止凡著作

給未來準備
的財富


財經類
2017年9月



跟著價值走
的12堂課


財經類
2017年5月



財富未來


財經類
2016年4月



財商有價


財經類
2015年7月



積財有技


財經類
2015年2月



取之有道


財經類
2014年10月



永不當田雞


哲學類
2006年3月

2015年5月28日星期四

理解複雜的世界經濟

日本在2014年10月最後一天突然宣佈增加貨幣量化寛鬆規模,當時有blog友留言向止凡提出了一些問題,問題涉及世界經濟觀而影響著個人投資取態,這是十分值得討論的題材。




Andy留言:

近期留意到環球的經濟情況,金價跌至4年底位,油價跌穿80美元,美匯指數繼續升。

我想請問止凡兄﹕

日本擴大QE,日元下跌,有利日本的出口,但同時日本的資產被推升,物價(相對價格)會高了,通脹會慢慢來臨,同時若日本減少進口,是不是就可大收外匯之效?並刺激國內經濟?

但同一時間,日本的最大出口國是美國及中國,拿美國來說,美元不斷創新高,美國同日本做貿易,那麼不就是愈做愈蝕了?中國的情況都一樣,不就是愈做愈蝕了嗎?而且歐洲亦加大QE量,歐洲股市亦會步美國後塵,會愈升愈有......

問題來了,當熱錢去了歐洲市場同亞洲市場,為何美國市場不跌反升呢?同時間,黃金作為有價值的物品,為何日本QE,歐盟QE推出後,會跌至4年底位?理論上,應該像當年美國一樣愈升愈高啊?

當兩大經濟體水浸,美國下年加息不是找自己笨嗎?

請指教,謝謝。


止凡回覆:

很多謝Andy的問題,我也分享一下自己的看法。

外匯從來都不是我專長,其中一個重要問題,是除了經濟,你不知每個動作背後還有什麼國家政治層面的策略。所以,我不認為經濟、資產價格、甚至貿易問題等,簡單地控制一下貨幣就能解決。當然,教科書會告訴我們基本的市場運作,例如加息減息、加印或停印銀紙之類,但市場是否就這麼容易控制呢?

單一市場也有很高深的博弈論去考慮問題,更何況是世界經濟,涉及如此多個獨立經濟體及國家呢?舉一些宏觀一點的考慮例子,美國的從返亞太區戰略,日本在這個貨幣政策上將有多少去配合美國呢?熱錢為了這個日本量寛決定而流來流去,下一步美國、歐洲、中國等央行又如何反應呢?

即有人做了一個動作,其他人又會做一些動作回應,而這人又會再做一些動作回應,其他人又會再做...一直下去,誰最終才有著數,不是簡單問題。還有,這個人做動作之前有否跟其他部份人夾好陰謀呢?單單分析一個人做了一個動作之後有何結果,這未必有用。

亂說幾句,總之外匯及宏觀經濟,甚至預測未來及走勢都不是我懂的東西,還是專注個別資產的價值了。


後記:

單看Andy的考量,已經知道世界經濟有多複雜,國與國之間,貨幣與商品之間,都存在著不簡單的連鎖反應,單單拿出一本高中經濟學的書籍實在不足以應付及分析。早前開始,財經界更有一些反常的經濟現象,雖然經濟學家還是能給予相當合理的解釋,但單看事件起因及結果,還是感覺奇怪。

第一個事件是2011年美國國債差點違約的事件,當時爭議由民主和共和兩黨把持,兩黨在應否加稅、削減開支、提高債務上限問題上存在尖銳矛盾。由於美債已達14兆美元,事件可能導致美國聯邦政府產生主權違約,多項公共服務亦有可能因缺乏營運資金而受到影響,令美國經濟進一步受到打擊。而最有趣的,當或國債可能出現違約時,全球資金多買入美國國債,令價格不跌反升。

由於,過去美國國債被不同財經機構視為零風險的投資,是避險的地方,美國國債有機 會出現違約,令世界經濟產生危機。而資金慣常地都會在經濟動盪時找地方避險,而避險的就是被視為零風險的美國國債,所以資金都跑到去買美國國債了。由美國國債有機會違約,最後推高美國國債的價格,回想整件事,誰會想到這荒謬的結果呢?

另一個事件是金價,由2011年9月達1900美元一盎司,一直跌至今天大約1200美元一盎司。還記得「中國大媽」的搶金潮嗎?都是在1400至1500的價位左右大量買金,如今只是1200,有誰會想得到呢?當然,黃金價格有升有跌,但這三年多以來,美國及日本的貨幣量化寛鬆都沒有停止過,貨幣越多,商品數量沒有大增,為何金價會下跌呢?

當然,經濟學家亦可以有解釋,可能是早前升得太多,早已經過度反映了之後的量寛效應。再加上大戶做空黃金,齊手沽空黃金獲利,而動作是借衍生工具,無貨在手也能不停做空,人為地把價格推低。這些解釋都看似成立,解釋了一個按經濟學推測不了的相反結果,奇怪嗎?

到今時今日,這個經濟世界所產生的現象再不是簡單直接能預計分析的了,事後找個合理的解釋都極不容易,何況是在結果發生之前作分析,甚至事件未發生之前作預測呢?相信我,看多了,想多了之後,慢慢地,你取態會有所改變,變得不常預測未來,反而是對不同可能出現的結果作最好的準備,這來得更實際。

30 則留言:

  1. 世界經濟確是難以把握,量化寬鬆後果打亂市場定律,香港樓價一直高踞不下部分原因都是拜花旗國大印銀紙製造低息環境所賜

    回覆刪除
    回覆
    1. 真實經濟世界的複雜程度實在遠超我們想像,所以預測市場走勢只會徒然。

      刪除
  2. 日圓貶值,對出口未必百利而無一害。因為有不小數的生產工廠是設在海外,所以變相要「買」貴貨來出口。近期有聽到有日本公司考慮把部分生產線搬回境內。

    能源,311事件後,日本境內大多數核電站都停止運轉,導致需要進口更多其他能源替代、如石油。所以能源價格高企。

    都是大概從新聞稍微瞭解。如止凡兄所言,國際經濟是錯綜複雜。這些煩人的事就留給經濟學者吧。

    -文

    回覆刪除
    回覆
    1. 經濟學家總會替現況找解釋,作為投資者,對這論解釋聽得太多了,亦對投資決定影響有限。

      刪除
  3. 最重要一句:反而是對不同可能出現的結果作最好的準備,這來得更實際。

    回覆刪除
    回覆
    1. 多謝林老闆又來分享。

      刪除
  4. 索羅斯的反射理論去分析會唔會好多野易D去理解呢?
    例如量化時投資人把眼光放在黃金, 金價對美元就被推高, 有金在手的人覺得要揸實唔放, 於是買多賣少的情況下又再把金價更往上推.

    回覆刪除
    回覆
    1. 要能把複雜問題簡單化,這有兩個可能,一是功力深厚,早以能理解並簡化問題,另一個可能,就是低估了問題的複雜性。

      刪除
  5. 就好似預測未來一樣, 渣庄既人總會用一套學說, 去說服大眾將不合理既事視作正常, 否則遊戲就玩唔到落去。呢排我都拎少少閒錢買d實銀條銀幣擺下, 一來可以俾父母當玩具, 二來可以解決自己既買無謂野既慾望, 同時又做到分散投資。

    回覆刪除
    回覆
    1. 實銀條當玩具?有趣。

      刪除
    2. 玩具只係一個說法。老人家嘛, 見到d實際野最開心

      刪除
  6. 美債出事令金融市場動盪,反而令美債上升,相信很多人無論市況好壞在投資時也沒有看清。 權

    回覆刪除
    回覆
    1. 這是有趣的現象,其實很反常,但今天把它說得很正常,所以現實經濟很複雜。

      刪除
    2. 其實都唔太反常的, 只不過連同經濟在內的每一個學科係互相有關連, 所以有時要用其他學科的知識先有完整的分析, 未必時時單憑經濟理論就可以說明經濟現象。

      刪除
    3. 這就有個迷思,到底要多少學科一起考慮才足夠,每次預測不準時,都因為有更多的學科未考慮,這是否又代表預測仍徒然?

      刪除
  7. 七十後29/5/15 19:50

    黃金價格,是有無型之手在推低。目的,是維持鈔票的地位。

    還記得某次 QE 後,全人類都以為持有黃金可以保值,甚至升值。但結果金價在一週內下挫 US$250。買期貨的人,都要輸身家。

    另一方面,中印兩國都在不停入貨,中國出產的黃金更全被共產黨買起。

    國與國之間的角力,就如大市一樣,超乎想像。

    回覆刪除
    回覆
    1. 國家之間,內裡的有太多陰謀考慮,複雜非常。

      刪除
  8. 黃金石油都係美元計價,當預期美國停止量寬和加息,美匯走強,加上沙地不減產石油既策略,都導致商品下跌,同時全球經濟佳都會導致需求下降,商品市場轉差。
    以上是個人見解!

    Lkc

    回覆刪除
    回覆
    1. 這都是事情發生後經濟學家找的其中理由,對投資者有多少價值,值得深思。

      刪除
  9. 世界金融的反常,中央銀行本末倒置既做法,做成資產泡沫,引發金融危機,貨幣危機的可能性
    正如止凡兄所言 對不同可能出現的結果作最好的準備,這來得更實際
    我早就將部份資金配置到實金實銀, 分散投資以防貨幣危機

    回覆刪除
    回覆
    1. 在貨幣戰爭時代,投資者是被動的,必要有好財商作部署,否則最終只會被傷害。

      刪除
  10. 七十後30/5/15 12:49

    引用石鏡泉先生的觀點,是否加息,除了考慮美國本身的經濟狀況,還有另一因素:shadow banking

    如果這班大鱷還在胡作非為,政府也不能立例阻止合法的投機行為;唯一法寶,就是加息。

    回覆刪除
    回覆
    1. 即使猜測了原因,但我們的預測未來能力依然十分有限,還是做好準備面對不同情況更實際。

      刪除
  11. 止凡兄 你好

    從你過去的BLOG文中選取一些有興趣的讀過後,認為大家的投資理念相近,實在高興
    想問一下你對於從不派息的公司有何意見?不是指一些明顯的老千股,而是某些年報顯示銷售額及盈利連年上升(現金流也以一樣的幅度增長而非假盈利、毛利率十分穩定)的公司,觀其業務也十分穩健,是傳統的「悶股」,可恨是一般小投資者未能親身觀察其業務,只能看年報,讀文件。不知止凡哥有何高見?

    回覆刪除
    回覆
    1. 派息策略,其實是可以很多考慮的,要看公司處於什麼發展階段,例如在擴展期及成熟期的公司,其派息考慮都絕不一樣,所以不是話派息就一定好,不派息就一定衰。

      同時又要配合投資者的取態,對我來說,組合內一些股票是不派息的類型,我是可以接受的。

      不記得這個派息的命題以前有否文章寫過,若沒有,可能未來將會發文討論。

      Rans兄日後不妨多來留言交流吧。

      刪除
    2. 我指的那支是一支燃氣股,燃氣股是我的最愛,然而我也非常喜歡能夠產生長遠穩定現金流(無論指其業務還是對股東的現金分紅)的公司,剛出來社會工作兩年,仍在瘋狂吸收投資知識階段

      知道止凡兄長期投資內銀股,內銀看起來每間都差不多,然而唯獨有一間,分紅比率明顯低於其他內銀(近年一直減派息比率),卻是眾多基金大力唱好的一間。當初止凡兄選擇內銀股時,有否曾經有過"每間都差不多"的感覺?

      刪除
    3. 分析內銀股時,沒有「每間都差不多」,不同的內銀股,一看其盈利能力之類,大概就能分幾個級別。當然,若只看PE,PB,派息率這幾個數字,自然分辨不到。

      刪除
  12. 所以現在不適合買賣黃金了嘛? 變得越來越難下手阿 不管是股票 證卷

    回覆刪除
    回覆
    1. 我並無這個意思,請別誤會,投資什麼也好,還是要看個人財商吧。

      刪除