票的人大多会对这类股避而远之的

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    1. 看來這都是一些玩弄財技的股票,小心。

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  3. 慼謝分享, 「菲林」的例子很好 要經常做自我提醒。
    但要見樹又要見林, 這點不易做到。

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    1. 我也覺得書中這例子很好,還有不少其他的行業也有類似問題,例如電視、紙媒等。

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  4. 謝謝止凡兄這文,讓我知道如何囘應一些問題。

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    1. 想不到這篇文章對巴黎兄也有如此大的啟發。

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  5. 黃國英係一個都好值得學習的基金經理,,
    佢的注碼控制風險的分享好好,,
    仲有佢的其中一個名句,,令我非常深刻同認同,,
    係我時時都會提醒自己的,,
    這個世界沒有生不逢時,,只有技不如人的,,
    努力,,互勉之...
    cleverpeople...

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    1. 這句話態度積極,值得學習,多謝clever兄分享。

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    2. 時勢對投資喺緊要㗎,黃國英所講“技不如人”只喺心靈雞湯式的自勉説話。

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    3. 看來倒轉了才對,一般是真的「技不如人」者才會拿時勢的因素作心靈雞湯,很少會倒轉過來。

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    4. 兩樣都可以是心靈雞湯,按各人的需要。
      我只不過陳述一個投資界嘅現實。

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    5. 明白你的意思,多謝分享。

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  6. 好一句見樹不見林,菲林結局,901進攻,宜家效應。。。提防活在自我世界,減少自我感覺良好的檢討,的確是東尼級的基金經理,有攻有守。。。

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    1. 黃國英基金的回報成績很好的,很少這樣級數的人會把真功夫寫出來分享。

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  7. 有實質回報率比對嗎?牛市好多人回報都唔錯,只是blomberg上今年恆指Estimate EPS growth也有18%, 但當真正熊市來臨,又得返幾多,這時才會見真章。

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    1. 下面Ch兄提供了一些資料,其實大家也可以自行找找,再分享交流一番。

      留言時不妨留個名字,方便交流。

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  8. 黃國英並不是無買銀行股,他重倉了GS,博取fintech改革成功。

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    1. GS是指Goldman Sachs?它不是傳統銀行吧。

      留言時不妨留個名字,方便交流。

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    2. GS 是 Goldman Sachs的trading code。就好似spy 就是sp500的trading code。
      所以黃國英並不是無銀行股,只是無內銀,無渣打同匯控。
      欣賞黃國英be water的金句,就是不拘於招式,那管是價值投資,定係TA都會用。
      雖然以前話銀行股透明都低,不建議買銀行股,但GS是他的第一持倉。因為價值投資所以買“因航”。

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    3. 以前留過言,小弟small potato也。

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    4. 高盛並不是傳統銀行,其商業模式亦與傳統銀行有所不同。

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    5. 匯豐渣打都有投行業務,所以也不算是傳統銀行,而家傳統銀行剩下有幾間?
      另外,黃國英也分享他於上月用左8位數字買內銀價內call,結果他有幾成回報。
      所以黃國英是否不買內銀?一般人會投資8位數字買內銀或者call嗎?
      但他這方法,一般人用不了,因為他是管理一個幾十億的基金,8位數字的投資只是100份之1資金都無,如果你只有7位數字身家,用7位數字去買call,後果會怎樣?
      所以黃國英的投資方法是be water,也是李小龍金句。
      small potato

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    6. 另外,黃國英也提到他有部份call 輪陣亡,估計他並不是只買一個發行商,一間內銀的call輪.
      否則,以輪商性格,肯定會令投資者的錢全部輸光!
      small potato

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    7. 多謝小薯兄分享,投行與否,應該是取決於其銀行牌照與業務,亦可參考其主要收入來源吧。有關衍生工具的操作,實在不太懂。

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    8. 衍生工具,我都唔識,留翻俾高手用啦!
      李小龍呢句好正:
      empty your minds,
      be formless,shapeless,like water.
      you put it into a cup,it becomes the cup.
      you put it into a bottle,it becomes the bottle.
      you put it into a teapot,it becomes the teapot.
      water can flow,or it can crash.
      Be water ,my friends.
      small potato
      共勉之

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    9. 十分同意,多謝分享,共勉之。

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  9. 欣賞止凡兄在分享上的氣度和態度 ^^
    眼見偶有人說想請教某人,在不到預期結果,就開主題說感想,卻是暗嘲諷,不懂得「尊重」的意思

    浪濤上

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    1. 浪濤兄太過獎了,日後多來留言交流吧。我常說世界什麼人都有,不可能每個人的態度與價值觀也跟自己一樣,可以做的就是盡可能把自己的理據說清,解除誤會,也不希望被人偷換概念,做好自己就夠了。當然,對於人家所指的不是,亦要把握機會作出反思,這是讓自己進步的好機會。

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  10. 我在2016年5月曾檢驗黃先生基金的績效,發表在巴黎兄的blog文《十倍奉還:智識形企業與智慧形投資者》下:
    黃先生的英明伙伴絕對回報基金過往表現由2011年5月成立至今,截至2016年3月31日,累計連股息總回報為54.6005%。從他的Talk Show推斷,他的核心持股應該是美股為主。那麼就可以用S&P 500指數來比較。S&P 500指數同一時間的回報是54.66%,不計股息比他的絕對回報基金稍高一點點。S&P 500指數的股息回報率是(同期):2011年1.98%,2012年2.08%,2013年2.06%,2014年1.94%,2015年2.03%,2016年那3個月是2.25%。
    所以,加上股息和再投資,S&P 500指數這4年10個月的總回報遠高於54.66%。

    https://parisvalueinvesting.blogspot.se/2016/04/blog-post_29.html#comment-form

    建議香港的長線投資者在自己的投資組合中應該加重2800盈富基金與3140領航標普500這兩個指數基金ETF的持股比例。

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    1. 黃先生在合適的時候轉戰美股,這也是其中一個很好的眼光。

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  11. 長期持有2800盈富基金與3140領航標普500的要訣很簡單,每次下跌到股息率高於4%時就加持,股息率越高就越買進,但不賣出。30年後,你就很有錢。道理很簡單:低買。股票市場能偶賺得到錢的道理就是:低買。

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    1. 這是很簡單的操作,不過從來都知易行難,希望blog友能做到。

      另外,Ch兄不妨可試試以一整個留言post出來,因為近來google很少過濾垃圾留言。

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  12. 當然除了低買之外,複利效應是推動你變成有錢人的最大動力。
    最近讀Frederick Martin的Benjamin Graham and the power of growth stocks一書,他教導投資者在隨手可拿得到的書架上經常要放著Graham的Security Analysis與The Intelligent Investor,巴菲特的The Essays of Warren Buffett: Lessons for Investors and Managers,如果你對增長股感興趣,他也推薦自己這一本書和複利表。

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    1. 多謝Ch兄分享,看這些巨著對增長財務知識很重要。

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  13. Hi, 見了你一篇舊作,非常讚同和有啓發。
    http://cpleung826.blogspot.hk/2012/08/blog-post_3171.html
    很想請教一些有關孖展戶口的問題。
    1. 當中你提到 (甚至從不動用孖展現金 (借貸)),如我有 100 萬保証金,而只買 100萬股票,就等同現在股票戶口,不用符利息?
    2. 如有 100萬保証金和已買 100萬股票,在沒有加新錢的情況下,是否可再買 (如 10萬,假設夠借貸限額) ,那般是否在超過現金的部份在計利息?
    3. 如有 100萬保証金和已買 100萬股票,應還有很多借貸限額,在銀行可否轉走 10萬保証金作應急?
    4. 還有,其實孖展利息點計,自己能計到嗎?是否只能交給銀行計?
    Thank a lot.

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    1. 新丁兄回看舊文,這很不錯呀。

      1. 我用的戶口,沒有動用過孖展額是不用付利息的。
      2. 無錯,可以開始overdraft,超過現金部分開始被計算利息。
      3. 這操作應無問題。
      4. 利息不同戶口會不一樣。

      每個機構的處理都不同,運用前應該先問問銀戶或證券所。如未能好好掌握,要小心考慮是否運用孖展借貸,因為這是高風險的操作,要想想股市大跌時的處境。

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    2. 有時間也讀讀借貸系列文章,認清個人借貸需要:

      http://cpleung826.blogspot.hk/2014/08/blog-post_92.html

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    3. Thank 止凡,我看完 (借貸經驗分享),寫得好用心,很有價值。 like

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