2011年11月13日
港股近期急升驟跌，散戶頓變迷途小羔羊，大行的證券報告，一向被視為可替股民指點迷津；不過，「投資導航」翻查紀錄，卻發現大行報告問題多多，潛藏 4宗罪，包括無論旺市淡市，都愛叫人買貨；調整股票評級永遠慢人一步，時間錯晒；部份更成為個股御用打手，一味唱好；只推介有份保薦的新股，無份做即唱衰。投資者要睇清楚報告內容，否則隨時得不償失。
罪名 1
旺市淡市都叫 Buy
港股下半年表現疲弱，特別是第四季前後，港股最多大跌逾兩成，短短一個月由 21000點「碌落」 16000點，跟去年第四季當旺相反；不過，大行報告未為投資者趨吉避凶，買貨聲音明顯蓋過沽貨，散戶如果照跟，隨時成手蟹貨。
趁低吸納 隨時變蟹
根據「港股王」資料統計，今年第四季至今，各主要大行的買入類別評級比例為 52%，相對去年第四季當炒的 65%少。去年同期大市當旺，至今年便呈跌勢，但當時未有趁高叫人沽貨，沽售評級比率僅 15%，但至今年第四季，大市慘淡，沽售評級比例卻升至兩成，名副其實高追低沽。
如果大行能於下半年早段建議沽貨，投資者仍有望及時逃生；不過，大跌市的前夕，即今年第三季，買入評級比例仍維持於六成，沽售的比例更降至 12%，當時，更有不少報告建議投資者「趁低吸納」，因為「估值偏低」，結果當然是低處未見低。
首予買入報告是分析員情緒的寒暑表，去年第四季，主要大行的首予買入報告多達 123份，反觀今年第四季至今，僅得 24份，反映分析員在疲弱市況極度悲觀。
罪名 2
升級降級後知後覺
作為全職分析員，理應對所研究行業瞭如指掌，但原來「慢七拍」的分析員比比皆是，不單未能高瞻遠矚，評級及目標價更錯到七彩！散戶誤信這類分析員，真係欲哭無淚。
股價爆升 反應遲鈍
先講瑞信分析員 Chate Benchavitvilai，他主研本地電訊股，例如數碼通（ 315）、和電香港（ 215）及電訊盈科（ 008），當中以數碼通的分析最莫名其妙。去年至今，數碼通由 3.2元爆升至最高 18.5元，升幅 4.8倍。不過，截至上月，瑞信的投資評級一直為「跑輸大市」，意味表現遜於恒指。事實上，恒指同期累跌 13.3%，其分析可說錯得驚人。
由於分析欠佳，瑞信每份報告都是「追加」數碼通目標價，例如今年 1月，瑞信將目標價由 4.225元上調至 7.8元（經調整），當日數碼通已見 8.45元； 5月 19日，瑞信又上調目標價至 12元，但該股已升至 13元。
追升目標價固然「無品」，追劈目標價更讓「坐艇」的散戶氣憤。高盛 Tom Kim專研航運股，理應知道歐美經濟欠佳將拖累航運股，但以中海集運（ 2866）為例，今年來高盛至少發表 7份研究報告，全部均建議「買入」。中集由 1月初高位 3.96元拾級而下，跌至上月初 1.01元始見底，狂瀉 74%。不過，高盛每次都待股價大跌後始追劈目標價，實在後知後覺。
罪名 3
高盛淪為和黃打手
部份分析員經常為自己品評的股票，設定與天比高的目標價，個別股份更只獲唱好，永不唱淡。其中，長期為和黃（ 013）護航的高盛更屬表表者，訂下的夢幻目標價高不可攀，投資者信到足的話，相信都會認為自己是儍仔。
目標價脫離現實
回顧 2009年至今，高盛曾經 15次發表報告品評和黃，當中有 14次是唱好，目標價由最低 50元一直上調至 108元，直至 9月才將目標價略為調低至 101元，仍較上周五收市價 70.35元高 43.6%。事實上，金融海嘯過後，和黃從沒有突破 100元以上，高盛目前仍預測和黃將會再創海嘯以來高位，以目前市況來看，絕對是極高難度動作。這樣的分析，實在很難幫助其客戶作出正確的投資決定。
2010年至今，和黃股價高於高盛目標價的日子，總共不夠兩個月，換言之，高盛預測甚少到價；即使到價，目標價亦會上調；但股價下跌後，目標價卻鮮有下調；即使有調整，亦只限沒意義的減幅。
和黃今年 1月股價罕有地升抵高盛設定的目標價，高盛也不選擇調降評級，或建議投資者獲利，索性取消給予任何建議了事。到了 3月，高盛才重新給予和黃評級，目標價高達 108元，當和黃股價今年 9月中跌至 70元以下時，始免為其難將目標價相應降至 101元。
罪名 4
為生意多撐保薦股
今年上市新股逾 85%仍然潛水，但環觀各大證券行卻有約七成薦買報告，跟風散戶相信已損手爛腳。事實上，投資者在參考大行報告時，宜先留意兩者箇中關係，因為保薦人在新股上市後再作推介，並非罕見。
據本報統計今年集資額最高的 20隻股份，相關半新股涉及的大行報告共 124份， 74%薦買，兩成評級為「中性」，籲沽報告則有 5份。不過，相關半新股的大行報告，近七成由集團上市時的保薦人、賬簿管理人及協調人所撰寫，而且當中 85%給予「買入」評級，而唯一的「沽售」評級為由瑞銀給予百宏實業（ 2299）。
最誇張例子，莫過於獲 7間歐美明星大行護航的美高梅（ 2282），集團上市至今獲 14個推薦買入評級，當中一半均由其上市時合作的大行給予，即全數一致力撐。惟反觀美高梅上市至今已累挫三成，並且大幅跑輸同業，大行平均目標價較現價有三成差距。相關情況亦發生在新秀麗（ 1910）及上海醫藥（ 2607），兩集團上市時涉及的所有大行均薦買，惟股價已大瀉。
大行做得成生意唱好，唱淡者則巧合地為沒「生意來往」的券商。上市後形勢一片大好的高鑫零售（ 6808），至今已累升約 45%，為今年表現最好新股，卻反而遭里昂在 8月初已開始籲沽。
最好/最差分析員
《最好 僑豐 Dagmar Jurick》
Jurick經典之作為聯邦制藥（ 3933），去年 3月，他將目標價由 3元調高至 9元，個多月就到價。同年 8月，他將目標價由 9元再上調至 15.2元，一個月後又到價！該股於去年 12月飆升至 17元。若去年有跟 Jurick買聯邦制藥，持貨不足一年就升逾兩倍，可謂一注獨贏。
《最差 滙豐 Erwan Rambourg》
去年至今， Rambourg為亨得利（ 3389）發表四份報告，最近三份予以「增持」評級。今年 7月， Rambourg首次叫買，亨得利卻展開跌浪。眼見自己「企錯邊」，他兩度劈低目標價。上月他再將目標價劈至 4.2元，已無補於事，該股上周五收報 2.86元，較其目標價低 32%。
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