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2008年7月22日星期二

沃倫·巴菲特如何投資 (轉載)

沃倫·巴菲特如何投資
2008-07-22 14:45:12



撰稿:John Reese 、Validea 來源:福布斯網站

作為一家擁有2800億美元總資產的公司的主席——包括超過 350 億美元的現金——沃倫·巴菲特的投資決定自然與其他絕大多數投資者有些小小的不同。

由於其投資的資產規模及金額龐大,巴菲特的伯克希爾-哈撒韋公司一般來說關注非常大的公司:可口可樂(市值 1340 億美元)、美國運通(市值 560 億美元)、強生公司(市值 1880 億美元)以及富國銀行(市值 940 億美元)是他們主要持股對象中的一部分。

但是如果他不受伯克希爾規模的限制——如果他在與我們絕大多數人一樣的投資環境中工作——他會買些什麼股票呢?

這 個月早些時候伯克希爾公司的年度會議上,有人向“奧瑪哈先知”(譯注:巴菲特的外號)順著這條思路提出了問題。一名投資者問他如果只有數百萬美元需要應 付,伯克希爾的投資將有怎樣的不同,巴菲特回答說絕大部分機會可能在小公司的股票當中,或者是在悲觀的證券市場環境之中。

這條建議讓我開始思索是否有些小公司的股票可以從我以巴菲特為基礎的“高手策略”中脫穎而出——一個由我研發的模仿巴菲特方法的電腦模型。我確信,我發現模型給一些小市值的公司及一些偏小的中等市值公司中打出了高分。

得分特別高的一支股票是Landstar System公司,它位於佛羅里達州的傑克遜維,提供專業化的運輸和後勤服務——主要是卡車運輸——遍及全美,還有加拿大、墨西哥和其他國家。

Landstar 公司市值為 28.5 億美元,擁有數項“巴菲特式”的品質。首先,公司的每股盈利在過去的 10 年當中每年都在增長,從 0.39 美元增長至 1.99 美元。這是巴菲特方法的關鍵所在。他一直都是穩妥派,喜歡那些盈利可以預期的公司,而連續 10 年的每股稅後盈餘已經是你最可以預期的股票。

巴菲特瞄準優秀而穩妥的目標股票的另外一個方法是觀察債務。我以巴菲特為基準的模型偏愛那些能夠產出足夠盈利,並且在需要的情況下可以在兩年之內還清所有債 務的公司。Landstar公司的總債務是 1.242 億美元,而每年度的盈利是 1.092 億美元。它實際上可以在不到兩年的時間裏用自己的盈利償清所有的債務,這是個不錯的信號。

大家都知道巴菲特尋找他稱為擁有針對競 爭對手的“可持續競爭優勢”的公司——強大的品牌、最低的價格——這令其他公司很難與之競爭。有這樣優勢的公司的一個標誌就是擁高股東權益報酬率。我的巴 菲特模型尋找那些在過去 3 年以及過去 10 年中平均股東權益報酬率至少在 15%以上的公司——而且在過去的 10 年當中沒有任何一年的年度股東權益報酬率低於 10%。這是個困難的任務,但是Landstar公司以巨大的成功通過了考驗。它的平均 3 年股東權益報酬率為 49.5%,10 年股東權益報酬率為36.5%,而且在過去 10 年的任何一年中的股東權益報酬率都未曾報出低於28.9%的成績——這些數字給人留下了深刻的印象。

另外一個巴菲特式的品質是強 大的管理。他衡量的辦法之一就是檢視管理層使用公司的未分配利潤成效如何。在過去的10年當中,Landstar公司在每股稅後盈餘中已經存下 10.38美元的未分配利潤,而它的盈利在這段時間裏增加了每股1.60美元。這意味著公司為持股人的留存利潤賺取了 15.4%的年度回報。任何超過 15%的回報率都將進入我巴菲特模型的最佳個例視野,所以看起來Landstar的管理層完成了偉大的工作。

Landstar不是唯一一個我的巴菲特模型對其表示贊許的小規模公司,這裏是其他幾個公司:

Balchem 位於紐約州的公司,為食品、營養品、藥品和醫療殺菌行業生產專門的有效成分和產品,終端用戶包括人類和動物。這家小型公司(4.32 億美元)在過去的 10 年之中有 9 年的盈利是增長的,10 年之內的平均未分配利潤回報率是17.7%,而且有足夠的年度盈利(1750 萬美元)可以在不到一年的時間裏償還全部債務(1520 萬美元)。

Thor Industries 是汽車拖拉活動房屋的堅定支持者,沒有負債,在過去的 10 年中為持股人的未分配利潤賺取了 17.1%的回報。這家位於俄亥俄州的公司的內部人士在過去的5年之中持續買回股份,這也是巴菲特喜愛的另外一個特性。

Hansen Natural 位於加州的專業飲料製造商,產品包括 Monster Energy 在內的天然蘇打、果汁、茶、奶昔和其他一些功能飲料。這家市值 27 億美元的公司沒有長期債務,而3年的股東權益報酬率為印象深刻的 39.6%——而且在過去的10年當中,未非配利潤高達 40.2%的回報率也同樣耀眼。

Cascade Bancorp 在過去的 10 年之中,這家位於俄勒岡州的社區銀行擁有 19.1%的股東權益報酬率和 15.5%的未分配利潤回報率,顯示管理層幹得相當漂亮。小型公司(24.7 億美元),2007 年的盈利在過去 10 年當中的第一次有所下降,而這一點在模型看來正是購買的良機,而不是一個麻煩。

Brown & Brown公司 佛羅里達州的保險代理經紀人公司(市值 27 億美元),過去的10年當中每年的每股盈利都在增長,而且產出了23%的淨資產收益率。過去的10年之中,公司已達成 19.6%的未分配利潤回報率。

所有的這些公司可能都規模太小,不適合巴菲特猛獁象般龐大的伯克希爾-哈撒韋公司做實際的投資考慮。但是由於其穩定的盈利增長、強大的管理和易於管理的債 務,其中每一個公司的記錄和資產負債表都與巴菲特和伯克希爾公司聚集財富的過程當中所追求的公司是同一類型。如果你在尋找一些優秀且有美好長期前景的股 票,考慮一下上面的公司非常明智。

John P. Reese是 Validea.com 網站以及 Validea 資本管理公司的創辦人和首席執行官,並且是The Market Gurus: Stock Investing Strategies You Can Use From Wall Street's Best一書的共同作者之一。本書出版時,Reese和他的客戶在Landstar System、Thor Industries和Hansen Natura公司上做多。

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