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2016年8月11日星期四

在youtube分享股票分析估值

不時都會有blog友希望止凡談談估值的操作,但我卻不常談及一些公式化的估值,始終感覺這些計算上的東西,要了解的話實在有很多渠道,可以看書,又可以上網找找,而且自己不想寫blog寫得太科學化,得閒寫寫散文抒情文,這更開心。




近期在youtube看到一個有關股票估值的分享,youtube account名為Spyonstocks,分享者叫Sam,大家有興趣不妨看看,了解一下一些股票估值的基礎也不錯。這個account內有不少影片,拿了不同股票作分析以講解股票估值需要注意的一些地方,不少股票更是大家聽熟能詳的股票,例如中電、長實、新鴻基等。我把這個系列所有影片都看過一遍了,內容一點也不艱深複雜,在這裡分享一些重點。

股票分析,很多時每一個企業都有不同的指標,Sam都有留意到這一點,所以很喜歡以同業數據作為比較,大部份數字的高低水平,他都會以同業平均值作一個參考。這是一個很好的分析方法,例如同一個行業內普遍都做得效率一般,但若發現某企業相對同業的效率尤其高,我們可以從這個數字窺探出這企業應該有些過人之處,可能是成本控制出色、可能是員工培訓、可能能做出經濟專利等,有助發掘出一些企業護城河的特質。

除了冷冰冰的數字分析,Sam也會從生意人的角度談談他對一盤生意的感覺,例如其中一段影片談及「亞洲果業」,該企業的主要生意是種橙出口,單看這盤生意,企業不能任意控制橙的價格,橙的市場大,供應充足,橙的價格有如原材料的價格一樣,大概有一個公價,不會讓企業自行操控。對著這盤生意,要增加盈利能力的方向,就只有降低成本,即又落入鬥平、鬥賤、鬥效率的形勢,這類先天不足的企業或行業,投資者的回報很受限制。

另一支比較有趣的股票,是「白馬戶外媒體」,這家公司主力做國內的巴士站廣告,原來這家公司有合約,已經有很多巴士站的廣告權,市佔率達75%。Sam分析內地賣廣告的媒體實在有很多,單是電視台就有數十個,難有壟斷的市場,唯獨這個巴士站賣廣告的生意生態是頗壟斷的,而這家「白馬戶外媒體」就是這個壟斷情況的受惠者,它控制廣告費的能力可想而知。

討論到財務流動性,Sam談到「流動負債」對「流動淨資產」比例最好於35%至80%,但又視乎現金流,如果現金流好的話,例如可口可樂或Walmart這類現金流超級強勁的企業,負債比率可以較高。

本來我一聽到他提出流動比率這數字需在一定範圍,立即有點奇怪,因為我不太喜歡把每一個數字都視為一個死數,始終企業數字季季變化,年年變化,不同行業,不同情況,絕對有不同考慮。後來知道他也說視乎情況,例如相對現金流能力而定,這也算較合理。

估值方面,Sam會拿不同估值法,包括歷史倍數、同行倍數、資產比、折現法,幾個估值方法會得出一個合理值範圍,之後他會大約選出一個合理值。每一支討論的股票都有這個估值的excel表作分析,邊說邊解釋其估值的處理,但沒有詳細說明公式,希望大家看得明白。

估值方法包羅萬有,不同估值法會適合不同的行業,除了Sam提到的估值方法以外,還有P/E、PEG、P/EV、股息折現法等,更有按企業清盤時的價值計算,更連上市的「殼價」也計算在內。Sam並非針對某類型股票去選定一個估值法,而是把不同估值法也計算一下,俗稱「炒作一碟」,再定一個平均數,這是否合理呢?見仁見智吧,始終估值重藝術多於科學。

每一支股票的估值都有一個折現率,Sam都會對折現率作出討論,解釋背後原因,一般他會拿10%或15%,這視乎風險而定。例如Sam在分析地產股時,由於近年政府出辣招,又會考慮面對內地的政策風險,所以會拿一個較高較保守的折現率。

記得巴黎兄在課程中考慮股票估值的折現率時也相當「藝術」的,穩當的企業可以拿接近國債的折現率,而低當一點的企業,他會參考一下這些企業自己舉債時所需要的利息,這個想法沒有對錯,算是有點依據,始終估值再精準都無用,企業情況年年不同。

就這樣,Sam把這些股票分析估值應用在香港上市中的1377支股票內,選出了88支股票,大家可以找找看,不過別抱著看「冧把」的心態,而是了解別人的理念,作個參考吧。

有興趣不妨看看,下面就貼上其中一個連結吧。


14 則留言:

  1. 回覆
    1. 這youtube link只是其中之一,還有很多條片的。

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  2. Good sharing, thankyou
    mat

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  3. 哈哈!冇錢買,但都多謝你既分享。

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    1. 投資者先要解決理財問題,好好實踐投資計劃,希望一兩年後你沒有這個問題吧。

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  4. 謝分享! 估值是藝術!

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    1. 是基於計算的藝術。

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  5. 謝止凡兄分享

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  6. 而家是否牛一?

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    1. 我不懂分辨這些,抱歉。

      留言時不妨留個名字,方便交流。

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  7. Hi ! Great video ,,, yap, valuation is a science and art ,,,need to avoid many pitfall in doing the valuation,, cheers !
    Thanks for sharing,,,

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    1. 多謝STE兄留言,希望更多人更用心管理自己的投資。

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