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2011年7月29日星期五

內銀股毛利率

早前止凡正正就是post了這篇文章上forum後被人家當成打手。


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近日內銀股股價下跌不少, 心思思想入貨前, 又跟一眾內銀股做個身體檢查, 當然是全方位立體聲, 當中有兩組數字特別有意思, 其中一個是ROE, 一盤數講多無謂, 最終都要看賺錢效率, 買入的資產就是股東權益佔的一份, 用這一份做基礎, 賺得多少盈利, 這個百分比就是ROE, 很多人都會看這個數字。

另一個就是賺錢毛利, 即經營收入後有多少是可以真正變為經營利潤, 變相計算著賺每一蚊要用多少成本之類, 又可以稱為含金量, 即一間公司做100億生意額, 但成本用了99億, 即100億生意最後利潤只有1億, 毛利率是1%, 再減去稅項及非經營支出, 很可能蝕入肉, 科網股時很多科網股是負毛利的!

毛利率這個數字對銀行很特別, 其他生意可以靠貨品的品牌效應做高毛利, 一件成本100蚊的衫因為品牌可以賣1000蚊, 但銀行做的生意都是跟錢, 借入借出, 利息又被中央鎖死, 如何做高毛利呢? 可能靠不同的借入借出組合, 可能集中做高利潤生意, 又可能靠大規模降低成本, 如何做都好, 最後看毛利率就可以大概知道情況, 你賺1蚊要用9毛, 純利1毛, 我賺一蚊只用1毛, 純利9毛, 你說這個數字重要嗎? 聽人家常說銀行股越大越好, 真的嗎?
看看以下數字能否反映:

工行: ROE: 20.8%, 經營毛利率: 68.83%
建行: ROE: 21.67%, 經營毛利率: 68.34%
中行: ROE: 17.28%, 經營毛利率: 60.34%
農行: ROE: 19.77%, 經營毛利率: 63.06%
交行: ROE: 17.38%, 經營毛利率: 66.15%
招行: ROE: 18.58%, 經營毛利率: 60.82%
中信: ROE: 16.92%, 經營毛利率: 61.84%
民行: ROE: 15.98%, 經營毛利率: 58.05%

這個經營毛利率是我看P&L計出來的, 只是簡單地用1 - (經營成本 / 經營收入), 經營數字盡可能無計算公允值變化, 數字不需要精確, 大概感覺到每間銀行的賺錢能力就行了, 正所謂一個肥佬走過來, 我不需要一個磅都可以告訴你這個是肥佬, 大家看以上的數字感覺到哪一間是「肥佬」嗎?

當然, 除了這兩組數字之外, 還要看很多數字, 例如淨息差, 純利增長, 不良貸款, 資本充足率, 貸存比例等等, 但請留意, 最後才會看PE或PB, 跟Price有關的比例, 財演會最先看, 投資人會最後看。

人家常說匯控經營成本很高, 有興趣可以看看它有多「肥」。


此文章首次在「永不當田雞」發表於 2011-7-5 

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