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2015年5月12日星期二

資產分佈的概念

之前寫過一篇分析金利來的文章,當中輕描淡寫地提過資產分布化作一個100萬投資應該如何處理,不少blog友對這個概念很有興趣,今天不妨舉個更容易的例子來討論,讓新手更容易掌握。




匿名留言:

新手想問,資產分佈如何化作一個100萬元的投資?市帳率大約為1左右?如果不是1又如何?有無時間舉多一個例子?

我不懂會計,年報好多都不明白,但看了資產分佈之後可以知買入股票所包含的比重,真的好想學習等我自己計算下。


止凡回應:

太好了,我正是想給多點新手一些啟發,始終對投資老手,這兩篇實在是「小學雞」。

不妨先回看下面這篇文章,自己找找資料,研究及思考一下,有不明白的地方再討論吧。

http://cpleung826.blogspot.hk/2013/09/blog-post_13.html


後記:

我很喜歡把複雜的數字簡化成容易理解的數字來分析,為何拿100萬呢?其實就好像100%的概念,其實習慣了看百分率的話,看很多會計數字都會容易得多,100萬只是看起來相對散戶好像更加貼身。

回應blog友的問題,我又想拿個茶餐廳生意來做例子說明。假設要買入一間茶餐廳,茶餐廳有搵食工具及傢俬之類,總值30萬,食材有20萬,有流動資金30萬,其他資產包括食物牌照、已付租、已付人工等共20萬,零負債,這是總資產剛好100萬吧。

簡單地,這樣的一家茶餐廳,不多不少,就100萬賣給你,Price就是100萬,100萬買入100萬book value的東西,P/B為1倍。但這盤生意如果有利可圖,生意人很少不會以高於100萬的價錢賣給你,如果以200萬賣給你,P/B為2倍,這情況又如何呢?

這些在茶餐廳來的東西其價值還是不變的,會計人會想像一個叫「商譽」的東西,即如今付了200萬買入這間茶餐廳,其中100萬買了實物,多付出來的100萬就買了一些「商譽」。之所以值這個「商譽」,可能因為這間茶餐有品牌、有熟客、員工有效率之類,值不值得多付100萬去買入,見仁見智。

另外一個可能,就是上面這間茶餐廳不是零負債,而是有50萬負債,把這間茶餐廳賣給你的話,這50萬負債也同時賣給你,所以值100萬的東西,減去50萬負債之後,總資產只值50萬,但生意人還是以100萬賣給你,P/B還是2倍,這時候,你買入了50萬「商譽」。

買股票跟買整盤生意的概念很相似,只不過買股票只是買入生意及公司的一個部份,例如公司分了1億股,你買入1股,就是買入這家公司的1億分之1的股權,拿整家公司來分析所考慮的東西,跟擁有1億分之1家公司所考慮的東西,可謂完全一樣。某家公司有多少億廠房,多少億地皮,多少億負債之類,今天市值20億,即多少億「商譽」,整家分析值不值得買,也代表1股值不值得買,想化作100萬的投資而不是20億,做點除數就行了。

當然,市面上的股票很多,P/B少於0.5又有,大於10倍也有,為何生意人以這個價錢賣盤生意給你呢?這是估值問題,最重要是你先要懂得計算自己正在買入什麼?用了多少溢價?值不值得?希望這些討論幫到新手理解會計分析概念。

40 則留言:

  1. 了一類合曬我了D 新手, 消化中. Thanks

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    1. 好的,Ivan日後多來留言交流吧。

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  2. 哈哈,我以前也常用茶餐廳及100萬的例子解釋比人聽點解要買內銀:

    呢間茶餐廳分店遍佈全國,投資呢間茶餐廳100萬,每年賺20萬,派5萬息,仲有年增長5-15%,唔駛自己落手落腳做,我相信全港冇第二間茶餐廳有咁好搵過佢。

    K

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    1. 這很好呀,有朋友聽你解釋,你朋友的水平算是不錯了。

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  3. 這篇對新手(如我)實在很有用呢,多謝止凡兄的分享。 權

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    1. 新手慢慢就會變為老手了。

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  4. 很好的一篇, 初步用這方法計算自己若以十萬元投資內地銀行, 感覺很實在,知道呢間銀行每年為我賺到幾多Net interest 同盈利. 接下來要全面了解內地銀行的運作

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    1. 點全面?叫佢哋俾本數薄你睇呀?

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    2. Alex兄找到正確投資方法很不錯。

      上市公司的年報資料總是任我們看的,問題是會否去看?看不看得懂?建議這位匿名兄可以多來這裡,說不定有不少啟發與得著。

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    3. 至於怎樣了解, 自己還在摸索中。上市公司的年報當中概括的Financial statements and mangement discussion 己經可以有個概念,, 當然相信還要配合其他資料

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    4. 不知道怎樣去了解上市公司運作方法的,還是先別投資股票,以免交太多學費了。

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    5. 此留言已被作者移除。

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    6. 認同。 另發現銀行C ROE 頗高 , 不錯。

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    7. 對呀,在《難得的銀行C》一文也有討論過。

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  5. 此留言已被作者移除。

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  6. 止凡兄清楚解說 P/B,有助股票投資決定。

    因應會計準則要求,在特定情況下,公司須就無形資產〈包括商譽、商標等〉入帳,因此公司帳目〈Book,即 "B"〉內,可能已包括無形資產。P/B 可計算為〈1〉總資產 - 總負債;或〈2〉總資產 - 無形資產 - 總負債。在報章上提到的 P/B,我想多以公式〈1〉計算。

    希望附加資料不會添煩添亂。

    緣木

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    1. 「P/B 可計算為」應是「B 可計算為」。

      緣木

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    2. 入了帳的商譽能在balance sheet中看到,但PB大於1的部份,是投資者願意買入公司的溢價,balance sheet內沒有反映,這也叫作商譽,或者有別的名字吧。

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  7. Dear 上,小弟還很年輕,不是唸商科出身,畢業五年後,現在投資知識是早幾年投資蝕錢教訓及看書藉得到:
    1. 首先確保自己只投資在經濟有增長的地方。
    2. 分析股市周期 (Dow Jones), 在股市跌得低殘買入,升到瘋狂賣出。當股市跌到人人都怕,若只是傳聞不是實質經濟壞消息,我又會很想買入。當股市去到很瘋狂,人人興奮,HSI average PE 20, 及有真正壞消息如: 歐豬國債務暴破,影響全球, 以及2 天線跌穿 19天線時,就是大舉賣出的時機。
    3. 選股:先看國策及經濟,哪個板塊會受惠。然後從藍籌股中選股。選股我只懂看PE( PE 5 或低於5我覺得好吸引), PB (PB低於1 我亦認爲好吸引), Dividend, 高息如5%以上我認爲進可攻退可守。其次我也會試下尋找一些優質股 (希望它們會係未來的”長實”,”騰訊”),但這些我都得聽從”專家’提供的 NUMBER 然後自己再做功課。避開三四五線股,因爲炒莊家股不是我能力範圍。

    本身不是聰明人,以上的文章看了不能立刻明哂,不知道對我投資第三個step 有更加幫助?

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    1. 多謝michael的分享,若你多來這裡回看舊文,可能你會有個感覺,就是我未必完全同意你的理念,尤其什麼線穿什麼線,以及分析只看pe,pb,div等。

      若你有心想學習價值投資,我指的是股神那一類,這裡很歡迎與你一起分享,看文後不能立刻明白不要緊,我們都在學習及進步中,加油。

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    2. thank you!

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    3. 日後不妨多來留言交流吧。

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    4. 2 天線跌穿 19天線 是短線的看法吧 可以自己回朔過去一年幾次發生過
      設定一些條件總經條件很簡單 但往往是不視廬山真面目 只緣身在此山中
      但這是必經的修鍊
      股市下跌甚至大跌 往往會有重大的利空消息
      可以回朔追蹤這幾年來歐債風暴的市場訊息到底出現過幾次
      有十分辨是真的利空 還是市場爲下跌找理由 不是很容易
      所以要確認的是 投資的標的 是能渡過經濟衰退公司 野鴿子

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    5. 找公司的確要選能經歷經濟衰退的,而投資理念、方法及操作也一樣,理論歸理論,受多個周期衝擊,仍能安睡,方能驗證。

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  8. *Dear 止凡

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  9. 股東權益與市帳率,,
    感謝止凡兄分享,,
    我想大部分人也在此受益了,,
    努力,,互勉之...
    cleverpeople...

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    1. 這篇又是太簡單了,懂股票價值分析的一定感到很「小學雞」。

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  10. 今日睇到一篇新聞,覺得同資產配置有d關係,姑且提出黎睇睇大家既諗法... 篇文章話無記未來6年平均會投資10.56億,但係舊年收入及純利僅57億及14.1億。我當時諗,佢賺投資既140%... 點解會用個僅字黎形容? 咁要幾多先為之賺得多? 定係我既思維未夠深入?

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    1. 若每年賺14億就投資10億,我不太清楚這些投資是去什麼地方,又對公司的未來盈利能力有否增加,但這比例都相當高,算是有大搞作之類。

      分析公司,還是要看公司資料,深入了解,單從一些數字很難判斷其決定是否合理,更難以說實公司的價值吧。

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  11. 止凡兄,我係投資新手。想問下你對金價的意見。如果量寬的資金流入實體經濟,是否回今通脹升,繼而金價亦升? 請指教。謝謝

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    1. 這是經濟學的基礎,依我觀察,實際現況複雜很多倍噢,所以我多不會猜估價格走勢,只求價值。請別把我當成專家,我不能回應這類問題。

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  12. 止凡,我是因爲錢不夠和對原居住屋苑不太滿意才賣掉換樓。如果我是你,我就不賣掉現居住單位了,你當年的買價一定比現在低很多,你用加按也好,把股票中的紙上富貴變成真的富貴也好,你如果有需要就再買多一間,小單位出租就好了。我住過地鐵上蓋新樓,除了實用面積真的很縮水外,有很多優點比如會所,你寶寶長大一點就會發現會所有用,玩和上興趣班。當然如果你現在的住所有完善的設施就不用在意了。交通方便。客戶群爲該區中的富裕人士和分支家庭、年輕人、富裕大陸人和外國人,所以不會便宜。如果是市中心,有街市、商場、小朋友教育中心等,會更加不便宜。你可請不同的代理幫你一一打電話給你現在居住屋苑的業主,時不時掃一遍。找不同代理的好處是,每個代理對於同一個單位的業主心理價,售賣原因都不同的“故事”,你多聽幾個有大概知道真相了。   Amy 

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    1. 多謝Amy分享。首先對於買入新樓之後應否賣掉舊樓,你建議不賣而改為放租,這操作就變成了在今天的高樓價下多買一層來放租,這對我來說是不可取,是用錢效率問題。今時今日,同一筆資金,應該買樓收租還是進行其他投資,這裡早有分析,而且操作要清晰,不能因為換樓變成了多買一間。

      另外,會所等新樓豪華設置,我們這些公屋仔長大的,根本沒有什麼感覺,因為工作的關係,我曾經需要每天穿梭人家的會所,眼見每天都有不少菲傭帶小朋友到會所,我就連請菲傭都不喜歡。發展商很厲害,捉到香港人心理,今天因為靚會所可以造高樓價,而更令香港人以為會所必不可少,而我一向都是另類一點的。

      你所提到市中心的配套,其實每個小區都有。

      在我家中的區份,我都算相當熟識,亦知道自己及家人的要求,所以你提到過的瓏門我也想過,不過就是不會搬過去了。

      找不同代理值得考慮,不過先待一段時間看看發展如何吧,反正我一點也不急著要換樓,而且在這個政策市之下,更是有點不利。

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  13. 止凡和各位前輩,有事請教。如果有一筆小錢,如果現在想買,請問買盈富基金,南方A50ETF和恒生H股ETF哪只比較好呢?謝謝回覆。     Amy

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    1. Amy在這裡問股票不太合適的,若你想買這幾支,你自己應該對這幾支有所認識,不妨分享一下你的看法,讓大家討論看法更實在,請記,不了解不投資。

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    2. 巴菲特曾說:「Just pick a broad index like in the S&P 500. Don’t put your money in all at once; do it over a period of time. I recommend John Bogle’s books – any investor in funds should read them. They have all you need to know.」。

      John Bogle 在《The Little Book of Common Sense Investing》一書中,主要論證一點,散戶投資低管理費指數基金〈例如盈富〉,已可輕鬆跑贏八成「專業」基金經理。

      由於冇人能準確預測市場走勢,包括巴菲特自己,他建議資金應分段投入市場〈例如把資金分成十二份,按月投資〉。

      在適當情況,要懂得手持現金,抗拒胡亂投資的誘惑。謹記股神金句:「Rule No. 1: Never lose money. Rule No. 2: Never forget Rule No. 1.」。

      至於選擇甚麼指數基金,如止凡兄所言,應做點功課和分析,嘗試學習自己判斷。

      緣木

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    3. 這有如月供股票的操作,連股神都推介這操作,有時的確簡單就是美。

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  14. 止凡兄的解說太好了 清楚明白!

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