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2015年9月28日星期一

Volks大件事

身邊有不少朋友的坐駕都是Volkswagen品牌的,昨天被問及對VW事件的看法,以及這事件的投資機會,止凡才發現原來VW近日有這麼大件事發生了,立即回家google一下到底發生什麼事情,找到以下的資料。



「VW近日被美國西維吉尼亞大學披露,在美國所售的部分柴油車上安裝軟體,專門應付廢氣排放檢測。這一「作弊」行為規避了美方監管多年時間,卻在實際上路時進行廢氣檢測實驗而露餡。

實驗中,測試車隊從聖地亞哥行駛至西雅圖,在1300英里的開放道路測試中,VW的Jetta氮氧化物排放量超過美國法規的15-35 倍,Passat則超標5-20倍。加州空氣資源委員會隨後在實驗室測試這批車輛,它們卻神奇般地全通過了。

這套系統在被測試時會自動啟動相關裝置來降低排放。系統的主電腦會控制氮氧化物攔截器,能供自動識別車輛是否在接受測試,實現想排多少排多少,該排多少排多少。

為了做到低油耗、低成本,VW寧願作弊。VW為了降低造車成本,讓柴油車能賣得更便宜,也能符合消費者期待的低價、低油耗,高動力期待,因此決定鋌而走險。

這樣的醜聞被爆出來後,本來VW在美國的銷售市場就一直找不到定位,本來柴油車還算是旗下賣得比較好的車系,不過在醜聞之後,消費者信心盡失。」


了解過事件,亦明白VW的動機,可以計算一下損失問題,到底今次事件的損失有多大呢?不如先看看以下的報導。


「美國政府下令召回48萬輛問題車款,再加上全球可能有問題的車款可能達1100萬輛,VW也得面對美國環保局可能開出的180億美元罰金。VW表示願意花費73億美元來使車輛符合排放標準。不過這種事後補救已經來不及了。

VW的股價重挫22%,跌幅六年最高,其市值至少已蒸發掉逾150億歐元。德國、韓國政府也宣布要對國內的 VW柴油車進行全面檢測。」


從上面的數字,初步可以計算到今次事件單是美國罰款也可能達1400億港元,出事前VW的總市值應該為6800億港元左右吧,即美國的可能罰款已經是其五份之一,還未計及其他國家的罰款及回收成本。

感覺上,這次的賠償主要來自各國政府,民事訴訟則難以導致可觀賠償,因為很難證明車主的實際損失,而車主亦沒太大誘引對VW入禀,畢竟只是所購買的車沒想像般環保,排放多點廢氣而已。

記得以前豐田事件,不少型號在高速運作時會自我加速,所有減速器都失靈,事後豐田稱是受宇宙射線所影響。不少車主因這車輛的問題而受傷,或者經歷「生死時速」,入禀車行索取賠償的誘引就自然大得多了,確實的損失也能量化。

這樣的事件,不少人都會想到這有否投資的好機會。重點是這些損失是否一次性?有否影響其品牌?以及其股價所反映的是否已經「跌過籠」?這些因素我們又要參考巴菲特買美國運通的考慮,以前不只一次寫過相關故事:

http://cpleung826.blogspot.hk/2012/08/blog-post_8.html
http://cpleung826.blogspot.hk/2014/10/blog-post_5.html

單看這事件初步的數字,我不感樂觀,因為潛在的罰款實在是太大了,還有不少國家未有作出取態,一起來罰的話,實在大件事。若因這事件令股價大跌而大手買入VW的股票,沒有其他考慮,純見股價下跌而買入,這就要加倍小心。還要留意事件後的VW跟事件前的VW有否不同,品牌上?價值上?賺錢能力上?這些都要考慮一番。

這被喻為德國汽車工業史上最黑暗的一天,VW源於德國,德國政府會否讓它破產?為何問這個問題呢?因為在這些大事件之下的公司,就算股票不值得買,可以考慮其債券的價值。

還記得金融海嘯時的AIG嗎?政府注資,股票被大幅沖淡,股東所持有的股票可算是蝕得像破了產一樣,但其債券卻有美國政府做背靠,不可能有問題,就算有問題,債券持有人也是首批債權人,只要不是嚴重的資不抵債,也總有點保障。

然而,公司出事後,股、債都會變得很便宜,而在這個時候,買股還是買債,就有不同的考慮面。決定做它的股東,就要檢視其品牌、生意及賺錢能力。決定做它的債主,就要檢視其還款能力,違約機會,資產負債比例,兩個考慮面不太相同。

不過,要買VW的債券,渠道不多,可能有私銀戶口會較容易吧。無論如何,哪種投資工具也好,總要衡量當中的因素。投資可以很簡單,但總不是簡單得只看息率吧。


止凡的新浪博客,適合在中國內地閱讀:
http://blog.sina.com.cn/cpleung826

35 則留言:

  1. 最起碼都要等待可計算到 VW 需要賠償大概多少才可以下決定可否「撈底」。

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    1. 若真的有投資VW的興趣,這想法相當合理。

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  2. 住在英國的朋友有不同的看法,他認為,雖然這對品牌和商譽有重大打擊,但始終並非對消費者生命有威脅,美國政府有可能好像罰金融機構"洗錢"那種做法,一邊說罰得很重,保持姿態,但另一邊廂會"有價講",因為說到底,這某程度上是政治姿態。
    以上主要從政治角度出發,朋友並沒有研究 VW 的經濟數據,寫在這裡,旨在分享。

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    1. 罰180億美元,有價講的話,可能都要一百幾十億美元吧,只是在說美國,不知其他國家如何處理,所以還未知道最壞情況如何,投資者要小心。

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  3. 德國汽車受長線看淡,一是美國的電動車已先行一步,如報道所言,未來一二年一次充電能走500KM以上,再配上量產加合理價錢,對汽油車沖擊有多大?
    二是google drive car, 加洲已在行駛測試,這又是將來發長所向。
    這二方面,可說是美國科技界對著德國汽車業攻佔一樣,能把德國汽車業領先幾十年的技術優勢一鋪清袋

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    1. 這是汽車業的發展方向,未知未來如何,可能德國車又會有這方面的突破,很難預測。

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  4. 由於憂慮其他車廠都有同類的問題,同行的 BMW 同 Daimler (Mercedes)都跌了不少。比較起上來,若真要考慮買德國車股,它們或會更好,至少暫時沒有賠償的風險。不過汽車行業的競爭實在太大,而且也不太熟悉汽車,還是避而遠之。真的要買,都只是當係支持一下心宜的車廠。

    P.S. 有興趣研究它們的話,可以上佢地三間車廠的網頁訂它們的年報。不用是它們的股東,世界各地都免費寄送,還要是用 DHL 呢。香港它們也會寄。隨年報多附送精美書簽或者海報。我每年都訂一本來看看。

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    1. 嘩,謝謝分享,我想要海報多啲 XD

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    2. 同意不了解就別投資,更不要因為其股價大跌就買入。

      哦,原來有這樣的訂年報服務,真好呀。

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    3. 聽落不太環保,但這服務真的不錯!!

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    4. 尤其對一些有興趣研究公司年報的朋友,的確不錯。

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  5. 我覺得價值投資最難及最關鍵,是對壞消息的理解及部署,再配合風險管理。
    巴菲特講過企業營運及投資經驗對他很重要,我大概明白。

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    1. 這正是其中關鍵所在,大家也在不斷學習中。

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  6. 同意止凡兄所說。
    VW股價下跌不足3成,值搏率不高,而是次事件所涉罰款及潛在金額太高,此時加入成為股東,共同承擔的風險不僅僅是股價下跌的風險,更嚴重的是公司破產或違約的風險,此時加入成為股東確是很有義氣。
    作為投資者,若是真的對VW有信心,投資債券比投資非股票更為理性,債券持有人的title是債權人,有優先受償權,而股東的受償權是最後,投資不要太有義氣。

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    1. 有關債券投資,我也要向Starman兄多多學習,望你能多分享。

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  7. 等多陣,睇下有無其他政府跟住出手,再決定都未遲。

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    1. 這也是很好的部署,不用在事件發生初期就投進去,看清形勢再說也不遲。

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  8. 運通果次係因為子公司俾人厄而引致母公司財困
    而今次Volkswagen係主動呃人 欠缺誠信
    所以我有理由相信巴菲特應該唔會買Volkswagen

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    1. 這樣說來也有道理,且看看事情發展吧。

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  9. 最可惜的是能取代VOLKSWAGEN的品牌實在不少, 而且要重新投放資源令其下車系達標亦不是一筆小數目

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    1. 歐洲車之中,這麼經濟的路線車系,的確不多吧。

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  10. 啱啱聽見新聞, Audi都有VW既零件導致排放量超標。分分鐘除左政府之外其他氣車公司都有可能claim佢...

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    1. 哦,這就更難預測損失了。

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  11. 不應該買, 因為存在很大的不確定性, 而且市場又不是只有一隻股票。
    這不是一間白痴都能管理的企業, 如果係的話管理人根本不用做呢D咁無謂的事來賺多D錢。


    KK

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    1. 太多不確定性的確是事實,所以我最後提到債券,多一個考慮吧,不過還是那句話,不了解就不投資。

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  12. 比亞迪的士 2012 年 5 月在深圳被撞後着火,股價曾跌至 13 至 14 元,現價 38 元。個別股票災難後的股價表現,各有前因,很難直接比較。

    緣木

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    1. 要衡量個別事件對公司股票的影響,需要對這行業有相當了解,加上一些普通常識。

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  13. 止凡兄, 有否留意 hsbc 又被罰錢? 會否又是另一個機會? 我見息率已上至7%以上.

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    1. 又要看其罰錢的規模如何,股價又是否因此而跌過籠,單看股率,小心日後大減派息。

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  14. 市場對其品牌的信心和信譽才是最重要,,
    有幾多客戶對佢還有信心,,
    還是其它的車商也有類似的作弊呢,,天知曉,,
    市場便宜貨現在通街也是,,
    為何還執著這個,,
    還是切勿沾手,,不過通常這些事消費者好快忘記的,,
    好似m記的麥樂雞事件都係咁,,不過福士的事就大獲d,,
    努力,,互勉之...
    cleverpeople...

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    1. 還是那句話,對所投資的項目,最重要是了解清楚。

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  15. 我是參加強積金半自由行, 選了宏利的恒指基金, 只是投資盈富基金, 風險很低。那個強積金經紀看了我的強積金月結單, 見賬面賺了二萬多, 他說賺了很多, 仲問我想賺多少, 還游說我轉其他保本基金。他是否有病呀, 強積金應該中長線, 為什麼他可以咁眼光短淺。
    SUNNY

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    1. 強積金的確是看長線,始終要到退休才能提出來。經紀也只不過是為兩餐,算了吧。

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  16. 七十後30/9/15 21:58

    我公司有生產汽車零部件,接觸很多國內,國外的汽車廠。

    汽車行業門檻高,收入相對穩定,但一出問題,就是汽車回收,比任何辣招都要辣。

    二十年前入行時,profit margin 有 20~30%;如今汰弱留強,有 10% 已經要謝主隆恩。

    這行業養活了很多人,以平治為例,三萬員工,加上相關的供應商,銷售和維修等,約三十萬人,包括香港的仁乎行。

    對美、德、日等國而言,這是民族工業,不容倒下。印象中,汽車廠再不濟,也不會倒閉。

    對價值投資者而言,這不是好的板塊。

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    1. 若不會倒下,有國家支持,雖股票不算好,但債券可以考慮,做這些企業的債主也不錯吧。

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