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2015年9月29日星期二

公司派息的考慮

接受Quamnet邀請寫文,與負責人討論寫作方向時,止凡強調會著重財務知識,非談股票號碼。記得當時舉了公司派息這個例子,指就公司派息的動作也可以作深入了解研究,近日有blog友問及這個題目,就拿此文分享至Quamnet吧。




Rans:
 

止凡兄 你好。從你過去的blog文中選取一些有興趣的讀過後,認為大家的投資理念相近,實在高興。


想問一下你對於從不派息的公司有何意見?不是指一些明顯的老千 股,而是某些年報顯示銷售額及盈利連年上升(現金流也以一樣的幅度增長而非假盈利、毛利率十分穩定)的公司,觀其業務也十分穩健,是傳統的「悶股」,可恨 是一般小投資者未能親身觀察其業務,只能看年報,讀文件。不知止凡哥有何高見?


止凡回應:


派息策略,其實是可以很多考慮的,要看公司處於什麼發展階段,例如在擴展期及成熟期的公司,其派息考慮都絕不一樣,所以不是話派息就一定好,不派息就一定衰。

同時又要配合投資者的取態,對我來說,組合內一些股票是不派息的類型,我是可以接受的。

不記得這個派息的命題以前有否文章寫過,若沒有,可能未來將會發文討論。

Rans兄日後不妨多來留言交流吧。


後記:

派息政策,其實本來很久以前已經希望寫的了,其間不少blog友甚至媒體記者不時都有問及我的看法,所以實在記不起自己的理念有否分享過,以及在哪裡分享過,無論如何,今天也多說一遍吧。

每次當談到公司派息時,派息好不好?派多少?我都會舉一個例子出來說明我的理念。假設與幾位朋友夾錢開一家茶餐廳,茶餐廳生意好了,賺到錢,到年底,到底是分錢好還是作別的考慮呢?

茶餐廳賺到錢,有盈餘,除了分錢予股東之外,還可以保留來作儲備、擴張開分店、換新傢俬裝修、請更多人手及增添設備以改善服務等等。這些考慮是如何決定呢? 應該都是以未來的賺錢能力作依歸,如果今天所做的動作,能令這盤生意他日有更強的賺錢能力,而所計算的回報率或效益都比派錢予股東更佳,實在值得考慮。

什麼時候做什麼動作呢?很明顯這要視乎這盤生意的背景、本質、當時環境之類。例如有一個很好的品質效應,某區找到一些好舖位,多開舖可以降低來貨成本之類,當下就有一個很好的投資擴張機會。在這些前提之下,賺錢後分錢未必是最好的決定。

就算決定分錢予股東,也可以想想分錢的比例如何,把盈利都全派出來?還是保留一部份呢?這又涉及派息比率,有些公司賺到全派掉,即100%派息比率,有些則派一半,又或者派息高於100%,比當年盈利還要高。各個操作決定,都可以看到管理層的質素。

好 像維他奶,多年之前,它每年都可以派超過100%的盈利作股息,主因是其會計制度中機器折舊部份沒有在實際出現,盈利與現金有所出入,能安全地動用的現金 實質上比盈利還要高。近年維他奶要發展內地業務,派息率就降低了不少,這樣減派息就是否代表不可取呢?如果以生意角度看待理解,相信大家會懂得分析。

因此,不少記者朋友都話我是「食息達人」,是否代表我專留意收息股?長線投資就是收息的?股票價值就代表其派息多少嗎?面對這些問題我多不能三言兩語說清楚,只能舉以上的例子,可惜最後也沒有記者或編輯把這些理念登出來。而我指「食息達人」不是我的投資取態,只是雜誌替我取名,不過最後還是繼續以這個稱 呼,雖然這卓號沒有負面含意,但「達人」這稱呼實在不敢當。
 


《華富財經》連結:
www.quamnet.com/newscolumnistcontent.action?articleId=4388765

18 則留言:

  1. 止凡兄好,近來才發現止凡兄的博客,如獲至寶。

    我一直在找有質素的投資博客,無奈現在的投資博客都是談及炒賣為主(或是財演/開班授徒之類),真正有見解的卻不多,故真的十分喜歡你的投資理念,也很珍惜這個投資交流平台。

    說到派息,這也是為何我遲遲才發現止凡兄博客的原因,「食息達人」這名號太容易令我聯想到盲目追求「收息」的投資者,始終坊間仍有太多盲目追求「高息股」,及以為收股息與收存款利息是同樣概念的投資者,幸好機緣巧合下讀了數篇止凡兄的文章,才不致有這誤解。

    期待止凡兄可以再分享有關派息的題目,公諸同好。

    流星

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    1. 原來「食息達人」會給人這個誤會,哈哈。
      這裡歡迎你,不妨多來留言交流吧。

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  2. 不派息,只要錢仍然在公司裡,加上管理層用得其所,相信遲早都會反映在股價中。

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    1. 理論上成立,最重要是管理層質素高。

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  3. 多謝止凡兄回覆!
    小投資者注重有無派息很多時只是心魔問題
    重點是管理層的決定有否為股東增值
    管理層質素太重要了

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    1. 這的確是重點所在。

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  4. 我覺得派息是財務自由中很重要的一環,因為不派息的話,投資者就沒有被動收入。即使帳面如巴郡般以驚人的速度上升,但終究也只是紙上富貴。

    上市公司保留盈利用作發展而不派息,其實我是同意的。不過我始終認為股息是最實在的回報,管理層賺到錢,也應該跟股東分享。

    所以除了上述不派息但營運超好的公司之外,投資者也應該投資一些願意和小股東分享盈利成果的公司。當然,派多少息、能否持續、會否為派而派等等,都應該小心查證,以免落入賺息蝕價的投資陷阱之中。

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    1. 巴郡不派息的決定,還有一個非常關鍵的考慮,就是在美國的股息稅,不派息出來,變相把股息稅這支出也投入公司作複利增長,因而回報更驚人。

      由於沒有派息的問題,巴郡作了B股的安排,股東可以換B股並賣走碎股當成股息。

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  5. 主要還是心理問題吧,一般投資者都會希望自己有支配「投資成果」的自由,很少會真正以股東的身分去考慮公司未來的發展。

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    1. 這就要學習不要做一般投資者了。

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  6. 好傻瓜咁諗,又賺錢又派息又保留部分年年增長咪幾好^_^

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    1. 這些公司是有的,有這期望也不為過。

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  7. 想請教一下, 如果以收息股來說, 第一,住積派息是否穏定, 第二,看一下2003 和2008 這兩年派息情況, 再看年報內的業務情況, 是否足夠?

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    1. 了解公司,研究與分析,不是讀書考試,沒有什麼足夠不足夠的,考慮越多越好。

      你所指的方向很好,尤其在經濟差與大跌市時的表現。

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  8. 我同意留意派息背後。
    可留意匯控,騰訊,巴菲作派息參考例子,各有特別之處。

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  9. 在你書那裡看到的經驗,再加上自己的觀察,但有時會覺得自己太主觀,總時覺得信心不足。還是多和你聊聊,可學懂如何控制心理,不受外圍氣氛影響。
    好像最近身邊的朋友說到香港經濟像世界沒日一樣,但几個月前呢,歌舞昇平?
    張永霖有一句話,”這個世界有太多資訊, 太少知識和智慧, ......這個世界,有太多貪心的人,同太多急不及待的人”

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    1. 幾個月,對長線投資者來說,實在微不足道,但對香港的政治,或傳媒的新聞題材,甚至是專家的意見,這實在太久了。

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