止凡著作

跟著價值走
的12堂課


財經類
2017年5月初版




財富未來


財經類
2016年4月初版




財商有價


財經類
2015年7月初版




積財有技


財經類
2015年2月初版




取之有道


財經類
2014年10月初版




永不當田雞


哲學類
2006年3月初版

2016年7月21日星期四

實踐價值投資的真諦

新一年度的書展又到了,今年止凡有一本新書出版(見《財富未來》),一定要到書展逛逛,順便替出版社及iM打打氣。另一邊廂,今次書展反而有些blogger的處女作出世,包括鍾兄與財叔的新書,財叔的新書實在太新鮮了,首次出版在書展亮相,所以我還未看過。鍾兄著作的內容在寫序時略略看過大概,一直希望看畢後談談閱後感,今天終於能在書展期間寫寫這篇閱後感。




跟以往的閱後感差不多,把整本書的內容總結一次實在意義不大,所以只會把個人覺得特別有印象又值得分享的點子寫寫。鍾兄這本處女著作《實踐價值投資的真諦》集結了他多年的投資練歷,據鍾兄於止凡飯局中透露,其實他很久以前已經把這本著作寫了出來,是把他的理念與投資操作都總結了,只不過一直沒有出版的機會,直到今年才有這個機會,還要一下子有多家出版社接觸他,最後他選了亮光文化,與小弟著作是同一家出版社。

整本著作出現很多股票號碼,雖然看到很多「冧巴」,但感覺又不似坊間一些專談「冧巴」的著作,鍾兄的寫作手法是針對每一支股票以一些短篇文章去總結一些看法,而且我發現這些看法是有時間性及事件性的,可能2010年對某股的業績看法正面,而到2012年就變得負面。除時間性及事件性之外,鍾兄對同一支股票的看法亦會按當時的股價而有所不同。

由於針對個股所提出的文章篇幅不長,所以多是很直接地點出值得留意的地方,有些更是以列點形式表達。例如鍾兄的點評內容會包括個股的企業發展、專利權等問題,多是一矢中的地指出他的觀察。

著作出現過的個股,鍾兄並不是每一支都唱好的,亦不一定每一支股票都有持有過,著作內的評論有好有壞,就算鍾兄不建議投資的個股,也會寫出當時的原因與看法。另外,著作內所討論過的股票規模有大有小,大的如匯控、國壽、港交所,小的如經濟日報、金山、中國信貸等,而且更覆蓋很多行業,可見鍾兄的能力圈之大,亦非常勤力。

討論過這麼多個股,其中總有一些代表作的。金山與金碟絕對是鍾兄的代表作,它們都是鍾兄的一支10倍股,在著作內所討論的篇幅也不少。據著作所說,鍾兄於多年前已經研究及發現這些股票的投資價值,而跟其他個股一樣,他不時檢討這些投資項目,在不同時期作出評估,由於不同時期的股價有上落,而業務發展也有所不同,因此這些年來,鍾兄對這兩支股票也有不時買入賣出,但整體長遠仍是看好的。每一次增持與減持都解釋其分析,過去的操作不可能抄,但其每一次的分析理念卻可以學習。

另一個印象深刻的地方,是鍾兄特別喜歡分析企業的經濟專利,公司產品的定價能力也是一個很重要的因素。著作內提過郎咸平教授的演講,當中有一個生產行業「6+1」的概念,6是指「產品設計」、「原料採購」、「倉儲運輸」、「定單處理」、「批發經營」和「終端零售」,而1是指「製造」,如果企業於首6類程序中營運,它都會有定價權,而在「製造」這一類營運的話,企業則沒有太多定價權。

郎教授觀察,中國大多數企業都總是在「製造」這一類營運,因此沒有太多定價權,毛利被控制,環境污染。好像富士康,只能做「血汗工廠」,而全世界真正最大的生產國是美國,因為它們掌控其餘6類程序。因此,鍾兄認為大多數中國企業都沒有長期投資價值,因為在它們身上找不到經濟專利。

這令我反思定價權的重要性,記得巴黎兄在第一次工作坊提到這個概念,他提出一家公司,例如其生意是把來貨加工後出貨,如果這家公司對來貨(可能是原材料)有控制價格的能力,對出貨(製成品)有定價權,這自然有能力賺最多的錢。單從這個經濟專利的角度去選擇企業,可能有一大部份的企業股票都可以被篩走了。

說了這麼多好東西,總要說說一些改進的地方,因為很希望鍾兄一直寫下去,往後能繼續出版更多好著作。由於整本著作所討論的個股數量不少,同一支股票的討論又可能在不同的章節中出現,例如有一章節是討論「買入」的決定,但到討論「沽出」決定的章節時,可能會拿同一支股票來討論,唯一分別可能是不同價位、不同時間、不同業績。這樣不是以個股為中心的討論,其實當我看了大半本著作時,開始有點迷失。

如能考慮把著作的重心主幹以個股為中心,追蹤同一支股票時,按時間整理,按時序寫出分析考慮的因素,甚至整本著作只集中寫三兩支股票的買賣操作來龍去脈,說不定能寫出另一本林森池大師的作品,成為價值投資的聖經。始終鍾兄與林大師同樣是分析師出身,鍾兄絕對有這個能力,希望他看到這裡的建議會考慮一下吧,加油。

30 則留言:

  1. 止凡兄, 恭喜你中左港鐵一日任搭 :)

    http://hk.ulifestyle.com.hk/activity/detail.html?id=ABJGD1o3BwtZHgNi&sref=fb_ut

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    1. 噢,昨日已有朋友在whatsapp group提醒,中獎了,真開心。

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  2. 祝兩位一紙風行~

    (小弟也正閱讀止凡兄的第4部著作 )

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    1. 多謝支持,希望你喜歡著作。

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  3. 金山金碟10倍股?何年何月買賣?

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    1. 鐘兄的著作內有講述。

      留言時不妨留個名字,方便交流。

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    2. 有人說大話,肯定沒有十倍升幅.

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    3. 足不足10倍不是重點吧,重點在於操作分析與理念。

      留言時不妨留個名字,方便交流。

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  4. 很欣賞止凡兄不斷看書, 謙虛學習 SUNNY

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    1. 多看書,多學習,會有更大得著。

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  5. 止凡兄
    你的第4部著作在較早前已看完,期待第5本的出現
    在你的著作中,可看出你比教注重心態上的發展.
    相對性,巴黎兄的著作,我感覺他注重理論上的解釋.
    相反鍾兄的著作是以個股分析為基礎,顯示出企業發展和品牌專利上的伸展性.
    我十分喜歡你們的作品,以熟識的香港為中心,讀者們有較大的感觸.在學習方面速度會比較快.

    PS. 其實我十分十分的希望市場先生也會出版書籍.我會認為加上你們的書後,將會是一本完整的香港版本價值投資手冊.

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    1. 噢,半壁兄很快總結了不同作者的風格,哈哈。

      其實市場先生多年前已經出版過兩本著作,是blogger中最先出書的一批。

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  6. 鐘兄本書巳看過, 學懂多角度分析股票! 非常不錯!

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  7. 止凡你好,
    请问財叔的新書叫什么名?可以提供ISBN号码吗?先多谢了!

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    1. 獅子山精神投資法
      https://www.facebook.com/uncletsoi/posts/1755996214690238

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  8. 止凡兄:很高興看到你寫我的著作閱後感。

    你把我跟林森池大師相提並論,實在太抬舉我了,我會面紅的。他是第一代股票分析大師,而我只是普通的一名分析員呢!林森池大師是我喜愛的財經作家,我經常翻看他兩本著作偷師,哈哈!

    多謝止凡兄的好建議,如果我有機會再出書,我會朝這個方向想。但要出版一本新書,所花的心血真不少,止凡兄和巴黎兄應該心有同感吧。共勉之!

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    1. 希望鐘兄你繼續分享,加油。

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    2. 希望諸位繼續分享,及創作更加多好書, 小的(曾以PSo名字留言對閣下做成困擾)已經將諸位的作品全都收納書櫃 巴黎兄,鍾記兄,止凡兄.. 小的剛剛投身社會尚有許多未了解的地方, 現在正式開始我的投資儲蓄生活, 亦開了一個小Blog做小記..未來尚有許多需要大家提點..現正攻讀Intelligent investor, 並會於完成後讀security analysis..

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    3. 不明白為何你指對我做成困擾,留言交流很平常。很高興看見你開始價值投資之路,加油吧。

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  9. 止凡你好!
    小弟也是從閱讀你的著作而正式開始投資,雖然還是初哥一名,但當真獲益良多!
    系列最新一本還未入手,留待到書展連同鍾師父等前輩的著作一次過購入吧。
    另外,請問你今年會到書展為讀者簽名嗎?

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    1. 多謝飛雲兄支持,明天下午應該會路過書展。

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  10. 鍾兄的書我都看過了,內裡的都是一些很有用的知識!

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    1. 很難得看見鐘兄的分享。

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  11. 我從2009年開始稍為注意中國大陸的公司,當時在Forbes Global 2000中排名最前的是第12名的ICBC,最後的是1984名的Inner Mongolia BaoTou,也有好幾十家公司,當然無法跟美國、日本相比。現在則是第一、二、三都是中國的銀行包辦。但是,排名只是一種參考,2009年的貴州茅台當時排1198名,現在也只不過排668名。但中國的投資行家並不認為排世界上第一名的工行,第二名的建行與第三名的農行會比貴州茅台更有價值。
    可惜的是,大陸的上市公司重視的往往還是表面的東西,如排名等。讓投資者特別矚目的像貴州茅台這一類的公司就很少!
    也許還需要進一步向深度方面發展!

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    1. 感覺上這些排名多比較市值、規模,所以很少參考。

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  12. 止凡兄、你所提「6+1」的概念6是指「產品設計」、「原料採購」、「倉儲運輸」、「定單處理」、「批發經營」和「終端零售」、也正是飛鳥的1「製造」行業血汗寫照、做了十年人工也差不多連通脹也跑不上、不得不靠內銀去墳補另外的收入
    郎教授觀察、鐘兄及巴黎兄也了解「製造」沒有定價權、了解後、飛鳥可以講現況是很多中國的東莞「血汗工廠」因人工加高問題都部份搬出去人工更低越南、泰國、柬埔寨、馬來西亞等~~~~的確透徹現壯~~~~但搬了出去新的國土又欠了高生產良率、因中國的工人技術、產業錬、物流金等真的較強、呵呵~~~~

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    1. 這個產業的先天不足,不只是投資上有影響,更連打工仔選擇的工作也會有所影響。

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