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2013年3月25日星期一

內銀勁賺

建行(939)公布2012年全年業績, 賺過2000億港元, 的確厲害。記得三數年前建行還是賺1000億上下時, 工行(1398)就賺過1500億上下, 後來兩家內銀大哥一年比一年賺得多, 今天建行也賺2000億了。


2000億, 比香港政府今年的盈餘還要多出幾倍 (好像500多億), 比匯控(005)在2012年所賺的 (大約1000億港元) 還要多一倍。同時, 建行的成本率繼續改善 (本身已經大幅跑贏匯控等國際級銀行), 股東回報率更是匯控所定立目標 (11%) 的一倍有多。

很多人非常擔心內銀的壞賬, 今天的壞賬數字下降到不足1%, 上年爆出來的30億壞賬事件, 相對2000億盈利實在雞毛蒜皮, 不要忘記, 匯控、渣打(2888)向美國交的罰款也不至這個數字吧。同時, 銀行最需要的息差亦有進步。面對這樣的數字組合, 實在不明白為何內銀的市盈率以及其股價多年來仍然是個位數字。

當然, 除了擔心壞賬率外, 做假賬亦有人擔心, 不過這是對上市文件信心不足, 本身不應該買賣股票。就算數千家上市公司總有一家甚至數家做假賬出事, 其賬目亦難以多年做假下去, 更何況要每年做出賺過千億的假賬呢? (大大話話上市盤數都10年了)

最核心的擔心可能是中央對國企的控制, 阿爺批准賺多少才能賺多少, 很多人認為這條路走不通。這是對資本主義的崇拜問題, 認為自由市場及自由公司永遠是對的, 美國公司文化, 即把利潤最大化就一定是最好的。

這樣的想法不能說是不對, 尤其對大股東, 控制權不在手的感覺很不好受, 好像「孩子基金」如果不能對領匯 (823) 有控制權, 一定不會入股, 入股後就會控制公司事事賺到盡, 把盈利最大化。但這個考慮對小股東來說, 影響又沒有那麼直接吧, 反正也沒有控制權, 阿爺控制著來賺取巨大的盈利, 沒所謂。

10 則留言:

  1. 止凡兄:
    內銀在2012的壞賬下降到不足1%咁小,,您相信嗎???
    我就不信,,100元得1元咁小,,確實不能相信,,
    但佢地的壞賬撥備就真係小,,尤其5號仔滙豐,,
    當然建行都好的,,但事實在國內的壞賬確是一個危機,,
    對我來講,,有問題的企業我不會投資,,市場賺錢的股份多的是,,
    便宜的亦很多,,所以我都會傾向冇咁多危機的股份,,
    祝投資順利,,
    cleverpeople

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    1. 這是信心問題, 各人有各人取態, 多謝留言。

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  2. 我就傾向買入內銀股啦!


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    1. 好多人都會。

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    2. 一隻年年有增長, 派息又跟著增加, 重要有阿爺咁強大既背景, 我諗到點解唔投資啦!

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    3. 同意, 不過不少人對她們甚為擔心, 還要多年來被大行唱淡, 不怕的反而有很好的入市機會。

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  3. 致止凡:

    某一日無意中看見你的一篇 blog 文章,後來花了我一段時間,將你以前寫的文章大致看了一次,發覺你越來越言之有物,可能是你博覽羣書的緣故吧!在這裏感謝你同我們分享你的理財、投資知識和智慧!閣下是一位非常值得欣賞及敬佩的投資者!

    我看了2014年你的三篇「談談股東回報率」的文章,也知道你有投資(939)建行,現在有關於建行年報的資料想請教閣下:

    1. 每股淨資產是否也就是每股股東權益?如果我沒有理解錯誤的話!

    2. (939)年報公佈 2013 年度每股淨資產為 4.30 元人民幣,但 etnet 網站,卻公佈它的每股淨資產為 4.264 元。
    我以 13年度股東權益 1,065,951 百萬元人民幣除以 13年度總股數 250,010.977486 百萬股,得出 4.264 元人民幣,不知是否應該這樣計算?但為何年報上卻說,每股淨資產為 4.30 元人民幣?我想不明白!

    3. (939)13年度的平均股東權益回報率為 21.23%。
    我以 13 年度每股收益 0.86 元人民幣除以,12年度每股淨資產 3.80 元和 13年度每股淨資產 4.30 元之和的平均數,得出 13 年度的平均股東權益回報率為 0.86 / {(3.80+4.30)/2}=21.23%。

    如果平均股東權益回報率真是以上面方法計算出來的話,當我計算建行 12 年度的平均股東權益回報率的時候,問題就出現了。
    我以 12年度每股收益 0.77 元人民幣除以,11年度每股淨資產 3.27 元和 12 年度每股淨資產 3.80 元之和的平均數,得出 12 年度的平均股東權益回報率應該為 0.77/ {(3.27+3.80)/2}= 21.78%,但這個結果卻和年報上 2012 年度平均股東權益回報率為 21.98% 的資料不一致,令我非常困惑!

    4. 我在看(939)這些銀行年報的時候,發覺自己能力非常不足,有很多東西都看不明白!止凡兄有什麼書或者建議可以提供給我,讓我增長這方面的知識。

    在此由衷地感謝!
    唔該!唔該!
    祝:止凡,事事勝意!身體健康!
    聚寶盆168 敬上

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    1. 實在十分感謝你的讚賞,我應該沒有你講的那麼厲害吧。

      有關你所問的問題,我想可以很快地分享一下我的意見:

      1. 你說得對,淨資產就是equity,正常地都是指股東權益,除非公司有大量少數股東權益,這會令這兩個數字相差很遠。

      2. 每股淨資產4.3元跟4.264元應該就是四捨五入的問題吧,就算不是,誤差也不是太遠。給股票估價是藝術多於科學,不用太精準的,還記得芒格話過巴菲特的理念是找尋IRR,但芒格從來都沒有見過巴菲特計算過這些數字,因為精準的計算不是重點所在。

      3. 這個跟第2點差不多,是小數後的分別,還有一點,年報可能會在之後作點調整的,這是很常見的情況,不知道這是否原因。

      4. 坊間有不少教授年報分析的書籍,我是先看大學教科書的,有關financial accounting之類的,可能你會找到其他更容易讀懂的書籍。不過請記得,我們不需要做到會計師及核數師的精準,能看懂及明白這些數字,又能找到公司價值的感覺就足夠了。

      我發現你很有心去學習,這是非常好的,建議你的學習方向可以是重視量多於質,即不需要太著意一家公司在一個年份的一個數字的精準,反而可以多看年報,例如畢這家公司的多年數字如何變化,又可以多看其他銀行的數字作比較。慢慢地你對這些行業不同公司都會有個感覺,這家公司的股東回報大約20%,那家則只有大約10%之類,這會對你幫助較大,不需花大多時間去解決21.78%跟21.98%的差別在哪裡,這些交給會計師吧。

      聚寶盆168,你的名字很特別,有寫blog分享嗎?

      刪除
  4. 致止凡:

    好多謝你的回覆!我冇寫blog,因為我的程度實在和你差太遠了,半桶水的半桶水都冇!

    "可以多看年報,例如畢這家公司的多年數字如何變化,又可以多看其他銀行的數字作比較。慢慢地你對這些行業不同公司都會有個感覺,這家公司的股東回報大約20%,那家則只有大約10%之類,這會對你幫助較大,不需花大多時間去解決21.78%跟21.98%的差別在哪裡,這些交給會計師吧。"

    多謝你以上的分享!的碓如你所說,如果比較工行、建行、中行這三間銀行的股東權益回報率,會發現工行和建行差不多同樣是 2*%,而中行卻是1*%。我睇得好表面,希望你可以多多分享。

    另外,你對以下文章:石鏡泉_內銀股選股兩法則http://lifestyle.etnet.com.hk/column/index.php/wealth/arthurshek/25065
    有何看法?

    聚寶盆168

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    1. 寫blog的好處就是不論程度如何,也可以分享自己的意見,亦能作交流,使自己進步。

      看來你明白我的意思,的確每家公司的數字在每年都會有所不同,最重要不是數字準確度,而是數字的感覺。了解不同數字的組合,你就會對不同的公司營運情況及盈利能力有個譜。

      有關石先生的文章,我有時間會看看,就你的留言可能會另發新文分享一下意見,多謝你的留言。

      刪除