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2014年3月11日星期二

芒格的投資語錄(二)

再來芒格的投資語錄,依舊一樣,逐條好好細閱,再加入止凡的一點意見,希望大家更能吸收。


11. 人們算得太多、想得太少。

止凡:很多投資者都很注重技術分析或計算的精準,每每利用不少計算表來幫助,將不同時候的回報都計算得非常精確,然而在現實世界,又有多少結果符合預期呢?好像有不少人都會考慮向銀行借入稅貸之類,再放到人民幣做定期存款,從中賺取息差。這樣的操作,借入4厘,人民幣利息3厘,還有升值可能,應該不會賠吧。這就是算得太多的例子,應該想多一點,只是這一刻有著數,他日人民幣一定升值嗎?息口會定點嗎?有股災及樓災時,自己的借貸水平還可以嗎?想多一點,粗略想想安全邊際,可能決定都不再一樣。


12. 無論何時,如果你覺得有東西在摧毀你的生活,那個東西就是你自己。老覺得自己是受害者的想法是最削弱自己的利器。

止凡:自己的生活是要自己去爭取的,但大部份人總給自己借口,認為自己的生活不似預期,總是因為別人。其實對人埋怨,認為自己是受害者,對改善自己生活亦沒有多大幫助,這只是埋沒了給自己改進的機會。為何在錯誤時都指著別人而不檢討自己,錯過自己好好面對錯誤的機會呢?


13. 稅法決定了,還是買個偉大公司傻等它飛起來最划算。

止凡:無論稅法怎樣去定,都不會對偉大公司有損害,因為偉大公司會跟著稅法去調整他們的商業策略,根本不需要為稅法不停的變化而操心。不停去按稅法變化而找有稅務優惠的公司,芒格用經歷告訴了大家,這是不需要的。


14. 如果你買的股票每年複利回報15%,持續30年,而你最後一次性賣掉的時候交35%的稅,那你的年回報還有13.3%。反之,對於同一支股票,如果你每年都賣一次交一次稅,那你的年回報就只有9.75%。這個3.5%的差距放大到30年是讓人大開眼界的。

止凡:這是巴菲特都經常說的問題,香港沒有股票增值稅,亦沒有股息稅,但概念還是要注意的。這個數字的重點是拿了應交的稅款保留在投資本金上,形成了「滾動」回報的一部份,芒格所提到的這個計算差別,正是來自這個地方。


15. 最重要的,是要把股票看作對於企業的一小片所有權,以企業的競爭優勢來判斷內在的價值。要尋找未來折現的現金利潤比你支付的股價高的機會。這是很基礎的,你得明白概率,只有當你贏的概率更大的時候才去下賭注。

止凡:這個投資語錄其實有兩大重點,第一是買賣股票時應該看待成買入企業的一部份,是在夾錢做生意,其實這是股票這東西的本質,只不過太多金融高手把這個概念都改變了,令大家都忘記了這個基本。第二是概率問題,概率大的時候就是你付出的價格比你得到的價值大,你的贏面就大,這也是常識,太多人懂說,但太少人會做。


16. 人們破產的常見原因是不能控制心理上的糾結。你花了這麼多心血、這麼多金錢,花的越多,就越容易這麼想:「估計快成了,再多花一點兒,就能成了……」人們就是這麼破產的----因為他們不肯停下來想想:「之前投入的就算沒了唄,我承受得起,我還可以重新振作。我不需要為這件事情沉迷不誤,這可能會毀了我的。」

止凡:把賠掉的部份計算在內,成為未來決定的一部份,這種情意結是很多人的習慣。不需要說到破產的程度,單是買入股票後股價下跌,然後就算發現股票變質亦捨不得沽出,因為沽出就變相承認及確認了虧損,但說到底,你的買入價對支股票的價值其實沒有意義,這只是情意結,理性一點思考就會明白。


17. 說到我這輩子在生意中見過的錯誤,過度追求避稅是一個常見的讓人做傻事兒的原因。我看到有人為了避稅幹很大的錯事。巴菲特和我雖然不是挖石油的,但是我們該交的稅都交,我們現在也過得挺好的。要是有人向你兜售避稅套餐,別買。

止凡:芒格在說的避稅問題可能有兩個層面,第一個是非法的,這一定是在做傻事兒,為了賺更多錢而做犯法的事,從來都不應被考慮的。另一個層面是合法的避稅,如果透過一些財技及與會計師的合作而成功合法地省下稅款,這我倒覺得沒太大問題。不過,不要拿避稅作為目標,把事情都以稅為本,犠牲賺錢的好機會,這就有點本未倒置了。


18. 我認為我們(美國)正處於或者接近我們文明的頂點……如果50或者100年後,我們(美國)只比得上亞洲某國家的的三分之一,我一點兒也不會覺得奇怪。如果要賭,這世界上將來幹得最棒的應該是亞洲。

止凡:這是十分合理的推測,美國在短短二百多年冒起得很快,現在是全球最發達的城市,要再進步一點實在沒有從前般容易。反觀其他國家邊抄邊學,進步亦能非常神速。


19. 某些程度上,股票就像是倫勃朗的畫。它們的價格基於過去成交的價格。債券要理性得多。沒有人會認為債券的價格會高到天上去。想像一下如果美國的所有退休基金都去買倫勃朗的油畫,它們都會升值並且引來一幫追隨者。

止凡:本來股票就是買入公司的一部份,是集資做生意的概念,但一旦股票掛牌,其價格多少受供求規則所影響。股價高不一定代表有價值,股價低亦不一定代表沒有價值,股價在短時間內只是在反映供求。


20. 有人認為阿根廷和日本發生的事情在咱們這裏(美國)絕對不會發生,這種想法是很瘋狂的。

止凡:阿根廷破產,日本經濟迷失二三十年,並債務纏身,今天的日本是全球最高債務比例的國家,與GDP比例超過兩倍。美國為何不會發生像阿根廷及日本的事情呢?今天的美國理財態度,誰能保証。


認真細心看,再認真加入注釋,這樣十分入腦,更有另一番體會,這樣回顧芒格的投資語錄十分不錯。另外,終於開始嘗試利用標籤這個功能,多謝「90後投資記」的Ricky建議。


連結:
芒格的投資語錄(一)
芒格的投資語錄(二)
芒格的投資語錄(三)
芒格的投資語錄(四)
芒格的投資語錄(五)
芒格的投資語錄(六)
芒格的投資語錄(七)
芒格的投資語錄(八)
芒格的投資語錄(九)

12 則留言:

  1. 受教了,謝止凡兄!

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    1. 大家都受教了,芒格的投資語錄的確要好好收藏。

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  2. 謝謝止凡兄的分享。這裡芒格說了很多關於稅制的東西,而這些東西都是香港沒有的,所以香港真好,有這麼簡單的稅制,有利投資者累積更多的財富。

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    1. 可惜近日聽見有不少人話要研究股息稅,又是針對富人的思維。

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  3. 多謝分享

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    1. 不用謝,下次有機會在留言時留個名吧。

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  4. 推 & 讚,,
    互勉之...
    cleverpeople...

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  5. 謝謝止凡兄的分享,芒格除了「窮查理的百科全書」外,還有甚麼著作?

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    1. 印象中就沒有了,像芒格般級數的人,出了一本書分享,已經夠我細心研究很多時間了,很多道理到今天還在領略。

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