2012年6月6日 星期三

增大投資成本控制

近日止凡聽到Citibank在港不停開分店, 連全球最貴租的地段(銅鑼灣) 都開了很多間新舖, 她的搶佔市場策略路人皆見。


搶佔市場佔有率當然是市場策略之一, 先不計成本去擴大市場佔有率, 再慢慢想如何在做大了的餅裡賺錢。不過, 香港人對匯豐銀行的情意結根深柢固, 實在太多人都在匯豐及恒生銀行出糧, Citibank 要改變這個事實始終困難重重。

還有, 盲目地開分店只會不斷增大成本, 看一盤生意時, 成本效率十分重要, 其實這個因素就是巴菲特選股中的重要一環RoE, 或看成本效益率, 或看毛利率。

舉個例子, 一家公司有1億股本, 上年賺到2000萬, RoE就是 20%。而公司並沒有把這2000萬盈利派息, 而是把賺到的2000萬拿來開分店擴張業務。今年股本就有1億2000萬了, 賺到 2100萬, 盈利多了100萬, 而RoE就是17.5%, 開了分店的回報效率變相減少了。

大家還可以跟這家公司不派息的決定算算賬, 就是上年的2000萬盈利回報是多少, 假設之前一年的1億股本的回報率保持20%不變, 因為這個2000萬而多賺的就只有100萬, 即這個2000萬盈利的額外回報率實際上只有5%而已。這麼低的回報率, 為何不當股息派出來呢?

公司管理人應該優先考慮股東利益, 2000萬盈利派多少出來 (即上市公司的派息策略), 不是沒有根據的, 不派息? 可能因為公司在擴充發展階段, 可能盈利保留在公司比較好, 可能公司需要現金, 但數字騙不了人, 擴建也好, 保留現金也好, 買新機器也好, 如果年年都不派息而令RoE 每況愈下的話, 這不是好現象。

說回 Citibank, 希望市場佔有率不是她的唯一目的, 因為最終企業要的應該是盈利, 市佔率高而大大拖低盈利效率, 這不一定是好事。

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