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2013年12月28日星期六

各地平均市盈率

近期止凡在看一本有關投資書,還未看完,讓我看到差不多才分享一下。不過看這本書時,當中提及很多對市盈率的深入睇法,令我有點新體會,再上網找找資料,又明白多一點,分享一下。大家先看看各地平均市盈率的圖表:









圖表來源:http://tickersense.typepad.com/ticker_sense/2006/12/country_pe_rati.html 

雖然圖表資料只是到2007年,但從以上的圖大家可以發現,不同地方,不同市場,會有一個不同的市盈率平均值。好像美、英的市場都會在20倍左右上落,而同年的俄羅斯就只在幾倍左右上落,巴西更出現負市盈率,往後多年亦只有10倍左右。

盈利正或負,當然受該國家中的企業盈利能力所影響,但當盈利為正數時,市場會給多少市盈率於其股市呢?即市場認為股價值多少錢呢?這要視乎該國家的經濟體系及其運作。好像俄羅斯這類共產國家,市場都不願付太多股價去買1蚊的盈利,因為投資者對其體制信心不足,因此市盈率偏低。這都不關乎盈利能力及前景問題,純粹是信心以至估值問題。

如果大家有機會洽談過一些小生意的話,都會發現如果把投資小生意看成是股票來投資的話,單看市盈率是低得可憐的。例如曾經有朋友話工作的小型美容店,老板說不幹了,於是想找人「頂手」,在那麼工作的朋友加上另外兩位同事,每人只需投資10萬左右,即30萬就可以把店買下,當我問及每月純利多少時,她說平均有3萬多元。簡單用市盈率計計,不就只有0.8?

還聽過不少這類小生意,什麼酒吧?什麼藥房?3倍以下的市盈率多的是,為何如此「抵買」呢?面對這麼低的估值,不應該全副身家投入嗎?重點是風險。一盤小生意能做多久呢?8成不出3年,9成不出5年,原因是系統不夠強,沒有太高的競爭力,誰會付20倍於年盈利去買下這類小生意呢?

從這一點,大家應該留意到不同國家的平均市盈率分別的重點,正正是國家的系統,即其政制、經濟體系等因素。在香港,商業環境跟資本市場、發達國家相似,而商業自由度更年年第一或頭三名內,所以香港股市能獲一個相似美、英市場的平均市盈率,大約平均15倍左右。但如果這些政制、法治、經濟系統之類有任何差遲,港股這個平均市盈率值將會下跌,其股票沒有以前般吸引。

市場給予市盈率的高低,與該地區的盈利關係不大,好像中國的市盈率一直不及港股(可惜沒有中國市盈率的圖表作參考),原因是中國的貨幣封鎖政策、經濟自由度及其他政制問題,這跟國內企業的盈利能力無關,相信大家不會否認不少國企的盈利能力是港企所不能及的。

不過,我相信這會改變的,隨著國策一步步的開放,投資者慢慢會對該市場有信心,市盈率會慢慢提高。今天年賺千億的內銀股還只有幾倍市盈率,相信日後會慢慢追回國際級銀行的倍數。

大家想衝出香港,投資其他地區時,一定要清楚其他國家的市盈率平均值,不然會誤以為幾倍市盈率的國家是抵買。如果投資各地樓市更要加倍小心,因為樓市更加與當地的地點、文化、法律有關,一不留神,可能中招。

每每拿香港的準則去投資,例如香港樓租金回報只有不足3厘,但日本大板樓就有20厘,看來很爽,但真的能直接比較嗎?我不知道,因為我不懂。如果要投資日本大板樓市,我必先要了解當地的租務及二手市場是否活躍,以及外國人的投資程序。10倍市盈率的美股算抵,但10倍市盈率的俄股就「麻麻」,內裡一定有原因的。

23 則留言:

  1. 問個簡單問題
    請問0.8係點計出黎?

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    1. 對呀,30/36。
      Price是30萬,每年earning是3萬x12個月,即36萬
      所以P/E是30/36,即0.8。

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    2. 係wo......諗漏左1年.....會記左了.....唔該晒!!!

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  2. 俄羅斯盧布匯率相信都係外國投資者不願涉足既原因之一

    P.S. 上年全球表現最好既股市係伊朗 可惜市場上無咩伊朗基金 XD

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    1. 多謝呆兄分享。
      伊朗,看來其中一個最大風險是戰爭,有點像希臘債券,近30厘回報,看誰夠膽試試。

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    2. 有危必有機

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    3. 然而沒必要冒的險又不必去冒,有回報的地方多的是也。

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  3. 今時今日A股不一定比H股有折讓. 平保A股是40.84人民幣, H股是69.95港元, H股比A股貴34%, 你有無想過為什麼?

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    1. 我想應該是不同市場投資者有不同的預期吧,同一家公司的A股跟H股內在價值應該是一樣的,不過接受投資對象及市場不同。

      記得初期大部份H股相對A股都有拆讓,因為國內熱錢太多,市場太熱,只能投資到A股,所以股價被「谷」高,2007年高峰過後,如今就有些A股高,有些就H股高。

      有機會希望先生亦可以分享一下想法。

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  4. i also want to know why same stock can have such large different in share price after adjusting for exchange rate... most A shares for financial stocks are lower than the corresponding H shares...
    and given there are a lot of A shares ETF (using real stock)....
    we can easily long A ETF , sell short H shares index......and should have earned a decent profit over time....

    and of course there is some risk that they continue to diverge, and thus, wht i has done is sell all H shares ETF and buy A shares ETF...

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    1. 正如上面提到,不同市場,不同投資者對象,股價表現自然有很大的不同。

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    2. same stock listing in different market but with different prices (after exchange rate adjustment).... that means one market must be mispriced...

      i.e. for the cases of Chinese financial stock, either A shares is too low or H shares is too high

      given mainland people can buy/sell H shares and A shares freely...so there is no point to have different in stock prices....

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    3. 分別的重點是不同的投資者不能自由在任何市場投資,曾經宏利(0945)在美股及港股出現差價,由於任何投資者都可以自由投資於兩地市場,立即出現投資者套利操作,但A/H股就不多套利操作,因為情況不同,限制不同。

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  5. 也不能簡單看市盈率,要留意當中"水份",如地產股中的"物業升值"就令到市盈率大幅降低。

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    1. 這是不同地區的宏觀分析,單看市盈率問題不大,如果進很個股分析時,的確要留意當中「水份」。

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  6. 不過PE都係一種指標,,不能全倚靠這的,,
    正如內銀PE低,,點解D大戶唔買盡,,
    只見好多大的投行逐步減持,,
    前景及另類原因都好緊要的,,

    我個倉就未有一隻銀行,,內銀都沒有,,
    新一年我都唔希望銀行有事,,
    不竟這也關乎每一個人的,,
    互勉之...
    cleverpeople...

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    1. 當然市盈率只是其中一個指標,深入分析時需要考慮更多因素。

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  7. Hi, i observed a interesting phenomenon from your charts, why the P/E ratio isn't highest during the peak of boom, instead it is highest 1-2 years after the bust starts? thanks a lot
    a student....

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    1. 我沒有這個觀察,但一向對未來股市動向都不能靠單一數字準確預測。

      如果要想原因,可以想想PE仍市價除以盈利,股市頂點時市價是最高,但盈利都有點支持,但經濟下滑時盈利大跌,跌得比市股還要急,PE可能就此變得更高也說不定呢。

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    2. thanks for your analysis, 止凡兄, your explanation make sense. I like your blog a lot.

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    3. 討論一下而已,多謝支持。

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