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2014年4月23日星期三

芒格的投資語錄(八)

不知大家是否認同,止凡真心覺得這樣加入註釋的方式令我進步不少,深入地吸收了芒格的智慧,就算blog友能否進步也好,至少我作為編者真的賺盡了。芒格投資語錄來到第八集,讓我們繼續積極地從語錄中找尋智慧。



71. 即使你不喜歡現實,也要承認現實。其實越是你不喜歡,你越應該承認現實。

止凡:這是從少到大的事實,現實永遠都有不如意的事情發生,因為不喜歡就選擇不承認現實,只會耽誤改正的時間。


72. 我們努力做到通過牢記常識而不是通過知曉尖端知識賺錢。

止凡:這又是不少人的迷思,認為要在市場賺錢,必須知道人家不知道的,了解人家不了解的,總之越是知道罕有的消息或知識就越能賺錢,但實情是賺錢只需要常識,很強的常識,足以令你賺很多錢。


73. 長期而言,一個公司股票的盈利很難比這個公司的盈利多。如果公司每年賺6%持續40年,你最後的年化回報也就是6%左右,即使你買的時候股票有很大的折扣。但反過來如果公司每年資產收益率達18%並且持續二三十年,即使你買的時候看起來很貴,他還是會給你帶來驚喜。

止凡:從做生意的角度去看股票,股票是反映一家公司的表現,從長線來看,股市盈利都會不多不少地反映著公司的盈利能力。短線炒賣者可以幻想透過買賣來賺錢,跟其他人玩一個「零和遊戲」,你賺我蝕、你蝕我賺地投機著。但如果你買股票是希望分享公司的盈利時,你要分析的就是該公司的盈利能力,最終這會是你所買入的股票回報。巴菲特及芒格所選的公司都是長途馬,是長遠保持很好盈利能力的公司。


74. 就像工人必須瞭解自己工具的局限性,用腦子吃飯的人也要知道自己腦子的局限性。

止凡:嚴格來看,腦子是我們的工具之一,我們要了解這個工具才能發揮到最好。芒格很喜歡研究思考的盲點,包括一些心理學的知識,或了解人們的慣性行為,深深了解腦子的局限性,自然能精準地下決定。


75. 許多市場最終會形成兩到三個大競爭者 ---- 或者五到六個。其中有些市場裏壓根兒沒有人能賺到什麼錢。有些市場裏每個競爭者都做得不錯。多年以來,我們一直在研究,為什麼有些市場裏競爭比較理性,股東們獲得的回報都不錯,而有些市場裏的競爭則讓股東血本無歸。我們舉航空公司的例子來說吧,咱們現在坐在這裏,可以想到航空公司們為世界作出的各種貢獻 --- 安全的旅行、更好的體驗、能夠隨時飛向你的愛人,等等。但是,這個行業自從萊特兄弟的時代以來,給股東們回報的利潤是負的,而且是一個巨大的負數。這個市場裏的競爭是如此激烈,以至於一旦放開監管,航空公司們就開始(大降價)來損害股東們的權益。然而,在另外一些行業裏,比如麥片行業,幾乎所有的競爭者都混得挺舒服。如果你是一家中型的麥片生產商,你大概能有15%的資產回報率。如果你的本事特別好,甚至能達到40%。但是為什麼麥片這麼掙錢呢?在我看來他們整天搞各種瘋狂的行銷、推廣、優惠券來激烈競爭,竟然還這麼掙錢。我不是很明白。顯然,品牌效應的因素是麥片行業有而航空行業沒有的。這可能是個主要因素。或者麥片生產商們有共識,認為誰都不可以那麼瘋狂地競爭——因為如果有一個二楞子視市場佔有率如命根,比如說如果我是家樂氏的老闆然後我決定要搶佔 60%的市場佔有率,我想我可以把這個市場的大部分利潤都給弄沒了。這個過程中我可能會把家樂氏給毀掉。但是我想我還是可以做到(佔據市場以及消滅行業利潤)。你應該有信心去顛覆那些比你資深的人,條件是他們的認知被動機導致的偏見蒙蔽了、或者被類似的心理因素明顯影響了。但是在另外一些情況下,你應該認識到你也許沒有什麼新意可想——你最好的選擇就是相信這些領域中的專家。

止凡:在分析公司時,其競爭對手及整個行業市場都要看,很多時,我們會發現每個不同的市場會有不同的結果,雖然全部也是自由市場,但可能是因為所出售的商品或服務有根本性的分別及特性,令不同市場的賺錢效率有很大分別。所以作為投資者,可能你會像芒格一樣發現其問題,但不知道原因何在,你可以做的就是避開血肉模糊的市場,投資一些勝負分明的市場,又或者投資到一些每家公司都很容易賺錢的市場內,這是合理可取的做法。我也在心中有一些行業是沒多大興趣去研究的,感覺上是這類市場是血戰場地,公司們不大可能有很好的長期盈利,不如另找更合理的投資對象。


76. 我們發現那些在生意中優勝的「系統」往往有些變數被近乎荒謬地最大化或者最小化——比如Costco的打折倉儲店。

止凡:優勝的企業系統絕對有其特別,當大家分析公司的年報到達一定多數量之後,能夠歸納出一些令公司有特別優勝之處,可能是貨存周轉率,或是毛利率,又可能是超低成本率之類,這些都是芒格口中所說的變數。


77. 有些情況比坐擁大量現金無處可投更糟糕。我還記得當年缺錢的情景——我可不想回到那個時候。

止凡:「錢太多」與「錢太少」都是問題,「錢太多」的問題是有很多錢但不能找到足夠多吸引的投資機會,而「錢太少」的問題就是發現到很多投資機會但沒有足夠資金作出投資,大家最不想面對哪個問題呢?


78. 如果你(在發出指令和訴求的時候)總是告訴他們你的原因,他們就會更好地理解你的意圖,並且覺得你的想法更重要,他們也就更願意聽你的。

止凡:這不是太多人能夠做到的東西,即有效溝通,不能好好解釋你想要一樣東西的背後原因,由如一個不懂說話的小朋友每次肚餓或拉屎時都只會大哭,要旁人謎想他到底想什麼。


79. 量入而出、時刻攢錢、把錢放到可以延期交稅的帳戶裏。時間長了,你就會攢出一筆財富了。這完全不需要動什麼腦子。

止凡:有時發展出了節儉的習慣,富人的花錢方法(把錢用到有回報的東西上),久而久之就自然有多餘錢走出來,不需要刻意,有時結果是你想像不到的。


80. 我儘量遠離那些不懂裝懂的人。

止凡:我也在這裡寫過不少這種感覺。不懂裝懂,一來,這些人會限制了進步機會,兩來,通常這類人都難以相處。如非必要,跟這類人來往,可免則免,以免拖累自己的進步機會及影響心情。


連結:
芒格的投資語錄(一)
芒格的投資語錄(二)
芒格的投資語錄(三)
芒格的投資語錄(四)
芒格的投資語錄(五)
芒格的投資語錄(六)
芒格的投資語錄(七)
芒格的投資語錄(八)
芒格的投資語錄(九)

12 則留言:

  1. 謝謝止凡兄的分享,有關75點有不明白的地方,是否說,競爭對手的存在是必要的?或是應該顛覆傳統把競爭對手建立的生態系統打破?.....是否就如亞信屋的掘起一樣?

    投資初哥

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    1. 第75點的意思是芒格觀察到不同行業有不同生態,有的行業可以人人有暴利,但有的會很不利所有在內的公司。

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  2. 第75點在我看來是企業的服侍對象根本不一樣, 所以競爭後的結局都會不同

    第80點我覺得時不要盲目跟隨

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    1. 同意,不同行業有著根本性的分別。

      有關第80點,不太明白你的意思。

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    2. 可能他指的是電視上衣觀楚楚的財經佬, 他們指人買股但自己可能不買股, 跟他們指的路有好大機會死路一條

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    3. 是不懂裝懂的人,大概明白你意思了。

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  3. push & like...
    互勉之...
    cleverpeople...

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  4. 助人自助,為了向其他人解釋,要用淺白的語言,要消化、反芻,會令自己印象深刻,概念穩固,條理分明,有時更會在這個時候才發現自己的了解有漏洞,需要再作思考,思而後有得,這些也是我的經驗。

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    1. 十分同意呀,不時更靠這裡高質素的blog友提醒,使我進步更快。

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  5. Timothy Lin25/4/14 10:42

    止凡兄:

    我也是使用這種方式在讀書,我覺得蠻有效

    一方面可以藉由文字來做記錄

    另一方面可以整理自己的思緒 & 吸收程度

    再次謝謝止凡兄如此用心的分享

    共勉之

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    1. 如果當年我讀書時懂得利用這樣的方法,可能會有更好的成績吧。

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