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2014年4月1日星期二

芒格的投資語錄(五)

芒格的投資語錄來到第五篇,讓大家繼續吸收當中的智慧。止凡看見大家對這些語錄的重視,又證明了這裡的blog友都不貪圖短炒賺快錢的概念,而是真正追求價值投資的知識。始終,向一個90歲的價值投資高手處吸收智慧,絕對能讓我們走許多冤枉路。



41. 關於所謂「嬰兒潮(美國5、60年代出生)」的人口學現象,其影響相對經濟增長的影響來說小很多。過去的一個世紀,美國的GDP(國民生產總值)增長了7倍。這不是嬰兒潮導致的,而是由美國資本主義的成功和技術的發展帶來的。這兩樣東西的影響太利好,嬰兒潮問題相比之下就是一個小波動。只要美國的 GDP每年增長3%,就能保持社會和平。如果美國的發展停滯了,我敢保證,你們將會見證真切的代溝,不同代的人之間關係會很緊張。嬰兒潮是這種緊張的催化劑,但是根本原因還是經濟不增長。

止凡:經濟影響政治及民生,這在香港也時有發生,正因為這個原因,前一任香港特首就主力推動經濟,以為經濟好時,社會少一點怨氣,今天好像到台灣總統也有這個意思。芒格告訴我們,在美國也有這個問題,只要經濟增長不好,年青一代就會埋怨上一代(近退休的嬰兒潮)拖低經濟,上一代又會話年青一代沒有從前的他們般勤奮,又認為自己辛苦了一輩子應該得到好的社會福利及退休生活。然而,在上個世紀的7倍GDP增長之中,嬰兒潮的影響沒有我們想像中大,他教我們應該理性分析數字。


42. 實際上,每個人都會把可以量化的東西看得過重,因為他們想「發揚」自己在學校裏面學的統計技巧,於是忽略了那些雖然無法量化但是更加重要的東西。我一生都致力於避免這種錯誤,我覺得我這麼幹挺不錯的。

止凡:這是投資是科學還是藝術的問題,太多人認為投資理應是精準的數學或科學,不怕告訴大家,剛學習投資時的我也是這個概念,每每拿excel公式計算至小數後幾個位,要受研究的公司科學地通過多個標準。慢慢地累積經驗後,發現公司的高矮肥瘦根本不需要精準,藝術的部份出來了,今天憑感覺多於計算。正如芒格所言,很多東西無法量化但是更加重要,例如公司管理層誠信及表現、產品品牌等無形資產。


43. 你應該對各種學科的各種思維都有所理解,並且經常使用它們 --- 它們的全部,而不是某幾個。大部分人都熟練於使用某一個單一的模型,比如經濟學模型,去解決所有的問題。應了一句老話:「拿錘子的木匠,看書上的字兒就覺著像釘子。」這是一種很白癡的做事方法。

止凡:太專注某方面會失去了解全局的機會,對投資亦然,不要單從某方面研究至過份深入而忽略了其他方面。又好像第42條所言,把各方全面的模式都廣泛思考,然後建立一種感覺,這在投資上較為有效。


44. 對於我而言,把股票分成「價值股」和「成長股」就是瞎搞。這種分法可以讓基金經理們藉以誇誇其談、也可以讓分析師們給自己貼個標籤,但是在我眼中,所有靠譜的投資都是價值投資。

止凡:不少人把股票分開很多種,好像市值低於內在價值的、擁大量現金的、派高息的、有增長的云云。然而,以上所有(包括增長)都是股票的價值所在,為何不從多方面分析後歸納出一個最好的選擇,而花精神時間去把股票定義成不同的類別呢?有價值的股票或公司本身只有一共同點,就是為股東賺取最大利益,分類這些玩意意義不大吧。


45. 我這一輩子認識的所有智者,沒有不愛看書的。我和巴菲特看書之多都能嚇著你。我的孩子取笑我說我就是一本伸出兩條腿的書。

止凡:這一點我經常在這裡及跟身邊的朋友重複過數千遍,看書的重要性不用懷疑。我從少到大都被老師讚有小聰明(其實不知是否在讚),但我發現如果不看書,胸無半點墨,再聰明都只是小聰明,不能化為大智慧。相信我,多看書,不斷看,你會不斷發現自己的氣質在改變,亦會不斷進步。


46. 我們都愛大量閱讀,聰明人都這樣,但這還不夠,你還應該有一種批判接受、合理應用的態度。大部分人看書都沒有抓到正確的重點,看完了又不會學以致用。

止凡:我在這方面是有經驗的,在升大學之前曾經為補習老師,發現從前所看所學的東西都不夠實在,但當經過好好消化再需要解釋給學生,就會迫自己思考,到今天我對中學時的數理科目還十分有記億,還能融會貫通,這是學以致用的好例證。今天寫blog分享,其實也讓我獲得這方面的成果,知識看過後,由於要寫文章作分享,自然會批判一點去思考及消化,自己也得益不少。


47. 我們經常從那些上進的孩子們那兒聽到這些問題。這是個很「聰明」的問題,你對著一個有錢老頭問:「我怎麼才能成為你呢?怎麼才能迅速地成為你呢?」

止凡:這個問題,我想芒格不太想回答,「聰明」這個形容是有括號的,大家應該明白吧。


48. 我們如果要再開一家See's糖果幾乎不用花費任何資本。我們的資本太多了都快淹死我們了,所以幾乎是零成本。對於有些極度缺錢的煎餅店,增設特許經營店簡直是瘋狂的事情。我們喜歡搞直營店以便更好地控制服務品質。

止凡:特許經營店能不用太多資金之下去高速擴張,但由於邀請外來者,品質較難控制。而直營店就是一家一家用自己的資金去開,所需要的資本相對高,但品質有保證。特許經營店也好,直營店也好,都各有好壞處,芒格想指出是他們現在的現金流充足得驚人,根本不需要考慮特許經營店。


49. 做空行為是很危險的。

止凡:不借貸做多,蝕盡也是本金,賺的可以是無限大,看看資產升幅。相反,不借貸做空,賺盡的是本金,但蝕的可以是無限大。最進取一點,借貨去做空,可以有槓桿地賺多一點,但蝕起來更是威力驚人。


50. 坐在空頭位置,又看到股價遇到利好大漲,這是一件特別讓人氣憤的事情。人生苦短,遭受這種氣憤太不值當了。

止凡:在估值很低時可以買入等待,股價一跌再跌,輸極也是本金,但升起來可以賺很多。在估值過高時做空,誰知股價一升再升,泡沫可以變成超級泡沫,超級泡沫可以變成極級泡沫,輸的範圍完全沒有限制,這是做空的不利條件,為何要安置自己在這個位置呢?


連結:
芒格的投資語錄(一)
芒格的投資語錄(二)
芒格的投資語錄(三)
芒格的投資語錄(四)
芒格的投資語錄(五)
芒格的投資語錄(六)
芒格的投資語錄(七)
芒格的投資語錄(八)
芒格的投資語錄(九)

14 則留言:

  1. 謝謝止凡兄的分享,讓我不其然再拿起"窮查理的普通常識"重讀

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    1. 對blog友有所感染絕對是美事。

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  2. 講下講下愈來愈藝術性了

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    1. 這是進入了投資另一境界。

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  3. 第42. 點 讓我想起剛大學畢業時, 去姐夫公司幫手, 他是做建築的, 同事叫我按建築物圖則計算外牆所須用料, 平時是我姐夫計的, 佢地見我是唯一的大學生, 所以叫我計, 佢地話唔識計(事後一點覺得是被整蠱), 一聽見這樣, 即刻想起計面積, 把建築物面積分成好多細份, 計到我傻, 計了好耐, 我姐夫回來, 見到我這樣計, 跟我說, 不用這麼細緻, 因有消耗, 工人會打碎, 所以要約數可以, 仲要加大20%

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    1. 合理呀,有經驗的,看兩眼建築範圍就能大概估出工料,跟投資境界相似。
      多謝經驗分享。

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    2. 這真是很好的經驗和比喻。

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    3. 我也同意,多謝留言。

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  4. 推 & 讚,,
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    46. 我們都愛大量閱讀,聰明人都這樣,但這還不夠,你還應該有一種批判接受、合理應用的態度。大部分人看書都沒有抓到正確的重點,看完了又不會學以致用。

    要學會學以致用才ok,,
    互勉之...
    cleverpeople...

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    1. 除實踐投資外,寫blog分享也是學以致用的一種好方法。

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  5. 對於第46項,我的經驗是以為自己懂的東西,到要解釋給人知道時,才知道自己的瞭解有缺陷。寫blog也令我重新審核自以為瞭解的東西,發現需要補充和再學習的地方不少,教人和分享是進步的動力。

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    1. 我也有這個感覺,因為要分享及解釋予人家,自然要迫自己真正去理解,原來不少以為學了,其實未能說服自己。

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  6. “多看書,不斷看,你會不斷發現自己的氣質在改變,亦會不斷進步。”

    喜歡以上這句。的確,常看書和不看書的人,氣質是絕對不一樣的。
    不只氣質,常看書的人思路也會比較清晰、思想比較開闊(不狹隘)。

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    1. 然而這些分別,誰都會發現,只是不看書的不知當中究竟。

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