止凡著作

跟著價值走
的12堂課


財經類
2017年5月初版




財富未來


財經類
2016年4月初版




財商有價


財經類
2015年7月初版




積財有技


財經類
2015年2月初版




取之有道


財經類
2014年10月初版




永不當田雞


哲學類
2006年3月初版

2015年1月7日星期三

向巴菲特偷師(一)

說到投資致富,怎能不討論股神巴菲特呢?他是單靠股票投資而可以成為世界首富之列,像這樣的模式實在不多,富豪大多是生意人或企業家,極少是純投資者,所以止凡認為向巴菲特偷師絕對是有效的修行。



其實,坊間寫有關巴菲特的投資智慧的書籍實在很多,看過三幾本之後,我相信大約會掌握到股神的投資模式,其他的都不用再花太多時間去看。然而,如果要向巴菲特偷師的話,另一個方法就是研究巴郡的主要持股,這是在讀書時代,解算式時學會的「從答案估算回頭」,巴郡就是股神的投資答案,研究這個答案看看有何得著。

巴郡乃股神巴菲特的主要投資旗艦,雖然巴郡所投資的公司都有一百幾十家,但其實巴郡的投資非常集中,主要的投資只是集中在四支股票上,這四支股票加起來佔去巴郡總市值的六成,其實從股神這個安排上亦可以學到集中與分散投資的概念。

大家一定很有興趣知道這四支股票是什麼,為何股神可以把六成市值都安排到這四支股票之上,如果這四支股票或其中一兩支出事,股神豈不是「一鋪清袋」?為何股神對這四支股票的信心比香港人對物業的信心還要大呢?不如先介紹這四支股票,讓大家自己研究一下。


第一支股票是富國銀行(WFC),佔巴郡總市值大約22%,巴郡持有4億6千多萬股,大約市值240億美元。看看巴菲特在2012年7月對富國銀行的評論:

They’ve got a sensational mortgage operation. The total mortgage market was at the $3 trillion level not that long ago. If it goes back up to $3 trillion, I hope Wells is going a third of those.

Wells did the best job of the big players in the mortgage market and therefore they’ve garnered a share as the other fellows have fallen by the wayside.

I like Wells Fargo better than anything by far. It complicates life when I and buying things as opposed to the Berkshire Hathaway. I get what is left over…I like Wells Fargo better [than JPMorgan]. We have been buying Wells Fargo month after month for a lot of years. Among the big banks, I think it is the best.

大意是指巴菲特認為WFC在房地產市場表現極佳,是眾多銀行之中最好的。


第二支股票是可口可樂(KO),佔巴郡總市值大約16%,巴郡持有4億股,大約市值170億美元。看看巴菲特在2013年4月跟可口可樂主席對話:


I’m the kind of guy who likes to bet on sure things,” said Buffett, who served on Coke’s board of directors for 17 years. “No business has ever failed with happy customers… and you’re selling happiness.

“I like wonderful brands,” he added. “If you take care of a great brand, it’s forever.” 

大概意思是指可口可樂有極好的品牌,給予客戶開心,這樣不可能失敗,巴菲特最喜歡投資到可靠的事情之上。


第三支股票是美國運通(AXP),佔巴郡總市值大約12%,巴郡持有1億5千多萬股,大約市值130億美元。大家看看巴菲特買入美國運通時的決定:

In 1964, the “salad oil scandal,” where a vegetable oil company obtained massive loans through falsified collateral, rocked American Express, which had provided warehouses and vouched for the company’s inventory. This event ended up costing the company approximately $58 million and much of its reputation. In the period after the scandal broke, investors couldn’t sell AXP shares fast enough, and the stock lost 50 percent of its value in a short time, falling to $35 per share. Buffett, however, saw this moment of panic for just what it was – a drawback for an otherwise very stable company with long-term growth potential. Buffett observed people beginning to use credit cards in their daily transactions, and recognized AXP’s potential to become an American blue chip. The Berkshire Hathaway CEO purchased shares with a cost basis of $1.28 billion. As of December 31, 2009, the company’s 151.6 billion shares are worth more than $5 billion, an unrealized gain of $3.7 billion and an increase of 290 percent. Berkshire Hathaway currently owns 12.7 percent of American Express.

可能這故事很多人都聽聞過,當時AXP有訴訟問題,要賠償巨額金錢,但巴菲特卻認為股價跌過了籠,於是就開始觀察人們有否因為這單訴訟事件而影響用AE卡的習慣,最後決定大手買入。


第四支股票是國際商業機器(IBM),佔巴郡總市值大約12%,巴郡持有7000萬股,大約市值133億美元。這是近期的投資,打破了巴菲特不投資科技股的傳統:

“Their financial management was equally brilliant, particularly in recent years as the company’s financial flexibility improved. Indeed, I can think of no major company that has had better financial management, a skill that has materially increased the gains enjoyed by IBM shareholders.”

巴菲特讚揚IBM的財務管理,認為它是大型公司之中做得最好的。


其他的持股所佔巴郡市值比重都不到5%,股神及芒格對這4支股票如此有信心,絕對值得大家好好研究一番,以找尋及深入了解股神的投資概念。昨天小弟見報談論有關美股投資,心血來潮發這篇文章,其實我應該更早就寫這個題目,好讓大家可以有個研究方向,亦令自己對巴菲特的投資理念有更好的掌握。


連結:
向巴菲特偷師(一)
向巴菲特偷師(二)

26 則留言:

  1. 想知巴菲特點睇蘋果,呢隻改變左社會風氣。 聽的最多就係買可樂 xd,他個長時間滾雪球效應很大。 旺旺都有呢d特質!

    回覆刪除
    回覆
    1. 巴菲特怎看蘋果我不太清楚,可能大概是科技股,不熟識就不投資吧。

      而我個人就不太看好其未來,因為其實如此大公司,始終太依賴Steve Jobs一個人,以前有他很強,沒有他之後,整家又很不濟,最請他回歸又再很強,如今Steve Jobs過身了,之後出的iphone都了無新意,再沒有大突破了,以後的路應該不好走。

      旺旺也有這個特質嗎?不妨分享一下數字。

      刪除
    2. 最主要旺旺同可樂有個共通點,從細已經喜歡食,加上電視瘋狂洗腦已成一個品牌效應. 買的最主要原來增長好穏定年平均增長有2x%, 派息比率年年都高達50%. 每股盈利從2010年的0.2107到現在2013年已經增長接近一倍到0.4032,股價也從$3個幾上升到10. 好少食品公司可以這樣穏定增長! 市盈率 每年也再下降. PB都係1.132市漲率, 坑壓性好強!

      刪除
    3. 原來如此,被你說得心動了,看來也要花時間好好研究一下。

      刪除
    4. 講真旺旺D廣告個人覺得老土到反胃.....
      Ken

      刪除
    5. 說來也是,好像不是給成年人看似的。

      刪除
  2. 蘋果 我個人覺得 其實Steve jobs 係過世之後 基本上冇咩重大突破 其實而家維繫住蘋果 我個人認為係佢既風氣
    例如 買電話 想買好 就可以考慮蘋果 , 想買得見得人 蘋果會好啲,想討好某一類人 送最新果部蘋果啦....
    其實我個人覺得之後蘋果既創意上 意念上 同價錢上 都會比小米差
    小米其實出左無幾耐 上排好似公佈係賣左6000幾百萬部機 ...

    胖胖

    回覆刪除
    回覆
    1. 十分同意胖胖的想法,蘋果實在江河日下,再難以有往日的強勢了,始終創意是這個行業的良藥。

      刪除
  3. 雖然叫股神好似只係識買股, 但係他旗下私有化的公司不少, 而且唔使對外交待

    回覆刪除
    回覆
    1. 我相信私有化的公司市值跟這四家公司沒法比的。

      刪除
  4. 巴老確實係好值得尊敬及模範的,,
    佢的投資理念一定叫人拍手叫好,,
    佢的成就無可置疑也是行內公認,,
    所以我也有幾本巴老的書本,,哈...

    股神確實最近私有化,合併,收購等最活躍,,
    但佢還是靠持股為最大市值,,
    可口可樂表現近多年差勁,,也被人直指佢應否放棄其持股,,
    不過始終佢的巴郡也是年年破頂,,創出神話,,
    路遙知馬力嘛,,所以真的值得學習,,
    努力,,互勉之...
    cleverpeople...

    回覆刪除
    回覆
    1. 好一句「路遙知馬力」,這亦好好證明了這致富方法並非隨機產物,因為隨機不能經歷時間的考驗。

      刪除
  5. 這4支股票已佔62%, 基本上, 任何人也可以跟隨畢先生在市場上買入, 為什麼要買巴郡股票(不派息)? 我想畢先生應還有一些手段的. 想問, 巴郡的股價相對於其持有的股票, 是否有溢價呢?

    回覆刪除
    回覆
    1. 派息不派息,問題未必太大,反正公司能好好運用現金,比派到股東手更能創造價值。

      巴郡的市帳率一直在1.5左右,已經很多年了。

      刪除
    2. 不過對退休人員 卻是比較辛苦的
      沒有股息的資金來源 就必須以實現資本利得甚至虧損來處理

      刪除
    3. 所以巴菲特發行了B股,可讓股東轉換,當年一股A股可換30股B股,老股東就可以沽幾手B股來處理生活。

      刪除
    4. Almondcake兄,BRK.A的PB是1.66,2014全年升了28%。
      巴老借入的錢利息低過股票上升的幅度,所以可以槓杆大他的回報。

      巴黎

      刪除
    5. 股神的槓桿成本的確很低,就好像沒有成本似的。

      刪除
  6. 都是一些簡單易明白的生意~

    回覆刪除
    回覆
    1. 的確是,投資不用太複雜。

      刪除
  7. 只要是好股幾隻就夠。 權

    回覆刪除
    回覆
    1. 這更能以生意人角度投資。

      刪除
  8. 止凡兄, 你可能搞錯左巴郡總市值, 巴郡總市值為3559億美元, 富國銀行市值240億美元,只佔巴郡總市值大約6.7%,所以四間加埋只佔巴郡總市值大約18.9%

    巴郡最值錢係佢產險業務, 為全美最大, 而且更多更大型的非上市持股, 如箭牌、笳汁、MARS朱古力、火車等等

    回覆刪除
    回覆
    1. 多謝提點,對這家龐然大物的數字,我也感到有點混亂。當時我參考了這個網的資料:
      http://www.dataroma.com/m/holdings.php?m=brk

      我想所指的1000多億並不是總市值,而是未有市場溢價前的資產值。正如你所言,可能資料所顯示的也未計及非上市公司,所以比例未必有6成之多。

      不過無可否認,這4家企業的確舉足輕重,想帶出的是大家可拿這幾家公司作研究分析對象,吸收價值投資的精華,應該很不錯。

      刪除
    2. 這個網顯示的相信是巴郡持有的所有上市證券的6成, 因為巴郡每季都要填張 form 交俾美國證監

      這4家企業當然有研究價值, 而整個上市證券組合佔巴郡總市值大約30%((240/22.3%)/3559), 還有70%非上市持股及巴郡產險業務往往受世人忽略, 巴菲特自己都好少提及

      刪除
    3. 應該如此,十分合理,謝謝提點。這4家公司的確有研究價值,值得留意。

      刪除