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2015年5月14日星期四

公司的未來前景分析

不知道大家有多著重所投資公司的未來前景,相信這是極之重要的概念,經常說往績不代表未來表現,到底如何去理解及分析公司的未來前景呢?有blog友就曾經留言要求止凡日後可以多分享這方面的理解,今天大家討論一下。




Jaden留言:

止凡兄你好,一路有看你的文章都很著重價值投資的思維,講的是公司內在價值和現金流等概念。反而似乎較少公司的未來前景的分析和限制公司發展的因素等等,請問日後可否都分析下你在這方面的理解,謝謝。

Jaden
價值投資新手22歲大學生上


止凡回應:

多謝Jaden的意見,這是很好的意見。

對於公司的未來前景,這是一個很重要的環節。然而,這又是一個很難預測的東西,可能大家都看過不少這類的概念,類似過去不等於未來,看往績跟未來表現沒多大關係之類。不過,有多少個能做到很好的未來預測呢?

股神巴菲特很謙卑地說他不懂預測複雜的未來,他能做的就是找一些過往長時間都表現好的公司,再找出其原因,可能因為其生意特性,可能有很好的系統,可能有很好的管理層,如果這些因素在未來都會成立的話,不妨在很好的價格時擁有它。

所以,我對預測未來,找尋爆升「催化劑」之類的技巧都不太熟識,可謂有所不足矣。


後記:

未來,永遠都是難以預測,充滿不確定性,不確定性就是事情出現的可能性是沒有必然的,大至上是按或然率發生,能了解明白這個規則,就慢慢能做到所謂預測未來的動作。

投資者要分清楚的,是要明白什麼是可以預測,而自己的能力又到什麼地方。舉例說,如果你擲毫,只有兩面,重複擲100次,我可以很準確的預計其結果,大約每面出現50次左右,這個「左右」是機會率學說中的誤差值,即公、字兩面出現的次數可能是50、50,或49、51,或48、52,之類,但不會出現離題萬丈的30、70,甚至1、99之類的結果。可是,如果你擲了99次之後得出99個結果,然後問下將會擲出的第100次結果如何,我的合理預測也只能是5成機會「公」,5成機會「字」。

知道自己的能力圈,對投資成績是十分有關係的,因為投資就是投資未來,某程度上是預測未來的一個行為。就算以價值投資方法去買入一家今天很有價值的公司,但如果有明顯證據管理層日後會亂用資金,使公司價值大跌,這也會有損這家公司的投資價值。所以預測未來的能力是重要,但更重要的是要明瞭自己預測的能力高低。

我們又參考股神做了什麼,他所投資的公司業務都是相當穩定的,絕大部份都是有超過10年的往績,生意模式十年如一日,要對這類公司作出未來的預測,其實難度不高。如果你問我股神預測未來的能力高不高,我會回答「不高」,從來都不高。

大家會知道股神有很多股票都不會買,當中包括科網類股票,其中一個原因就正正是他沒有能力預測其行業的未來。相反,為何多數人的投資成績都沒有股神的千份之一的好,不是他們的預測能力不及股神,而是他們不知道其能力範圍。

如果blog友們也是對機會率、或然率有所研究的話,對自己能掌握的未來應該會有一個較好的概念。股神的理念,加上機會率、或然率之類的學說,對我影響甚深。常來這裡的blog友都會知道,我極少對未來作出預測,什麼股市何時見底?美國何時加息?年底恒指看多少點?等等,我差不多從沒有作過預測,因為我相信這都不是自己的能力範圍,而事實是差不多誰作預測,誰就會出錯。

最後重申一點,要投資成功,從來不是取決於預測能力的高低,而是取決於有多了解及如何運用自己有限的能力,這值得大家深思。還記得前天文台台長林超英的一個訪問,他表示進入天文台的都是精英,越自負的新人,都會被委派到預測天氣的部門,很快銳氣就會被挫掉,因為林超英表示所有人去預測天氣都一定會錯的,要準確地預測天氣基本上無可能,了解一下自己的能力更好吧。

28 則留言:

  1. 買股票
    其實懂得不買那些
    比懂得買那一些 更重要 XDD
    http://m.youtube.com/watch?v=8XXtW9SZ020

    Btw
    請各看倌參考 止凡寫的
    巴菲特持有最大比重的公司

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    1. jack兄神速地找到這麼有趣貼題的影片,厲害。

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  2. 未來的確很難預測,但很多人仍然渴望知道那一間公司會是QQ。當見到爆升股時,又會渴望那間公司會「二段」,甚至「三段」爆發,不理會那些公司有沒有實業支持就訓身買入。
    最後輸錢的機會,遠比贏錢的機會大啊。

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    1. 還有,當某人因為這樣博一博而買中了爆升股,很快就會成為佳話,變成爭相模仿的對象,這成了惡性循環。

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  3. 大師能否分析一吓小止凡的未來前景?

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    1. 你指我的小朋友?簡簡單單,健康、快樂最重要。

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  4. 所以未來要時常關注自己的公司,,
    但始終世事難料,,
    所以我地d窮人只好祈求上天憐憫下,,
    努力,,互勉之...
    cleverpeople...

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    1. clever兄都算窮?奇怪。

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  5. 我也是價值投資的新丁
    選股是最困難的一環 個人比較喜歡一些簡單易明 而又是必須的行業
    如 能源 食品 這些公司都較易懂

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    1. 找到自己懂的地方,就在那裡發揮,這已經可以有很不錯的回報了。

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  6. 止凡兄對於 531有什麼看法 ?

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    1. 我完全沒有留意這支股票,你不妨分享一下你的看法。

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  7. 388什麼價位可入?分2注又如何?

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    1. 抱歉,這裡沒有投資建議提供,有興趣增進財務知識的,不妨多來甚至回看舊文,這比起問人家投資意見更有幫助。

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  8. 七十後16/5/15 12:42

    價值投資法不一定會讓你發達,但可避開很多陷阱,上週的 1480 是一個反面教材。

    拜讀完止凡兄的新作,獲益良多,亦感慨現今社會太多資訊,太少知識和智慧;太多爭辯,太少理性討論。

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    1. 感謝七十後兄的支持,我也認同現今社會應該有更多知識與智慧,對大家都得益。

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  9. 止凡兄同巴黎兄概念如出一設,引人入勝。但願一早發現閣下文章,前十年就不用混混沌沌。

    Tom Kan

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    1. Tom兄過掌了,遲來也總算來了,日後不妨多來看文,留言交流吧。

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    2. 之前睇到一篇閣下用六福590做例子的文章,請問止凡是否都覺六福是不錯的公司?小弟之前一直都道聽塗說跟消息買股票,金融海嘯後一直損失慘重。三十幾歲人最近才開始學習價值投資,並且看中六福,所以問問閣下意見,請指教。
      Tom

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    3. 的確有寫過有關六福的文章,而且當中不少點子到今天仍然適用,不過這裡多不會給予投資建議,若你本身也有研究分析,不妨分享一下,大家可作些交流。

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    4. 獻醜了,請大哥指教 (六福590): (1) Graham 保守7式: PE*PB<22.5, Sales>$5億美元, current ratio>2, 負債少(Long Term Debt < Net Current Asset), 過去5年都有盈利, 過去5年都有股息, 過去5年營業至少上升30%; (2) ROE / ROA > 20%; (3) 再睇 Piotroski F-Scores, 9分內有7分, 代表營運方面唔錯; (4) 2014 FCFE 估計每股 2.2, assume discount rate 10%, long term growth 4%, 估值$36/股, 現價約$25, 折讓30%, 牛刀小試 Tom Kan

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    5. 這是很好的分析,很快地把書中的一些建議數字跟年報作比較。更進一步,不妨可以把六福看成一家有血有肉的公司,它的銷售情況如何?目標理念如何?它的行業競爭如何?它的品牌如何?它的管理層好嗎?生意模式是怎樣?你喜歡嗎?

      再進一步,更可以分析它的財務及生意策略,例如用Franchisee進軍內地好嗎?不作太多黃金對沖好嗎?不以負債進行槓桿合你意嗎?管理層的決定正確嗎?

      數字是重要,但若能進一步了解公司的營運,這比單看數字更可取。要記住,任何ratio及數字,ibanker都能輕易寫出程式作分析,論速度及準確絕對最強,但到金融海嘯時,一樣出事,而股神就只看看年報,靜靜地了解公司,最終在金融海嘯時低吸股票,不妨想想這一點。

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    6. 多謝止凡兄賜教! 聽君一席話, 勝讀十年書, 獲益良多!

      Tom

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    7. 太過獎了,大家加油。

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    8. 止凡兄,在您鼓勵下,小弟終於發了兩篇博客文,有空歡迎蒞臨參觀,交流一下!謝謝!

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