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難得的銀行C

有一家銀行,就叫它做銀行C吧,銀行本身已經是百業之母,拿借來的錢再借出去賺錢,是沒有存貨問題的生意。銀行C又是傳統銀行,不是玩弄財技或衍生工具的投資銀行。止凡發現銀行C擁有很難得的數字。



最近一年賺超過2000億人民幣,銀行C一直以來都在賺錢,由2005年賺470億,多年來一直增長著,8年增加了4.5倍,即平均每年有20%的增長。今天銀行C的淨資產超過1萬億人民幣,這是否大銀行呢?匯控大約為1.1萬億人民幣,恒生大約為800億人民幣,花旗大約為1.2萬億人民幣,銀行C絕對是大銀行之列。銀行C在2005年時的淨資產大約為2800億,8年增加了3.6倍,即平均每年大約有17%的增長。

單看銀行C的盈利增長及淨資產的規模與增長,所有香港及國際級銀行都不能達到,近年人人都在看渣打及匯控的比較,又說多年來渣打的增長都比匯控好,因為渣打集中於新興市場,但今年的新興市場出事,令渣打的前景可能不及匯控。但說來說去,最多只是在說一些低雙位數字的增長,甚至是單位數字的增長而已,當出問題時,還會出現倒退。跟長時期的平均兩成增長的銀行C實在不同級數。

銀行C的淨資產多年增長,盈利又多年增長,那麼股東回報率又怎樣呢?最近幾年這家銀行的平均股東回報率超過21%,大家可以看看匯控今年只有9%,還記得匯控換新主席及行政總裁時,曾經在2011年5月定下三年目標,希望在2014至2016年股東回報率能達12%-15%的範圍,就算能達這個目標範圍,比起銀行C的運用資本效率還差很遠。本地最優質的恒生銀行今年可以超過25%,有時又會跌到20%以下,從股東回報率來看,銀行C算是恒生銀行的質素,但規模則大很多。

成本對收入比率少於30%,即銀行C要賺1元回來,背後都不用花掉3毛的成本。還記得在2011年寫過一篇有關「內銀股毛利率」,當時放到討論區之後被人當了「論壇打手」,認為我是收錢寫稿唱好內銀的,回想都好好笑。發了這篇文章之後,更有留言話我不懂分析,在討論區班門弄斧,因為他們認為分析銀行股不會用毛利率這類概念。不過我則認為這是做生意的基礎,不論什麼生意也好,我都希望知道花多少成本去賺1元回來。有趣的是,不久之後的匯控新任主席及行政總裁上任,他們都非常重視成本率,可惜匯控都在賺1元花6毛的成本附近掙扎著,跟銀行C又是完全不同級數。

銀行C的淨息差有2.56%,這個數字比中銀及渣打都要高。大家都知道銀行是靠把借入的錢借出去賺錢,存款客的錢是要付出利息的,借錢出去就有利息收回,一來一回就可以計出淨息差是多少。控制好的話,這個息差大,總額又大,利潤自然大。但要留意的是,錢是沒有記認的貨物,大家做物業按揭都有經驗,選擇銀行時,最重要是低息,哪家銀行息口最低就到哪家借錢,很少考慮品牌等其他因素,這是十分正常的想法。所以要有技巧地把淨息差推高,即對存款客付低息,對借款客收高息,又能維持存款及借款的量,這是一點也不容易的銀行管理,淨息差就反應這一方面是否到家。

看到這裡,不錯嗎?這家銀行C安全與否呢?銀行C的規模都說過了,絕對是「大得不能倒」的級數,而它的資本充足率達14%,核心資本充足率逹10.75%,這又是什麼數字呢?大家還記得金融海之後出現了對銀行的壓力測試嗎?最近就有一則新聞「美國銀行業壓力測試:花旗不及格美銀高盛僥倖過關」,這個壓力測試對資本充足率的要求為何呢?是要在「極端負面條件」壓力環境下測試後資本充足率達不到5%的最低要求。我不知道金融海是否到達了「極端負面條件」,我只知道銀行C這個充足率比任何國際級銀行都要安全得多。

又有不少人話可能銀行C有壞帳問題,這個命題說了10年了,而這10年來,反映壞帳的數字一直在改善著,最近一年的不良貸款不足1%,2005年時是3.84%,如果說它還未上市時的話,可能就有10%、20%的不良貸款率也不足為奇,所以銀行C都是「洗白白」之後才放上市,之後還一直進步。還記得2012年有一則新聞,報導銀行C有30億貸款「凍過水」,壞帳潮恐一觸即發,這類新聞令不少日望夜望銀行C這類銀行出事的朋友飛跳起來,認為預期終於發生了。當時我打了幾個呵欠,30億?即代表當年貸款總額七萬多億的百分之0.04,即代表當年盈利1900億的百分之1.6。然而,當時大家都非常關注,股價亦跌了不少。

我的習慣是分析基本面過後,最後才看股價相關的數字。銀行C的基本面幾方面都好,看來又是龐然大物,不可能便宜吧。市盈率及市帳率多少呢?匯控的市盈率及市帳率分別是13倍及1.1倍左右,恒生就大約9倍及2.3倍左右,渣打就大約14倍及1.2倍左右,看過以上的基本面,對銀行C都會有個感覺,其數字應該不可能比這三家銀行便宜吧,對不?事實是銀行C今天的市盈率及市帳率為5倍及1.1倍,能相信嗎?

一定有一點問題的,應該是銀行C拿到盈利之後都在玩弄財技,賺到的錢都不知道跑到什麼地方去,派息率都不可能高吧。今天匯控、渣打、恒生的的派息率為4.6厘、3.8厘、4.3厘,不錯吧?而銀行C的派息就近7厘,還每年有超過10%的增長,有時事情可以荒謬到你想像不到的程度。

如果大家對銀行的數字都有個感覺的話,自然對銀行C的水平有所定位。記得這裡有不少blog友都留言希望我對內銀股作一點分析,我就一直在拖延,又邀請blog友到巴黎兄、市場先生及飛鳥兄的blog處看看,今天覺得還是草草寫一篇我對內銀股的感覺,沒有excel的計算,就只是簡單數字拼湊成的感覺。以前不想寫,因為我真心覺得很難寫得好,很難好好地寫得出我對內銀股的感覺,不知道整篇不點出公司名字大家會不會看起來感覺強烈一點呢?不過大家心水清的話,看了兩行便知道銀行C是哪一家了。

還有一點,銀行C是國有的,中央的匯金其中一支收息的「大水喉」,還有借貸總額的兩成存款準備金放在中央銀行,這樣的投資,怕什麼?

67 則留言:

  1. 趁股價尚算低迷,要買多一點!

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    1. 十分同意這樣的部署。

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  2. 止凡兄,我未儲夠貨啊!!要入多點貨先.^_^

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    1. 不用太擔心,大眾都在害怕中,股價難大升,慢慢儲。

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  3. 止凡兄對於“利率市場化“有什麼睇法?能簡單的分享吓嗎?

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    1. 哈,為何你所問的問題,好像在問一些電視及電台上的專家們?小弟只是隨意分享,沒什麼料子的。

      「利率市場化」,就好像企業市場化一樣,是終極資本主義的方向,到時政府不能夠控制利率。但今天利率的走勢又是否政府完全能控制的呢?再者,未來利率市場化之後,可能又會像今天香港的幾家油公司一樣控制油價,利率又是由大銀行主導了,政府要控制利率還是有方法的,即與今天的現況可能沒有大分別。

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    2. 謝謝分享。止凡兄也太嫌了,每個人對事情也有不同意見,可多些討論。

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    3. 同意,大家可以多討論。

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  4. ABCD這四間銀行真是一個大寶藏,儲極都覺得還不夠!

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    1. 看來雲地兄能動析我在說哪一家銀行似的,加把勁。

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    2. 希望各大行及財演繼續有破壞冇「建設」,這樣我的自由資產就能慢慢地「建設」起來了,哈。

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    3. 有趣,一起加油。

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  5. 你只需要答係定唔係。建行?:D

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    1. 係!
      內銀的數字,又怎能瞞得到自由一千萬兄呢?

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  6. 以前中國銀行比較平,而家升到股息率非常接近建行,而家都係入建行較"so"!

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    1. 路遙知馬力,股息率本來是中行高很多的,但一直最靚的數字都不是中行,慢慢會見真章。

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    2. 「工行」和「建行」在實力上的確比「中行」高一班,這是我個人的感覺。

      "我就一直在拖延,又邀請blog友到巴黎兄、市場先生及飛鳥兄的blog處看看,今天覺得還是草草寫一篇我對內銀股的感覺,沒有excel的計算,就只是簡單數字拼湊成的感覺。以前不想寫,因為我真心覺得很難寫得好,很難好好地寫得出我對內銀股的感覺"

      止凡兄你實在太謙了,你果然冇令我們失望,希望以後再看到你的分析見解!

      聚寶盆168

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    3. 除了分析的文章,希望其他有關財務知識的文章也能受歡迎,始終個股分析的文章都不可能多寫的,偶爾寫一點吧。

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  7. 知音者的聲音最動聽

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  8. 在你的網站學到很多·, 謝謝無私分享!

    安比

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    1. 客氣,你也不妨分享給身邊朋友吧。

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  9. thanks so much for sharing 止凡兄!!
    appreciate your effort and generosity

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    1. 多謝支持,多些來訪,給點意見,亦可多分享給朋友。

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  10. 有財經演員認同係好野,不過短期內不會大升,所以只會繼續觀察。
    又有人話明年壞賬增加,盈利便會跌一半。>>跌了一半後市盈率仍只是約10倍左右,那之後幾年又如何?壞賬不增加,盈利便會灰復。
    真係冇佢地咁好氣,市場先生的脾氣便是這樣,有人看到的是危,我看到的是機,重要的是我不介意等。

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    1. 對呀,還要是這些說話已經聽了好幾年,我又實在不介意所買入的股票短期不升價,因為志不在小利。

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  11. 內銀我咁耐買過一次
    3988
    擺左一年半載,3蚊買3.8放左

    Hehe

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    1. 多少錢買賣不重要,買賣原因才重要。

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  12. 止凡兄:

    財演們說內銀股的風險並不反映在母公司帳目,而是隱藏在內銀影子銀行的結構性產品被。不知你對這個論點有何意見?

    周周

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    1. 這也是可能的風險,任何公司都可以有,所以要看管理層的誠信。不過一向不多會聽取財演的意見,能知道別人不知道的,又厲害得很,應該不用當財演吧。

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  13. 我都有揸其中一隻內銀股,今年差唔多出兩個月糧俾我。
    另借文章轉載一下

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    1. 兩個月糧,勁。

      隨便轉載,記得加入出處。

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  14. 雖然我倉位組合並沒有內銀,,
    但見止凡兄這篇文章咁大篇,,都要支持like,,

    內銀在這兩年的確有好多爭議,,
    壞賬的數字一路比人感覺不太好,,
    但當中有危就有機,,視乎自己的風險而投資,,

    我覺得投資在我的守則裏心安舒適是第一首要,,
    所以並未持有內銀,,但的確佢的pe同pb都好吸引,,
    息率近7厘也是最吸引的地方,,
    在我的倉位成員最高也只有6.5厘,,也還差少少,,

    未來會係點,,冇人會知,,只有時間才可証實這道理,,
    若內銀都大出事,,我想港澳也不能獨善其身,,
    希望一切都還美好,,
    互勉之...
    cleverpeople...

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    1. 不只看PE,PB,股息率的,這都是便宜的象徵,但其他數字反映出來的營運效率及盈利能力,絕對是一班馬,這亦是重點之一。

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  15. 多謝提醒,今天入了5000股

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    1. 這裡只分享個人感覺,記得對自己投資負責喎。

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  16. 止凡兄,幾年前我沽港股買美國金融股,柴台的專家分量較今天勁得多。
    就是多人柴台才有機会買入,無需介懷。

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    1. 我好明白專家及財演的角色,可能要幫大戶做市,又或者語不驚人誓不休的取態,分析過後,我還是一笑置之吧。

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  17. 市場初哥3/6/14 20:43

    止凡兄會換馬到C銀行的A股嗎?

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    1. 未有意欲去追求這樣的利潤。

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  18. 支持止凡兄分享具體公司的分析。

    在下亦覺內銀股基本因素吸引,就算把人們擔心的潛在風險計算在內,價格仍著實便宜。再者,內銀股已連續多年派息,而且金額還不繼上升,就算做假都無可能維持這麼久吧。早幾個月又適逢內銀股大減價,所以在下吸納了大量的內銀了。

    不過話說回來,由於內銀佔在下的股票比例已高,要控制一下風險,不宜再買。

    在下正研究其他板塊,未知止凡兄可有心水? --- A司

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    1. 原來A司兄亦持有大量內銀,果然有眼光。

      有關其他板塊,還是有的,有空又可發一下文,A司兄也不妨分享一下你的心水吧。

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  19. 睇返內銀3年5年週線圖,內銀都只係有波幅而冇升幅,短期估值偏低,可能係情緒因素,但長期偏低呢?
    我唔認為自己比市場聰明,都唔去解釋估值低既原因了。
    估值平,高息,只係收息用既指標,但更可能係收息都唔夠補回本金所失,11/12年暴跌既體育用品股係好例子,12年最平之時,現金甚至比市值更高。。。

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    1. 你所說的周線圖之類,我都不懂,文章所提出的原因都是我個人認為,只作參考,大家不認同的不用太上心。

      我對股價看得很低,除了買賣一刻,基本上對我而言股價意義不大,不過這又是我個人意見,不明白、不理解,甚至不認同的,都不用太上心,股場上可各施其技的。

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    2. 銀行C我也觀察了很久,謝謝止凡兄提點!

      投資初哥

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    3. 觀察了很久後有何心得呢?謝謝分享。

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  20. 實不相暪止凡兄,未有任何精闢的心得,只是覺得買入c銀行,就算如何穩陣,每天也要留意它的消息,因為一旦買入後,你便有責任知道這間公司的經營狀況,觀察有沒有變質。

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    1. 投資初哥

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    2. 你作為股東的責任心都頗強,但這可能成為一個局限,公司平日的運作,還是交給管理層吧。

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  21. 哈哈,不是責任心強,只是怕蝕錢的心態太強,那麼應如何處理呢?是否只查看公司年報便可以了?

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    1. 看來你好像沒有買股票或投資經驗,應該先從財務知識開始,找尋正道,有知識就不會什麼都怕一餐,好像上班工作有薪水,為何你不怕沒被發薪水呢?為何這是必然的?皆因你的認知,投資也一樣。

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  22. 明白了,謝謝止凡兄提點

    投資初哥

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    1. 好好裝備自己吧,加油。

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  23. 止凡兄, 滬港通十月通車, 銀行c H 股之股價要低, 請問之後會否對該股有壓力呢?

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    1. 預測股價從來都不是我強項,還是計算價值,與價格作比較,今天銀行C的價值,比兩地的價格都要高。

      兩個地方股票互通,可能令價差減少,可能是H股跌,可能是A股升,又可能不變,亦有可能相反。股價乃投資行為的結果,什麼可能性都有,變化實在難以預測。

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    2. 多謝止凡兄嘅回覆。

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    3. 客氣。

      日後不妨多留言及留下名字。

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  24. 今日6.5了, 沒貨的值得高追?

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    1. 多來這裡,你會知道這裡不像財演問股之地,要回答這些問題,希望這裡能啟發你找到答案。

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    2. Yea...這篇文章我bookmark了有1個月吧, 我只有看著銀行股票升升升....
      內地的氣氛還會持續多久呢 現在買入的話依然抵買? 想聽聽分析或者思考方向
      THANKS
      新手

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    3. 你買入是為了短期賺點盈利嗎?你本身的投資計劃如何,我指的是財務自由計劃,買入這股票對你計劃幫助如何?你有多了解這股票?因為內地股市氣氛要坐順風車嗎?不好好想清楚,買入賣出,贏贏輸輸,可能20年後還在問這類問題,最終原地踏步。

      作為新手,不妨好好計劃,為自己方向定位,增進財商去達成。比起問人,再跟買,更能幫到自己。

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    4. 哈哈 你講中了我的心態, 玩了一年股票, 學費交完, 謝謝你的提點, 我會唸唸這些, 祝大家有個愉快周末~~
      THANK YOU
      新手

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    5. 希望你能有所啟發,多來留言交流吧。

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  25. 要確定公司年報數字的真確性是近乎不可能,但此公司每年派幾百億出來給股東⋯⋯是真金白銀⋯⋯這個假不了。70s

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    1. 這也是論點,派了十年,派了千億出來,做假都有個極限吧。

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  26. 我係新手,想問見佢最近股價跌,又指今日大陸有分行高層貪污,仲好唔好入市?

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    1. 新手的最高回報是投資自己,多來這裡看文,你會發現這裡少談個股及投資貼士。

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