2015年9月14日 星期一

低買高賣(東方訪問)

上星期止凡接受東方訪問,今天刊登出來了。訪問的內容主要是有關估值的考慮,除了文字,記者還做了一段錄音,自己聽到自己的解釋,忍不住笑了,頗有趣。



訪問中提到莎莎與卓悅,因為被問及有何板塊值得留意。其實,當我在心中想出答案時,還未說出口已經令我有點為難,不知說出來好不好,因為我覺得值得留意的板塊,相信難以令大眾了解明白,要好好解釋嗎?在有限的篇幅之下,以及於過去的受訪經驗,最後刊出的篇章都不太可能吧。

哪個板塊值得留意?我第一時間想到「零售股」,這是近日令我雙眼發光的板塊,基本上,近期這板塊內任何優質靚股都正在大特賣,突然多了不少安全邊際。從前30多倍市盈率的股票,今天10倍也沒人敢買,很有趣的。

然而,當在訪問中說出了這個板塊,自己也感到奇怪,記者當然提出很多她的認知,大家在報章新聞都會看到的消息,例如零售業的寒冬、打擊水貨客、自由行大減、旺區舖金回調、各國經濟數據不理想、美國加息之類,大家都在拋售這個板塊,這個板塊在不久將會繼續下跌,為何我會指這個板塊值得留意呢?

又來了,又是千言萬語在心中而難以啟齒的感覺,我沒有正面地逐點回應,我宏觀一點看問題。我指經濟總有周期的,在過去多年,最近的大事件,我們經歷了沙士及金融海嘯,今天我們會恨自己為何在沙士時沒有買樓買股,恨自己為何在金融海嘯時沒有買樓及金融股。

記得沙士的情況嗎?當時誰會買樓?誰有能力買樓?一買就死,斷供?價格繼續跌,變了負資產。若果有持貨能力,當時買入了任何一間物業並持有至今,10年過去,10倍回報可謂平常事吧。

在金融海嘯,一眾ibanker在做什麼?雷曼結業,大行都被注資及合併,股份被大幅攤薄,不少大行職員連工作都不保,所有散戶都避開金融類板塊,連股票都不敢買。還記得當年股神巴菲特買過什麼嗎?大事件過後,股神就大手買入了高盛,正是海嘯中央的金融股,當時這樣的操作容易理解嗎?今天回看又能理解嗎?

可能報導刊出之後,止凡又會被罵個狗血淋頭,其實這是觀點與角度的問題。我看的是經濟大周期,長遠配合個人的財務自由投資計劃,得出這個「低買高賣」的結論。其他散戶,集中看一年半載,找當炒股、當炒板塊,以這類思維當然不容易明白我所謂的「低買高賣」,出來的結果更隨時是完全相反。

投資要做到「低買高賣」,很多時都需要做到「人棄我取,人取我棄」,誰是「人」?誰是「我」?何時做什麼?這值得深思。


東方報導:
孖妹S檔案:避開估值陷阱  撈貨進修班
http://orientaldaily.on.cc/cnt/finance/20150914/00269_001.html

太陽報導:
SUN MONEY:跌市撈底 三招免中伏 - 太陽報 -
http://the-sun.on.cc/cnt/finance/20150914/00434_023.html

錄音片段:
跌市撈底 三招免中伏
http://hk.on.cc/hk/bkn/cnt/finance/20150913/bkn-20150913181035236-0913_00842_001.html

61 則留言:

  1. 我同意價值型專吼逆境股。
    莎莎是零售股,我對此環境而理解為重倉買入有一點保留。
    我持有一些莎莎,但非重倉,我傾向買品牌內需股,可惜香港上市除歐舒丹外,已找不到。

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    1. 我同意你舉沙士樓及高盛作例子,這是好選擇。

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    2. 價值兄,各人能力圈不同,選擇也不同吧。

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    1. 以我認知,石油股算是資源股,周期性很強,又是另一套財務知識的。

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  3. 就算明白,也不容易實行,我想到的原因有兩個。。。(1) 克服不了心理,(2) 就算能克服心理,也要有足夠財力,肯定股價在短或中期波動時不會被"震散"。

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    1. 應該和心理無關。只要多做功課計算分析行業各公司的數據,找出當出最為優質的一間或幾間公司,在它低價購入,要知道除非是夕陽行業,否則無論它如何寒冬,總不可能香港零售業全部會玩完吧?最優的一批總能生存下來。

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    2. S兄多來看文,可能在概念上更明白我們在做什麼,沒有「財力」或「震散」的問題。同意華萊士的補充,多謝分享。

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    3. 謝謝止凡兄。
      說漏了一點就是,原來有十間公司在市場,寒冬到來把其中七間較差的涂汰,盛餘三間經營得好的公司將會瓜分那七間公司的市場,到最後就是這些公司營利一年比一年好,直至市場再一次飽和,而在寒冬時買入這三間公司的投資者,會在市場一片恐慌中,繼續和公司分享盈利。

      所以看通了,其實是沒有心理負擔的,關鍵是做足功課和不要過度槓桿!

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    4. 華萊士說得很好,相信這裡不少blog友都是這樣想問題,與坊間散戶很不一樣吧。

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  4. 巴菲特好像在買石油股

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    1. 股神一舉一動,總有他的原因,了解背後原因更有用。

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  5. 誰是「人」?誰是「我」?--說得真好。索求到底原來投資也是哲學問題,怪不得索羅斯那麼成功了。

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    1. 哲學是追求知識,追求智慧,相信任何範疇到達最高峰,都是哲學來的。

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  6. 人人都唱好的版塊,尋到寶的機會自然不多,而且說不定就是應該暫時抽身的版塊呢。

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    1. 可惜坊間散戶總是尋找這些人人唱好的板塊,買「會升的」這個概念,看似合理,但成功的人總是少數,這證明這概念本身有點問題吧。

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  7. 正在學習財商中的小妹
    想請問一下
    當股息寫住0.XXX 然後又加個括號寫住(代替末期股息)
    是甚麼意思?

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    1. 不太清楚,可能「末期股息」不再派發,而拿這次派息代替。

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  8. 另外點解有D股票會寫特別股息?

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    1. 一些非恒常派發的股息,好像賣了資產有很多現金,一次過派個特別股出來。

      Tracy還在了解股息的種類,拿股息計計自己回報,其實精力應放於研究公司的盈利能力,派股息只是過往的數字,分析公司未來能否繼續維持其賺錢派息的能力更重要。

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    2. 明白!買股票就像投資做生意,要選擇一間你有信心佢既營運方式可以帶來利潤。所以我一直都沒有買港股,因為對公司業務沒有認識。之前買的美股是因為本身係該間公司工作,知道公司運作,知道公司未來營運能力。才會把所有餘錢都投資在一隻股票:)投資成果是資本增加了20%

      我知道自己要行的是投資路,而不是投機。

      現在開始想買港股是因為開始覺得自己買的美股股價高(超過US$50一股),要用佢黎做到財務自由不容易,因為股價高,息收相對少,若果希望運用佢增加資產,即係要佢升,我相信佢係會升的,只係比例上我又唔覺佢會升好多好多。。。簡單咁講,當初想用佢做到財務自由,現在發現無咩可能。。。(呢隻股最好既時候一年計派息港幣計約$2,但比例上其實$2好少啦。。。過去兩年因為一些因素即使公司營業額上升都暫停派息。。。)

      的而且確我著重股息,因為我相信股息才會做到財務自由。但我又唔係完全只睇股息,我會諗下若果要我出錢俾呢間公司做生意,我有無信心呢?信心當然就係相唔相信佢會做得好,再派錢分俾股東啦。不過我唔太懂得睇,所以不恥下問,好感謝止凡兄願意答!真係真心感謝!

      我暫時仲諗緊應該買建行、金利來、港燈定莎莎好,定來一個組合好,都開始去了解呢幾間公司前景,當然我只是初起步了解。。。所以未入市架。。。

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    3. 正正因為一直沒去理解股息,只覺得要投資就要投資係一間做實業的公司上,所以現在想了解一下股息是甚麼:)

      想問下你書中提及「股票抵買的時候,正正是這支股票能派高股息率的時候,其股價就相對低。未來升幅可能亦是最大的時候。」我係其他財經專欄都睇過類似的說話。。。不過我唔太明,因為正覺我覺得股會低,通常係因為公司生意唔好,咁當然亦可能係外圍因素,但明明股價低,點解派息反而比率上高?唔係應該調番轉架咩?

      後來諗諗下,係咪因為股價低,相對即係持股人較少,所以每股派息相對高?但一間公司股數應該不變架喎,若果無特別話要增加股數。。。

      止凡兄可否解答一下?謝謝!


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    4. 股價的高低在於股市市場中既供求關係,當多人會用比現有股價更高既金額去購買的時候,股價自然上升。但股價既高低並不影響公司本身既營業額/盈利/派息金額。當派息金額不變的情況下,股價下跌,即購入股票成本下降,派息率自然也會上升。
      這樣說不知道對不對?

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    5. 匿名兄說得頗正確,留言時不妨留個名字方便交流吧。

      看來Tracy對股票估值這些知識還在摸索階段,尤其看得出你還是對股價非常著意。股價是反映買賣成交的一個價格,不一定反映其公司的內在價值,雖然不少市場人士都相信市場有效論,但巴菲特及索羅絲都講過如果市場有效的話,公司價格早已反映公司價值,他們都不可能累積到今天的財富了。

      Tracy看了我的著作很好,不過我的3本財經著作還沒有好好講解股票投資的估值問題,不妨多來回看舊文章,例如你對建行有興趣,不如看看你能否回答以下這些問題:

      到底建行如何賺錢?
      為何內銀中偏偏選中建行?
      建行的成本控制好嗎?比匯控好嗎?
      建行的效率好嗎?股東回報率怎樣?比恒生好嗎?
      建行的息差好嗎?與四大國有銀行如何比較?
      建行的壞帳近10年趨勢如何?佔收入多少比重?

      這都是隨意問問,透過找答案的過程,你會發現你開始了解銀行業,開始了解一支股票不只是看股息率,比比PE、PB。如果你單看以上的問題,連問題本身都還未搞清楚,你又怎能說你了解你的投資呢?希望你有多點吸收財務知識的方向吧。

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    6. 謝謝!對股票估值真的在起步階段!我還有好多東西要學習!除了息率,其實PE、PB都只有一個概念,但很膚淺。。。謝謝你不厭其煩地解答!

      我對我有興趣的股票了解未深的,暫時只是有興趣,謝謝你的問題,我會去找答案:)

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    7. 止凡兄,有甚麼投資書籍推介嘛?

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    8. 你問及投資書籍,以前都有文章討論過,不妨參考:
      http://cpleung826.blogspot.hk/2015/07/blog-post_31.html

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  9. 恭喜止凡兄財商事業更上一層樓:)

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    1. 財商都變成了一個事業?我沒有這樣看噢,哈哈。

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    2. 把財商當成事業也不錯,終身追求更優越財務知識
      把個人投資當成第二職業

      C君

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    3. 這個想法也很不錯。

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  10. 我睇好美國上市的石油股。𣎴過我覺得港股或者環球股市總未出現終極一跌,終極恐慌

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    1. 無人知道這個終極一跌或終極恐慌何時來,甚至會不會來,所以我一向感到很抵買時,就會開始收集了。

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    2. 同意,股價走勢始終難以捉摸,一直等最低位往往會錯過買入機會
      我的做法是於價格合適但又感覺有機會再下跌時,先買1/3或一半
      如果再跌就再買,上升就會重新評估價格是否合適
      但需要注意這樣會增加交易成本,
      而且往往會忘記最初目標,下跌時又不想再買入,令策略半途而癈

      C君

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    3. 忘記最初目標,這就被市場的氣氛影響了情緒及決定,需要優化操作了。

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  11. 止凡兄又被訪問 ,恭喜恭喜!

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  12. http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MTI3NTQ1MTY0MQ==&mid=209932076&idx=1&sn=4289355b0d522b3b996c833cd7a9cc0f#rd
    題外話 想聽聽止凡有何看法

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    1. 草草看了,商業決定與政治決定也好,多年來回看,李嘉誠的決定總錯不了哪裡。

      留言時不妨留個名字,方便交流。

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  13. 低買是第一個關卡,低買後無盡的等待甚至不斷尋底才是真正的考驗!

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    1. 還有很多考驗,一手資金,忍住不買貴貨,這也是一個考驗。

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  14. 眾人皆醉我獨醒

    機會是留給醒著及會等待的人

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  15. 價值投資,我仍在努力學習中。
    不過也再開始每月儲盈富基金的生活了。到下一個循環時,應該也不差吧!

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  16. 東方止凡,,
    冇錯`,,或許這些優質股而家被人放棄,,
    或許這些優質股將來會破產,,
    但出色的公司幾時未面對過困難的挑戰,,
    也會面對過眾多市場的新競爭者,,
    但相信經過十年二十年他們還可以屹立的,,
    這樣,,也許應該給予他們一個機會,,
    這個機會亦可以給予我們一個致富的機會,,
    這就是投資,,
    努力,,互勉之...
    cleverpeople...

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    1. 能看出這些大週期還屹立不倒的公司不容易的,但可以累積到巨富。

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  17. 實在很多人有這些觀念的:“股票要不停買賣才能賺錢的,放在待着怎算贏?有X用嗎?“今天我聽完兩個同事的對話後,就如止凡兄所說,千言萬語在心中! 權

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    1. 太多這些人了,所以要分享更多,影響更多人,讓他們看看這裡的文章吧。

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  18. 間中拜讀止凡兄的文章已有一段日子,以往未曾留言。碰巧今早買入了少許莎莎,今晚讀到這篇文章,很有感受,故也來分享一些我的體會。我買入莎莎的原因與本文分析相近,但就是沒膽量重倉。我以往持重燃氣股,在其股價隨油價而大幅下滑時,幾年的帳面利潤接近消失,但我一股也沒有減持,心想燃氣長線乃生活必需。到近期人民幣貶值,我的持股已跌破幾年前的購入價。在抵受不住壓力之下,而減持了一部份。所以也很希望能多些向止凡兄學習,提高投資EQ。

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    1. 多謝分享,留言時不妨留個名字,方便交流。

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  19. 一直有留意止凡兄既BLOG
    對BLOG既概念十分認同
    我係投資新手, 見止凡兄提到莎莎, 想請教一下

    莎莎年報我睇過, 知道佢之後有一段難行既路, 但對比其他化妝股, 自己對佢算有信心,
    相信發展下去, 莎莎會係其中一間做得住, 做得好既化妝股
    止凡兄對莎莎既意見我認同, 但有個原因我一直無買莎莎
    原因係我一直諗唔明你提到既一點
    ===> "近期這板塊...突然多了不少安全邊際。從前30多倍市盈率的股票,今天10倍也沒人敢買"

    30多倍市盈率到今天10倍, 只能說明莎莎比以前平, 不能說明佢比內在價值平
    莎莎既價錢大概去到邊個位, 先可以知道有足夠安全邊際, 或都係平價?

    點樣可以實在D, 數學上去量化呢樣野?.....或都有咩reference, 書我可以睇下, Thx

    鎮長

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    1. 近年我看公司年報都只是拿在手看,連計算機都少用,因為看看便對其價值有感覺了,這是抽象的。

      坊間有很多談及估值的書藉,不妨看看,亦建議到巴黎兄處看看,近期他的課程及文章,談及一個股票估值器,可能你會有興趣的。

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    2. 我亦不會用計數機看年報,其實平與貴,一看便懂,根本不需知每一個太準確的數字。
      反而你要評估這周期會去到幾差,最差後會否返回之前的好景,怎至更佳,這是投資最關鍵。
      從年報的數字中,不會講給你知,憑你經驗,對產業的認識。

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    3. 看來價值兄都很明白這個意思,要解釋清楚的確不容易的。

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    4. 明白
      希望快D進步到兩位前輩呢種無形既境界 :)

      鎮長

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  20. 東方不亮西方亮

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