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2014年6月16日星期一

巴菲特沽中石油

巴菲特果然利害,一舉一動都成了全球焦點。 

公眾人物的麻煩事,就是做什麼都很多人批評,然而全世界有太多人,太多觀點與角度,所以總有反對者。




巴菲特沽清中石油,之後又承認自己可能沽得太早,很多人覺得股神永遠是對的,但在現今大牛市的情況下(指2007年尾),有更多人笑他是傻瓜。

到底他的決定是對是錯?都不重要,單一決定不能證明什麼,止凡比較有興趣的是他的身家,這麼多年,他下了這麼多決定,最後是否成功?看他那幾千億的身家吧。

此文章首次在 2007-10-23 發表於「取之有道」。  
 


後記: 

還記得股神這個經典的操作,止凡能在對投資有一定認知的年紀,在同一個時空中得知地球另一邊的股神有這樣的操作,實在三生有幸,因為從來經典的故事總不會發生在自己的年代,又不會發生在自己的市場。


當年後的今天回顧一下,有幾點值得分享的,第一是不要少看自己日看夜看的市場,就好像身處香港的止凡,原來有一支股票叫中石油曾被股神看中,如今不只一支了,還有比亞迪(雖然表現沒有十分突出)。所以,不一定要在美國市場,不一定是要全球性的企業,不少普普通通的公司,在不太出名的集資市場上市,投資者亦能體現到價值投資的威力。我很相信還有不少在香港及台灣上市的公司都是很好的投資標的,只不過股神未必留意到,又或是未必 如我們一樣地了解,又或者是因為一些理由(例如資金流通問題)而沒有作出投資。

第二點值得留意的是,回到股神當年這個決定本身,如果大家還記得的話,股神在2003年以大約每股$1.7在市場分段買入 大約38億港元市值的中石油H股(在香港上市部份),而上面文章所記錄的正是2007年中港股市在金融海之前熱烘烘之時,股神以超過$12元把所有中石 油沽出,未計股息收入,這次投資就賺了超過200億港元,4年回報有達7倍之多。當然,事後中石油再急升至超過$18才遇上金融海,但預測未來這回事,就證明連股神也不能做到。

如果要評估這個投資決定時,我們著眼在$12再升上$18的這一段,就取笑股神及否定他的功力,這可算是捉錯用神。正確地衡量這個決定,就能學習及了解到股神的思路。為何2007年股神會放 手呢?股神不是話緊抱優質股票直到永遠的嗎?在股神的投資組合內,比這支中石油早買入的股票多的是,而比這支中石油所賺的回報更高的股票亦多的是,為何偏偏選擇要沽出這支中石油呢?

有留意股神的blog友都會知道他及芒格是如何的理性,亦沒多少陰謀操作,談的都是價值,可說謂十分正氣,亦不會對未來作預測而影響投資決定。股神在一些場合上都解釋過他這個投資決定,在中石油 這個投資,2003年的時候,油價是30美元一桶,而當年按這個油價計算的話,中石油的石油儲存量以及其資產還是被低估得很嚴重,就是簡單地從價值投資角 度去作出買入決定。但到2007年,油價急升至80美元一桶,而中石油的市值亦隨著2007年內地股市熱炒而急升,還記得當年大家都在炒奧運概念的,而中 石油股價相對其資產的折讓都不沒有了。再加上,石油股並非增長股之類別,價值會隨著油價上落而改變,其實是一支周期股,還有採油動作本身始終不是可持續性的操作。

加上一個我的見解,就是中國政府在2006年向中石油開徵了「暴利稅」,這個稅本身已經大大減低了中石油的盈利,還有這個「暴利稅」反映了中國市場還是政府「說了算」的世界,這是其中一個嚇怕投資者的動作。試想想,政府可以沒有原因、沒有詳細解釋、沒有依據地,覺得某公司賺得多,就隨便加一條稅項,這叫投資者如何評估自己的投資項目呢?所以,股神在當時沽出中石油是有其合理性的。

第三點值得留意的是大家會發現當股神沽清之後,中石油的股價不跌反升,還要多升百分之五十,這證明分析如何合理,價格都不一定是合理的,因為價格是隨著「市 場先生」的情緒所影響。還有不少人會崇拜「市場智慧」,認為市場所給予的價格定必合理,我會建議你可以假設這個「市場智慧」在多數時間都是對的,不過當它 錯的時候,就是價值投資者出動之時。價格難以預測,連股神都做不到,但市場給予的價格不也不一定是正確,這是需要注意的事情。

最 後一點,大家要了解股神的操作數量,所說的是200多億元,這個數目走出走入不是「按個鍵盤」就行的,亦不可能越沽越找到市場高位,市場高位那個$18只 是一口價,代表一個買賣的價位,作龐大的交易的話,不可能維持高位或低位成交的,這是一個操作的限制。大部份人(包括我)都沒有處理錢太多的經驗,相信股 神這個操作早已考慮這個問題。明白了這個「錢太多」的問題,可能你會更欣賞股神的操作。

其實,當我算是有點投資理財認知的時代,已經看見股神的幾個操作,而這幾個操作在當時都引來公眾懷疑,甚至不少評論他為「老了」、「股神決定沒有從前般精明」,而多年後回看就結果明顯,盡在不言中。但願股神繼續有心有力,長命百歲,多發幾招出來讓我們好好學習。


台網連結
http://www.findcpa.com.tw/blog/277

8 則留言:

  1. 在巴菲特沽售後接其貨的蟹民散戶,其後看著中石油股價一直上,還要越上越有,便嘲笑股神也有睇錯時,反而自己比股神看得更神準

    但其實,所謂的 "太早" 沽中石油,全都是股神的掌握中。

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    1. 多謝你的留言,讓我有機會回看自己在金融海潚前寫過的文章。
      巴菲特能否掌握自己沽貨是否過早,這不重要,反正他只從價值看,認為當時應該要沽。

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  2. 要知道大戶的股份往往值幾億、幾十億、幾百億,大戶要放貨,非一朝一夕的事。他們放貨因為需要一段長時間,所以,不能等到最頂才放,要遠在頂點來臨前已經"開始"丟貨。以為在到頂前一點點開始放就無事嗎?知否股票最怕是什麼?就是無人接。當去最高時,然後全人類恐慌性抛售股價大跌,搵鬼來替你接貨?

    另外也要知道股票市場有股權披露這一回事,以香港為例,當擁有超過5%股份便需要披露股東姓名讓大眾知道,高於5%時的任何股份變動都需要讓大眾知道。當巴菲特將股份放低於5%,便不需再向大眾披露自己的動向。其後股價一直升一直升,他便做財演 唉也我真蠢 咁早放 唉也!由於他所持股份已低於5%,不需披露,人地就慢慢減持而你們不知道。然後你們這班散戶見股神都睇錯越升越有,就追入了,其實班蟹民是正在幫人地接緊貨。明白無?

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    1. 這個可能是事實,不過似乎假設了很多東西,無論如何,多謝你分享。

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  3. 想起李嘉誠賣資產,可能也是這原因, 從價值看,他認為是時候應該要沽了

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    1. 李生的眼光又是不用懷疑,印象中沒有錯過。

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  4. 巴菲特其中的一個成名例子,,
    佢同彼得林奇的投資格言也有不要賺盡,,
    要留番d水位比人的,,
    所以投資真係要唔好成日諗著賺盡,,
    散戶好多時就係沽左之後大升就唉唉聲,,
    成日諗賺盡會好痛苦的,,
    互勉之...
    cleverpeople...

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    1. 還有,賺進這個概念只能應用到散戶身上,對於幾百億交易,這不太可能找頂點而沽。

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