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2013年4月18日星期四

還是看數字

看了有關張化橋對重慶農業銀行 (3618)的訪問, 指「小額貸款業務 鬥不過地頭蟲」, 內容如下:


張化橋於2011年6月離開瑞銀,之後便開辦了萬穗小額貸款公司,其中一家分行位於重慶,正當他打算進軍重慶的貸款市場時,便遇到重農行這強勁對手。

「重農行可以接收存款,存款利率很低,所以它的資金成本很低,但我們做小型貸款是用自己的網絡,資本成本很高,而且我們的網點都沒有那麼多,因為建網點很貴,花時間,監管機構也不一定批准你」,故此其小額貸款業務一直遠遠落後重農行。

重農行前身為重慶農村信用社,08年6月改制成股份制商業銀行,擁有超過60年歷史,全國共2,700個網站。

他笑言,即使給他100億元,也難以複製重農行的規模,「因為重農行的根基很穩,在重慶沒有競爭,是最強的,一旦有金融危機,其他銀行的分行可能會撤退,但重農行不會撤退,因為這是它的家,它的地盤。」

既然鬥不過重農行,張化橋便決定做其股東,從另一角度去「補償」損失。「你鬥不過它,你就去買它的股票,並且以長期的態度去買它,就像投了一個小型貸款公司。」


看了以上的內容, 有何感覺呢?止凡初部對重農行的感覺是良好、正面的, 立即做點功課看看重農行的數字, 看看這些做生意的過來人所舉的例子, 有否反映到公司的數字上。畢竟從瑞房及國壽的投資教授說明, 不能反映在年報上數字的所謂「優勢」是沒有用的。

銀行股, 最容易是跟我的愛股建行 (939) 比較一番, 張化橋說重農行如何「地頭蟲」, 是否正在賺取暴利呢? 我選擇看看「股東回報率」及「成本佔收入比率」, 分別是16.7%及37.7%, 當然已經非常不錯, 比起匯控已經贏成條街。而對比建行呢? 建行的數字是22%及29%左右, 數字反映國有銀行還是更好賺及效率更高, 張化橋形容到重農行識飛都無用。

看抵買與否, 重農行現PE及股息率分別為5.6及5.25%, 而建行則是6.3及5.55%, 還是差不多吧, 已經很抵買, 但內銀普遍亦然。有資金要買東西的話, 二者選其一, 還是比較喜歡規模及水平都高幾班的建行, 今天建行已經是賺成2000億的銀行, 而重農行就賺50多億, 是小朋友一名。唯一可取的是其盈利增長可能比較高, 因為基數低。

這是很快及很粗的檢視, 只要對行業有感覺, 很快就會捉緊幾個想看的關鍵數字, 10分鐘內就能知道一家新公司的大概運作、盈利能力及地位。有了數字作基礎, 不會人家說三兩句就認為抵買而買入, 這很容易出事。不過, 可能大家作更深入研究又會有另一番得著, 歡迎各位分享。

2 則留言:

  1. 重農行2013年第一季增長不錯,我相信內行同業都差不多,多過花旗預測的7%(fai3338851)

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    1. 我對內銀亦有信心。

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