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2013年9月30日星期一

港燈被賣掉的啟示

上星期五,李嘉誠先生出售港燈股權,今天看報章,多篇專欄都在討論個人見解,止凡有電能實業持股,所以亦湊一下熱鬧討論一下。


先看看報導簡要:「電能實業將通過發行股份合訂單位方式分拆港燈上市,將擁有不超過49.9%,但不少於30%股份合訂單位,惟目前尚未確定有關發售所得款項淨額。有分析估計,電能實業計劃藉此集資 40億至 50億美元(即 312至 390億港元)」。

看到這篇報導,大部份報章都用撤資來形容,又話李生對政府不信任、對香港無信心云云。不少專欄及學者就認為是「在商言商」的商業決定,長和系近期出售資產動作令她有數百億港元到海外投資,對其公司是進取及正面的信息。

我腦中第一個感覺是「竟然港燈都賣?」,這樣的一隻穩定現金牛都賣?但原來我誤以為是賣「電能實業」(因為「電能實業」改名前還叫「港燈」,賣「港燈」就以為是賣「電能」)。很快我就明白報導是「電能實業」分拆「港燈」,心中立即想「好,完全正確」。

如果有看中電(002)及電能(006)的年報,不難發現今天海外收入佔兩家公司大約一半的盈利,而最重要一點是這個比重是多年來一直增加著。這個海外收入比例,多年前電能一直落後於中電,但近幾年急起直追,更超越中電,可見近年港燈的海外投資比中電做得出色。

兩電由主要側重香港發電業務,甚至是由香港起家,至今慢慢淡化香港發電盈利收入比重。整個盈利結構早已改變,發展出一個模式是香港發電業務為定額而零增長部份,增長的都跑到海外投資,但投資新業務始終有風險,於是香港發電部份又作了一點平衡作用。

對李生來說,這樣的一半半盈利模式還不夠成功,好像地產行業,賺錢最快的都是買地建房及賣樓,而收租部份是穩定現金牛,可惜增長能力有限,所以不少地產公司為免拖累公司增長速度,都會把收租部份以REIT形式分拆上市,母公司就保留控制權的持股就足夠。

這個慣常做法在地產公司就會出現,但電力行業也運用得到,實在有點 "Think outside the box"的感覺。盤古初開港燈就是電能,電能就是港燈,全無想過今天能把港燈也踢開,一轉身又袋幾百億,實在嘆為觀止。

我擔心的不是李生撤不撤資的問題,然而過往多年來,李生動作多多的時候,事後回看都會證明他的高明,三數年後大家才發現他在低谷增持及擴充,在經濟顛峰時減持及賣家當,但李生在行動時大家還在夢中。

如果以價值看,近年世界資金太多,周圍的資產都水漲船高,不是買東西的時候,反而是賣東西的機會,李生的動作,對大家又有何啟示呢?

18 則留言:

  1. 其實亦十分簡單,像上次搭和黃順風車一樣,再搭電能順風車,有智慧不如順勢。

    願大家都可分享利益。

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    1. 順勢是一種方法,但個人還是比較著重價值,多謝分享。

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  2. 所以我都不再增持股票了

    師兄,我跟你想法略同

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    1. 股票來說,現價又不算是高位,但又不是歷史抵買點,所以也是拿著部份資金不買不賣地觀望。

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  3. 止凡兄, 你又見報喇!

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    1. 真的嗎?哪一篇?又是經濟日報嗎?

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    2. 「改變自己更好」,係呀,經濟日報呀

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    3. 看見了,多謝通知,看來經濟日報欠我不少稿費吧。

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  4. 止凡兄你好,請問可以在網誌加一個欄看回以往的文章嗎?謝謝

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    1. 大約是怎樣的操作呢?可否舉些連結作例子?

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  5. 止凡兄,
    我都覺得分拆係好事黎。
    的確港燈係不錯既現金牛,
    但o係可見將來,
    香港既政治環境,
    對兩電o係香港既回報應該會冇以前咁好,
    現階段分拆,
    絕對係好時候。

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  6. 港燈我都挺喜歡,,擁有穩定的業務,,
    但其投資於海外的業務卻不太清楚,,所以冇投資,,
    若選擇高息,,我自己則持有303偉易逹,,
    少有優秀且有良心的企業,,息率逹6厘多,,正,,
    互勉之...
    cleverpeople...

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    1. 多年前看過偉易達,記得當時股息更高,的確不錯。

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  7. 你知道為何006近來一路下跌嗎?

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    1. 勁贏兄,真慚愧,從來都沒有研究為何某股價格突然升跌,不過電能的股價突然下跌可以做成很好的買入機會。

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